国信期货有色（碳酸锂）月报：下游低价补货，碳酸锂阶段性补库显现

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 国信期货有色（碳酸锂）月报 碳酸锂 下游低价补货碳酸锂阶段性补库显现 2024年8月25日 主要结论： 2024年8月，前期在弱基本面的指引下锂价持续探底，主力合约月内一度触 及71700元/吨的历史低点。然而，随着市场对于即将到来旺季补库有所预期，叠加前期碳酸锂快速下跌触及部分空头心理价位，现货市场成交边际转好带动盘面于近几个交易日快速回弹。然而，碳酸锂盘面大幅上冲过后现货成交明显转弱，主要由于下游仍保持低价刚需采买思路，导致碳酸锂价格快速回落至7.4万元/吨一线附近。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618 邮箱:15068@guosen.com.cn 分析师助理：王美丹 从业资格号：F03114617电话：021-55007766-6614 邮箱：15695@guosen.com.cn 具体来看，碳酸锂本轮月内短暂上冲主要因为现货成交边际转好带动。现货市场来看，随着碳酸锂价格前期的持续走低，下游逢低采买有所增加。据SMM数据统计，8月16日当周碳酸锂下游库存累库约2500吨，冶炼厂去库约2700吨， 社会总库存累库约1380吨，环比累库速度有所放缓。此外，碳酸锂周度产量环 比减少512吨，为4月18日当周以来的最大降幅。基本面的边际转好支撑碳酸 锂盘面上行。然而不同于2月底的一点是，现货市场供应仍旧充足，基本面不足以形成实质性边际矛盾支撑盘面和现货价格进一步上行，导致期现应声回落。 展望后市，考虑到目前碳酸锂社会库存和仓单总量处于高位，边际矛盾需要累计更多势能才能形成有效的阶段性供需错配，从而支撑锂价的阶段性反弹。当下市场仍然有交易锂电产业链于三季度中旬开启行业补库的驱动，虽然今年上半年新能源汽车有冲量动作，但综合政策性支持和市场发展速率，三季度末开启的新能源产销旺季仍不容小觑，对应下游补库动作或将造成基本面阶段性趋紧，从而形成一定的向上动能，但在供应强势和库存绝对高位的双重压力下上冲力度预计较为有限。总结而言，未来碳酸锂的交易主线预计仍将围绕多头叙事和弱基本面的博弈展开，9月碳酸锂或于7万至10万之间区间震荡。 风险提示：减产力度超预期，下游补库力度超预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 2024年8月，前期在弱基本面的指引下锂价持续探底，主力合约月内一度触及71700元/吨的历史低点。然而，随着市场对于即将到来旺季补库有所预期，叠加前期碳酸锂快速下跌触及部分空头心理价位，现货市场成交边际转好带动盘面于近几个交易日快速回弹。然而，碳酸锂盘面大幅上冲过后现货成交明显转弱，主要由于下游仍保持低价刚需采买思路，导致碳酸锂价格快速回落至7.4万元/吨一线附近。 图：碳酸锂主力合约日K线 数据来源：Wind，国信期货 二、基本面分析 1、供给端分析 1.1锂矿供给分析：锂矿进口价格下跌锂辉石精矿进口量上升 8月份我国锂精矿进口价格下跌——据SMM数据，本月锂辉石精矿价格跌破800美元/吨。锂云母精矿价格同样下跌。 锂矿石7月进口量同环比皆有所增加。据海关总署数据显示，我国7月进口锂矿石数量为67.4万吨，环比增加15.4%，同比增加67.3%。其中从澳大利亚进口39.4万吨，环比增加12.7%，同比增加22.4%，从尼日利亚进口4.3万吨，环比增加22.5%，同比增加5.8%，从津巴布韦进口9.7万吨，环比减少5.2%。但前瞻数据显示出锂矿进口或将有所减少——据澳大利亚皮尔巴拉港口管理局数据显示，7月澳洲黑德兰港口出口我国锂辉石精矿92533吨，环比大减约53%，同比增约32%。 看向我国的原材料产量，据SMM数据统计，我国6月样本锂云母矿山总产量环比下跌13.49%至9940吨LCE，样本锂辉石矿山产量环比下跌1.42%至3886吨LCE。总体来说，我国锂矿自产量占锂矿总供应量比例仍然较少。 