ProFarmer报高单产利空，美豆豆粕恐再度探底

蛋白粕丨周报 s 2024年8月25日 ProFarmer报高单产利空，美豆豆粕恐再度探底 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师秦海垠 期货从业资格证号：F03099045 期货投资咨询证书：Z0017728 相关图表 核心观点 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：本周ProFarmer田间调查预估出高单产，或利空最新要点：ProFarmer田间调查结束；周五夜盘美豆尚未下跌国际产量方面，本周几乎唯一重要影响是半官方机构ProFarmer 对美国各大产区的大豆等作物进行田间抽查，根据结荚数和生长状况、对比往年估算出单产。ProFarmer确认今年美豆涨势良好，所有州结荚数均好于去年，某些州单产还大幅提升；最终给出54.9蒲式耳/英亩的高预估。对比8月USDA报告：播种面积由8610万英亩上调至8710万，单产由52蒲式耳/英亩上调至53.2。需求端，压榨维 持24.25亿蒲不变，出口由18.25亿蒲上调至18.5亿蒲。结转库存 由4.35亿蒲上调至5.6亿蒲。美豆期货当晚没有下跌，下跌的压力估计来到下周交易时间段；但考虑到这可能是新豆收获前的最后一个利空，预计跌出一个“双底”后反弹向上概率也并不小，不过分悲观。 国际出口方面，美国2024/25年度出口量预估比较大，但目前出口进度百分比很低，进相当于2019/20贸易战年的水平。巴西Anec的数据显示，7月出口为1043，高于去年970万吨；8月出口预计816万吨。 策略方面，美豆种植理论成本大致1000点，而且美豆期货近弱远强特征明显，不建议看大跌。等ProFarmer利空反应完全后再入场。 油脂分化明显，豆油弱、棕榈油强在近期B40反映得淋漓尽致；可以考虑空y2501-多p2501，目前倒挂-350，可考虑目标至-600。 （二）菜籽粕：加拿大又迎丰产年，国内豆菜粕价差震荡最新菜籽系要点：加萨省开始收割，加拿大铁路全国性罢工 国际方面，6月以来加拿大农业部预估单产2.12吨/公顷，而8 月上调出口至750万吨，比6月值690万高。几周前加拿大有山火事件，ICE菜籽期货价格当周上涨，独立于我国菜粕行情。本周四开始，加拿大铁道工人大范围罢工，影响社会各方面，唯独菜籽价格没有上涨。或是近期出口船期刚好较少，也可能是供给和需求同时下降。 国内方面，菜粕本周的开机率和提货量仍然是高位，下游水产养殖和饲料需求已经启动，但m2501-RM2501价差仍旧震荡。 策略方面，可考虑菜籽粕2409-2501同品种跨期价差上的机会。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/27 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(8.16-8.23)：外盘方面，美豆11合约收于973.0，涨幅0.52%；美豆粕12合约收于304.8，涨幅-0.94%；ICE油菜籽11合约收于584.8加元/吨，涨幅3.67%。国内方面，豆粕2501最新价2950，涨幅0.68%；菜籽粕2501最新价2194，涨幅0.46%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：ProFarmer田间调查出炉，高单产或致仍有一跌 图表：美国大豆产区降水与气温预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.ProFarmer田间调查预计美豆单产非常高；2.美豆期货或未对此反应，远月合约升水仍存。 截至8月18日当周，美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%。 商业机构Profarmer8月20日起进行田间调查，并在国内8月24日早8点公布了2024年美国大豆和玉米单产预测： 预计2024年美国大豆的单产将达到54.9蒲式耳/英亩，这一 数字超过了美国农业部8月月报预期的53.2蒲式耳/英亩， 并且也高于2023年作物巡查的49.7蒲式耳/英亩。这次巡查连同9月USDA报告基本奠定年度单产。 8月USDA报告数据：美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿，7月预期为44.35亿。8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为5.6亿蒲式耳，市场预期为4.65亿，7月预期为4.35亿。8月美国2024/2025年度大豆单产预期为53.2蒲式耳/英亩。 进入7月后，南美消息影响力会降为次要因素，主要影响我国港口大豆库存，进而影响现货而非期货端的油用大豆价格。巴西今年出口情况良好，Anec预计7月出口巴西大豆出口1043万吨，去年同期为970万吨；巴西8月大豆出 口为816万吨，上周预计为818万吨。据国家粮油信息中心， 8—9月我国进口大豆到港量依然较多，预计8月份到港800 万吨，9月份760万吨，近期国内进口大豆库存将处于高位。