豆粕周报：ProFarmer巡察结果公布，单产预估高于预期

一、行情回顾

• 期货端：连粕跟随美豆先涨后跌，整体维持震荡格局，周度变化幅度不大。美豆因 USDA 连续四日报告大单出口数据触底反弹，但丰产预期压制反弹高度。
• 现货端：下游需求低迷，油厂大豆、豆粕库存压力增加，现货及基差承压，华东地区基差已收至-50左右（对标09合约）。市场成交周度环比下滑，现货成交增加。

二、产地基本面梳理

• 美国：
  • 优良率高企（68%），历史同期高位，干旱影响面积小（8%），降水偏少但影响减弱，丰产预期持续增强。
  • 新作预售有所好转，但整体偏慢，本周对华出口销售102.5万吨。
  • Pro Farmer 调查给出创纪录单产预估（54.9蒲式耳/英亩），或给美豆市场带来压力。
• 巴西：
  • 大豆出口逐月放慢，ANEC 预估8月出口量816.1万吨，排船同比减少，发船增加。
  • 巴西近月升贴水报价优势消失，9月巴西升贴水高于美豆。
• 阿根廷：
  • 对我国出口从高位回落，8月发船量56.6万吨，排船41.3万吨。
  • 农户销售大豆步伐偏慢，预售2564万吨（2023/24年度）。
  • 国内惜售导致大豆进口旺盛，第二季度进口220万吨，创历史同期最高纪录。

三、国内豆粕供需情况

• 国内供给：
  • 大豆到港依旧高企，7月进口985.3万吨，同比增加1.25%，9月到港预估1043.25万吨。
  • 盘面榨利不佳，买船进度缓慢，10月采购完成7.1%（11月15.8%）。
  • 油厂豆粕库存高达150万吨，大豆库存704.75万吨，同比增加35.18%。
• 需求端：
  • 下游库存仍然偏低，豆粕库存天数7.59天，同比下降18.21%。
  • 7月饲料中豆粕添加比继续下滑（12.4%，同比下降1.4个百分点）。

四、后市判断

• Pro Farmer 单产预估创纪录，或给美豆市场带来压力，但美豆已充分反应丰产预期，短期市场延续底部震荡格局。
• 国内大豆豆粕供应过剩，库存继续累增，9月底前现货价格将继续承压。