图：锂辉石精矿价格（美元/吨）图：锂云母精矿价格（元/吨） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：锂精矿进口量（吨）及环比（%）图：锂精矿进口量分国别（吨）及对应环比（%） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：锂精矿进口量（季节性） 数据来源：SMM国信期货 图：我国样本锂矿山产量 数据来源：SMM国信期货 1.2现货市场及基差分析 现货价格于8月整体重心走低，据SMM数据统计，截至8月23日，电池级碳酸锂均价报约7.43万元 /吨，工碳报约6.97万元/吨、跌破7万整数关口。 图：电碳、工碳现货价格与电工碳价差（元/吨） 数据来源：SMM国信期货 图：电碳基差走势图：工碳基差走势 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.3碳酸锂产量分析：环比增速放缓7月产量仍维持高位 供应端来看，近期碳酸锂产量呈现出一定的下降趋势。据SMM数据显示，8月以来国内周度产量环比整体呈现下降趋势。看向月度数据，7月我国碳酸锂供应环比有所下滑。据SMM统计，7月我国碳酸锂总产量为6.5万吨，环比下跌1.97%，同比上涨约43%。 图：我国碳酸锂月度产量 吨 数据来源：SMM国信期货 吨 吨 图：分原料产量：锂辉石图：分原料产量：锂云母 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：分原料产量：盐湖图：分原料产量：回收 吨 吨 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.4碳酸锂进出口分析：7月进口量显著增加 在进口方面，7月份中国进口碳酸锂的数量显著增加。据海关总署数据显示，7月份国内进口碳酸锂 2.4万吨，环比上涨23%，同比增长87%。特别是从智利和阿根廷的进口量超出市场预期，智利7月份对中国的碳酸锂出口量占进口总量的79%，阿根廷的进口量占20%，同比分别增长66%和287%。这一进口量的增加，结合国内产量的减少，表明国内市场对碳酸锂的需求依然旺盛。 然而，智利7月出口我国的碳酸锂总量却环比有所减少。据智利海关数据显示，智利7月出口我国锂盐总计1.58万吨，环比减少9%，同比增加73%，占智利7月总出口量的72%，1-7月智利累计出口我国锂盐量为11.6万吨。 图：我国碳酸锂进口量（吨） 数据来源：SMM国信期货 1.5外采项目成本利润 外采项目利润来看，受矿端价格下降的影响，8月碳酸锂外采锂辉石和锂云母矿现金生产成本下行。截止8月22日，外采锂云母精矿的碳酸锂现金生产成本为71814元/吨，外采锂辉石精矿的碳酸锂现金生 产成本为78122元/吨，对于碳酸锂生产利润分别为3086元/吨和-4726元/吨。 元/吨 元/吨 图：碳酸锂现金生产成本图：碳酸锂生产利润 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 2、需求端分析 2.1初端需求分析：三元环比增长明显磷酸铁锂端因传统淡季环比下降 下游正极材料市场的需求情况对碳酸锂价格具有重要影响。据SMM预测，8月份正极材料产量环比预计将增加，其中铁锂增幅超过8%，三元材料环比提升3.5%。随着9月份产销旺季的临近，预计需求将有所提升。尽管6月份由于半年报导致的中游去库存行情，正极材料厂的实际减产情况比预期要好，头部铁锂厂的开工率保持在较高水平。 图：三元正极材料价格图：磷酸铁锂正极材料价格 元/吨 元/吨 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 吨 % 吨 % 图：三元正极材料产量及同环比图：磷酸铁锂材料产量及同环比 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：我国三元正极材料各系产量情况 数据来源：SMM国信期货 2.2动力电池及新能源汽车端分析：终端需求表现良好 据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，7月，在新能源汽车市场带动下，我国动力和其他电池合计产量为91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。