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA 公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651 万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场 年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末 库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变；将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。面积略低预期、小幅利多，美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，路透预期为8675.3万 英亩；彭博预期均值为8680万英亩。库存高于预期、小幅 利空，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为 9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆–本周出口至中国累计值 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–优良率（18个州） 图表：美国大豆–结荚率（18个州） 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA美国大豆单位产量-预测年度 图表：USDA巴西大豆总产量-估计年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-估计年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：大豆油粕库存再创新高，船期压榨利润尚存 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–进口巴西大豆（Mysteel） 图表：压榨利润–进口美湾大豆（Mysteel） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 目前来到巴西大豆和美国大豆“交换接力棒”的季节时间窗口，当前巴西豆和美国豆在2月后的船期均有利润。往年三季度初，南美大豆供应高峰，会使压榨利润趋近于0；但今年美豆期价拖累巴西出口CNF，使国内油粕压榨利润窗口持续时间较长。 如果今年无贸易战风险，预计11月后美豆正常上市供应。近期豆粕现货相对9月主力基差在-100以下贴水，9月期货主力相对1月合约贴水约-30点，整体缺乏上涨动力。需求方面，中规中矩。国家粮油信息中心预计今年美国 大豆上市前的8月、9月、10月，此三个月份平均每月需求豆粕约600万吨，且需求较为刚性。 现货到港充足，海关总署称中国7月大豆进口985.3万 吨，6月为1111.4万吨。中国1-7月大豆进口为5,833.3万吨。船期预报和油粕压榨也预期充足。据国家粮油信息中心， 8—9月我国进口大豆到港量依然较多，预计8月份到港800万吨，9月份760万吨，近期国内进口大豆库存将处于高位。预计8月份油厂开机率处于高位，大豆月度压榨量在900万吨左右。预测2023/2024年度我国大豆新增供给量11784万吨，其中国产大豆产量2084万吨，大豆进口量9700万吨。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：8月加农业部上调出口，铁路罢工暂无影响 阿省萨省曼省 曼省 阿省 萨省 图表：加拿大油菜花产区温度和降水预测（未来7天） 图表：加拿大农业部月报数据 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 北半球油菜正处于生长期。本周消息：1、8月加农业部仅上调出口预期；2.加拿大铁路罢工范围广但未利好菜籽。8月20日加拿大农业部将菜籽市场年度出口量从6月690 万吨上调至750万吨。加拿大两大主要铁路公司加拿大国家铁路公司（CN）和加拿大太平洋堪萨斯城铁路公司（CPKC）面临同时罢工的风险。规模史无前例、近4000人集体要求涨工资，物价供水均受影响，但菜籽出口似乎未受影响。 8月USDA报告将全球菜籽产量从7月的8788万吨上调至 8883万吨，ICE菜籽本周持续走跌和幅度和国内菜粕相当。加拿大萨阿曼三省中的萨省开始收割油菜籽，进度持平往年。 回顾过去几月，总结如下：【12月】加拿大菜籽终产确定。USDA参照12月4日加拿大统计局报告的上调幅度，上 调加拿大油菜籽年度产量预估值约100万吨；此上调幅度被 12月15日加拿大农业部再次确认。【1月】USDA将全球菜 籽产量微幅上调至8710万吨，而加拿大农业部1月报告与 12月数据完全一致。【2月】微幅上调全球油菜籽产量至8744万吨。【3月】微幅上调全球油菜籽产量至8807万吨。【4月】微幅上调全球油菜籽产量至8839万吨。【5月】USDA在5月11日凌晨公布了新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。加拿大农业部的5月份报告，2024/25年度的新作油菜花播种面积、单产预估和总产量都与4月报告一致；但是将该年度总出口量从7700千吨下调至6900千吨