供给影响向需求影响转化美豆或先抑后扬

蛋白粕

• 美豆丰产压力： 24/25年度美豆丰产已成定局，9月USDA可能上调单产，供给端压力或在9月报告前释放。美豆生长关键期已尾声，天气仍有一定炒作可能，早霜影响更值得关注。
• 需求影响增强： 美豆需求端影响开始增强，尤其是出口对CBOT大豆的支撑开始体现。美国国内压榨总体持续向好，出口变量在需求中的作用更为明显。美豆出口可能进入恢复阶段。
• 美豆出口： 23/24年度美豆出口完成USDA预估可能性很大，但市场对此质疑。24/25年度美豆出口大幅上调，但完成预估难度较大。美豆出口存在变数。
• 巴西大豆： 巴西大豆即将播种，南涝北旱情况不利于春播，后期有利天气能否出现仍需检验。巴西大豆出口对市场影响减弱，天气影响开始显现。
• 豆粕库存： 国内豆粕库存大幅攀升，8月份略有回落，但整体仍处于历史高位。豆粕库存消化仍需时间。下游养殖业利润好转，豆粕需求趋增。
• 豆粕市场： 国内豆粕现货面临库存拐点，9月油厂开工或有回落，豆粕供给量有望回落，需求趋增，豆粕库存有望从高点回落，现货基差有望缓慢攀升，连粕市场或将完成筑底后进入宽幅震荡区间。

油脂

• 全球供需： 全球油籽库存消费比增加，而油脂库存消费比下降，全球油脂供需偏紧。
• 美豆油： 美豆油成本压力依旧，去库存加快。9月美豆油进入季节性去库阶段，或将止跌，但市场能否走强仍需等待美豆的成本提振。
• 马棕油： 8月马棕油产量增幅不及预期，库存偏紧支撑期价。9月东南亚棕榈油产量增幅有限，出口可能有所恢复，马棕油市场或将止跌反弹。
• 国内油脂供给： 9月国内油脂需求有望增加，供给变化有限，豆油供给或有下滑，棕榈油供给有望回升。豆油开启去库，棕榈油、菜油库存稳中有增。
• 油脂市场： 油脂市场走势可能更多跟随国际油脂而动，成本驱动依然明显。棕榈油依然表现最强，豆油、菜油有望止跌反弹，震荡筑底，构建底部宽幅震荡区间。