豆粕周报：ProFarmer巡察结果公布，单产预估高于预期

ProFarmer巡察结果公布，单产预估高于预期 2024年8月25日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾：本周连粕跟随美豆先涨后跌，整体维持震荡格局，周度变化幅度不大。自本周一以来，美国农业部连续四日报告新作大单出口数据，导致外盘空头回补，CBOT美豆价格触底反弹，对连粕带来短期支撑。但随着新季美豆逐步进入生长季尾声，本年度丰产确定性的不断增强，同样压制了内外盘的反弹高度。 现货端来看，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，现货及基差仍旧承压，本周大部分地区豆粕现货报价在2850 -2890元/吨。随着09合约逐渐临近交割月，近日基差快速收敛，目前华东地区基差已收至-50左右（对标09合约）。 产地情况：美豆优良率极佳（最新数据68%，环比持平，且是历史同期高位），受干旱影响面积环比略有增加，但比例仍然较小（最新数据8%，上周7%）。尽管未来一周天气预报来看，整体降水仍旧偏少，但随着大部分主产区已完成开花结荚，天气对单产影响正在逐步转弱，今年新季美豆的丰产预期并不会随着近期的降水偏少而有所转变。 国内情况：国内大豆豆粕供应过剩局面依旧，库存继续累增，8月仍旧偏大的到港预估下，库存压力难缓。尽管饲料消费缓慢恢复，但下游对后市悲观，偏向谨慎的补库需求进一步压制豆粕需求。 后市判断:ProFarmer周六凌晨2点半（CBOT美豆收盘后）公布了基于本周考察以及其他因素考量下的美豆单产评估，达到54.9蒲式耳/英亩，远高于USDA8月报告中的53.2蒲/英亩，创历史记录的单产预估令人惊讶，或给下周的美豆市场带来一定压力；但当前美豆跌破1000美分已充分反应新季丰产预期，叠加出口销售有所好转，短期市场或将延续当前底部震荡格局，连粕也将跟随美豆在当前区间徘徊。现货端来看，国内大豆豆粕供应过剩局面依旧，库存继续累增，9月底前，现货价格将继续承压。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理5 2.1美国：5 2.1.1优良率高企，丰产预期继续增强5 2.1.2新作预售有所好转，但整体依旧偏慢6 2.1.3ProFarmer调查结束，给�创纪录单产预估8 2.2巴西：9 2.2.1大豆�口逐月放慢9 2.2.2巴西升贴水报价优势消失10 2.3阿根廷10 2.3.1对我国�口从高位回落10 2.3.2农户销售大豆的步伐依旧偏慢10 2.3.3国内惜售导致大豆进口旺盛11 三、国内豆粕供需情况12 3.1国内供给12 3.1.1大豆到港依旧高企12 3.1.2盘面榨利&汇率12 3.1.3油厂豆粕库存高达150万吨13 3.2需求端仍旧低迷14 3.2.1下游库存仍然偏低14 3.2.27月饲料中豆粕添加比继续下滑15 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，本周连粕跟随美豆先涨后跌，整体维持震荡格局。截至周五收盘，01合约收至2929元/吨，上周五为2936元/吨，周度变化幅度不大。自本周一以来，美国农业部连续四日报告新作大单出口数据，导致外盘空头回补，CBOT美豆价格触底反弹，对连粕带来短期支撑。但随着新季美豆逐步进入生长季尾声，本年度丰产确定性的不断增强，同样压制了内外盘的反弹高度。 现货端来看，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，现货及基差仍旧承压，本周大部分地区豆粕现货报价在2850-2890元/吨。 随着09合约逐渐临近交割月，近日基差快速收敛，目前华东地区基差已收至-50左右（对标09合约）。 本周市场成交周度环比略有下滑，因远月基差成交量较上周缩减（上周远月基差成交放量达44万吨），但现货成交环比增加。据钢联统计，本周市 场周均成交量12.39万吨，略低于上周的15.50万吨，其中现货成交共计 45.51万吨，远月成交仅16.45万吨。 各地区现货价格 2024-08-23 2024-08-16 周度变化 周度变动幅度 各地基差(01) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 山东 2,870 2,850 20 0.70% 山东 -59 -86 27 -31.40% 江苏 2,850 2,840 10 0.35% 江苏 -79 -96 17 -17.71% 广东 2,870 2,910 -40 -1.37% 广东 -59 -26 -33 126.92% 广西 2,890 2,900 -10 -0.34% 广西 -39 -36 -3 8.33% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲） 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 期货收盘价(1月交割):豆粕M日元/吨 1,150 1,130 1,110 1,090 1,070 1,050 1,030 1,010 990 970 950 美大豆11月 2024-07-012024-07-152024-07-292024-08-12 2024-07-012024-07-222024-08-12 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-1月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 3,350 3,250 3,150 3,050 2,950 2,850 2,750 