食品饮料行业报告（2024.08.19-2024.08.25）：啤酒H2有望环比改善，大众品积极加大分红力度

核心观点与关键数据

华润啤酒：收入符合预期，利润略低于预期。啤酒销量下滑主要受高基数和局部地区雨水影响，但次高档及以上啤酒销量实现单位数增长。白酒收入同比增长20.6%，其中摘要销量增长超过50%。预计下半年啤酒销量环比改善，成本端继续改善，全年毛利率有望提升。

燕京啤酒：业绩符合此前预告中枢。上半年销量同比增长0.63%，均价同比增长4.86%，吨成本同比增长1.62%。中高档产品营收同比增长10.61%，普通产品营收同比下降6.41%。建议以半年或全年维度比较价格和成本指标。

舍得酒业：Q2经销商回款意愿较弱，基数较高，现金流承压。上半年营业收入同比下降7.28%，归母净利润同比下降35.73%。毛利率下滑主因结构下移和宴席场景货折加大，销售费用率提升主因需求疲软。夜郎古上半年营收同比增长127.62%，净利润减亏695.40万元。

安井食品：市场偏弱背景下主业经营表现亮眼。Q2主业估计实现双位数增长，锁鲜装和小厨表现亮眼。原材料成本红利延续，预计经营性利润率维持平稳。中期分红落地，预计后续经营稳健，回馈方案积极。核心品类维持高增，烤肠等新品抢占市场份额，下半年成本或略有波动，但费用端严格把控，经营性利润率有望维持高位。

劲仔食品：坚持聚焦大单品战略，利润持续兑现。上半年扣非净利润同比增长72.41%。小鱼维持双位数稳定增长，鹌鹑蛋等新品持续创收。线下维持良性增长，直营渠道取得较快增长，线上渠道表现偏弱但已引进专业人员团队。毛利率持续提升，原材料成本下行叠加规模效应。新提出半年度利润分配预案，占半年度合并归母净利润的31.23%。公司预计2024年业绩保持高增，核心品类持续扩张，品牌势能持续累积。

行业表现与数据

本周行业表现：食饮板块表现不佳，申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为-2.81%，位列30个申万一级行业第16，较沪深300指数低2.26%。行业动态PE为19.22，处于历史偏低位置。本周子板块均下跌，跌幅较小的为肉制品（-0.76%）和零食（-1.54%）。个股方面，7只个股收涨，114只个股收跌，涨幅前5分别为西部牧业、加加食品、紫燕食品、青海春天、双汇发展；跌幅前五分别为岩石股份、海南椰岛、舍得酒业、天佑德酒、品渥食品。

风险提示

• 需求复苏不及预期的风险
• 行业竞争加剧的风险
• 食品安全的风险
• 成本波动的风险