分材料类型来看，7月三元材料占比为25.1%、产量为23GWh；磷酸铁锂占比为74.7%、产量为63.8GWh，其他占比仅约为0.2%、产量约为0.2GWh。 7月，我国动力和其他电池销量为86.3GWh，环比下降6.4%，同比增长49.9%。其中，动力电池销量为62.2GWh，环比下降10.3%，同比增长19.0%，占总销量72.1%，和上月相比，占比下降了3.1个百分点；其他电池销量为24.1GWh，环比增长5.3%，同比增长351.9%，占总销量27.9%。 出口量方面，7月，我国动力和其他电池合计出口15.6GWh，环比下降15.5%，同比增长28.9%，合计出口占当月销量18.0%。其中，动力电池出口量为9.6GWh，环比下降27.2%，同比下降13.1%，占总出口量的61.5%，和上月相比，占比下降10.0个百分点；其他电池出口量为6.0GWh，环比增长13.9%，同比增长471.6%，占总出口量的38.5%。 装车量方面，7月，我国动力电池装车量41.6GWh，环比下降2.9%，同比增长29.0%。其中三元电池装车量11.4GWh，占总装车量27.3%，环比增长2.3%，同比增长7.5%；磷酸铁锂电池装车量30.1GWh，占总装车量72.5%，环比下降4.8%，同比增长39.2%。 图：我国电池产量（GWh） 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟国信期货 根据中国汽车工业协会统计，2024年7月，新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%。其中，新能源汽车国内销量88.7万辆，环比下降7.9%，同比增长30.7%，新能源汽车出口10.3万辆，环比增长20.6%，同比增长2.2%。 图：新能源车销量及同环比增速图：新能源车产量及同环比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信期货数据来源：中国汽车工业协会，国信期货 图：新能源车销量分类图：新能源车产量分类 数据来源：SMM，国信期货数据来源：SMM，国信期货 3、碳酸锂库存 8月22日当周，碳酸锂库存总计约13.26吨，较7月25日当周累库约8404吨。 图：碳酸锂样本周度库存 数据来源：SMM，国信期货 仓单方面，截止8月22日，碳酸锂注册仓单数量38077手。 三、后市观点及操作建议 2024年8月，前期在弱基本面的指引下锂价持续探底，主力合约月内一度触及71700元/吨的历史低点。然而，随着市场对于即将到来旺季补库有所预期，叠加前期碳酸锂快速下跌触及部分空头心理价位， 现货市场成交边际转好带动盘面于近几个交易日快速回弹。然而，碳酸锂盘面大幅上冲过后现货成交明显转弱，主要由于下游仍保持低价刚需采买思路，导致碳酸锂价格快速回落至7.4万元/吨一线附近。 具体来看，碳酸锂本轮月内短暂上冲主要因为现货成交边际转好带动。现货市场来看，随着碳酸锂价格前期的持续走低，下游逢低采买有所增加。据SMM数据统计，8月16日当周碳酸锂下游库存累库约2500吨，冶炼厂去库约2700吨，社会总库存累库约1380吨，环比累库速度有所放缓。此外，碳酸锂周度产量 环比减少512吨，为4月18日当周以来的最大降幅。基本面的边际转好支撑碳酸锂盘面上行。然而不同 于2月底的一点是，现货市场供应仍旧充足，基本面不足以形成实质性边际矛盾支撑盘面和现货价格进一步上行，导致期现应声回落。 展望后市，考虑到目前碳酸锂社会库存和仓单总量处于高位，边际矛盾需要累计更多势能才能形成有效的阶段性供需错配，从而支撑锂价的阶段性反弹。当下市场仍然有交易锂电产业链于三季度中旬开启行业补库的驱动，虽然今年上半年新能源汽车有冲量动作，但综合政策性支持和市场发展速率，三季度末开启的新能源产销旺季仍不容小觑，对应下游补库动作或将造成基本面阶段性趋紧，从而形成一定的向上动能，但在供应强势和库存绝对