山东江苏广东广西 2019 2022 2020 2023 2021 2024 8-18-179-29-1810-410-2011-511-2112-712-232024-07-012024-07-222024-08-12 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-20 3-54-196-37-18 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 60豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2024 70 5060 4050 3040 30 20 20 1010 00 2024-07-012024-07-152024-07-292024-08-121591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1优良率高企，丰产预期继续增强 美豆优良率极佳，历史同期高位。美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至8月18日当周，美国大豆优良率为68%，前一周为68%，上年同期为59%；开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。 受干旱影响面积环比略有增加，但比例仍然较小。截至8月20日当周，约8%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为7%，去年同期为38%。 过去一周，美豆主产区整体降水偏少，但并不足以形成干旱局面。优秀的土壤湿度及高企的优良率都为美豆生长发育提供坚实支撑，且本周偏干地区大部分为此前降水较多的五大湖南部各州。 从未来一周天气预报来看，整体降水尽管仍旧偏少，但随着大部分主产区已完成开花结荚，天气对单产影响正在逐步转弱，今年新季美豆的丰产预期并不会随着近期的降水偏少而有所转变。 图表9：美豆优良率（%）图表10：过去7天美国累计降水分布（mm） 201920202021 202220232024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 6-16-217-117-318-209-99-2910-19 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 图表11：未来一周美豆产区降水预报（GFS）图表12：未来一周美豆产区降水预报（ECMWF） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2新作预售有所好转，但整体依旧偏慢 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月15日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净减4.37万吨，创下市场年度低点，较之前一周和前四周均值显著减少。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增 167.69万吨；周度出口装船为42.18万吨，较之前一周减少2%，其中向中国大陆出口装船5.5万吨。 截至目前，美国旧作大豆累计出口销售数量为4578.38万吨，对中国大豆 累计销售2445.53万吨；美国旧作大豆累计出口装船数量为4348.10万吨， 对中国大豆累计出口装船2402.81万吨。 本周周一至周四，USDA连续四日公布大单出口数据（2024/25年度交货的新作预售），据统计，本周私人出口商报告对中国销售79.4万吨大豆，如 果加上对未知目的地的销售量23.1万吨，合计达到102.5万吨。 周四单日报告对中国销售198000吨大豆；周三单日报告对中国销售 132000吨大豆，对未知目的地出售了12100吨大豆；周二单日报告对中国 销售132000吨大豆；周一单日报告对中国销售332000吨大豆，对未知目 的地销售110000吨大豆。 图表13：美豆周度出口检验量（万吨）图表14：美豆周度对华出口检验量（万吨） 201920202021 201920202021 350 300 250 200 150 100 50 0 202220232024 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 250 200 150 100 50 0 202220232024 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表15：美豆周度出口装船量（万吨）图表16：美豆周度对华出口装船量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 600 500 400 300 200 100 0 2021-20222022-20232023-20242021-20222022-20232023-2024 250 200 150 100 50 0 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表17：下一市场年度美豆预售进度（万吨）图表18：当前年度美豆累计出口销售量（万吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-20202020-20212021-2022 2022-20232023-20242024-2025 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022