ProFarmer报高单产利空，美豆豆粕恐再度探底

核心观点

• 豆粕：ProFarmer田间调查预估美豆高单产利空，美豆期货或未下跌但预计跌出“双底”后反弹。
• 菜籽粕：加拿大丰产年，国内豆菜粕价差震荡。

国际供需情况

• 美豆：ProFarmer预估2024年美豆单产54.9蒲式耳/英亩，高于USDA 8月报告的53.2蒲式耳/英亩；USDA 8月报告上调2024/25年度大豆产量至45.89亿蒲式耳，期末库存至5.6亿蒲式耳。
• 美豆出口：2024/25年度预估出口量较大，但当前出口进度低，相当于2019/20贸易战水平；巴西7月出口1043万吨，8月预计816万吨。
• 加拿大菜籽：8月加农业部上调出口预期至750万吨，铁路罢工未影响菜籽价格。

国内供需情况

• 豆粕：大豆油粕库存再创新高，船期压榨利润尚存；豆粕现货相对9月主力基差贴水，期货主力贴水约-30点。
• 菜籽粕：菜油菜粕库存高，豆菜粕价差难收窄；三季度需求旺盛，但价差未收窄。

事件回顾

• 中央一号文件：推进乡村全面振兴，提高粮食和油料单产。
• 国产转基因大豆：多家企业获批转基因种子生产经营许可证，转基因商业化进程提速。
• GMO证书：跨国企业出口大豆需获转基因安全证书，影响可能持续。

风险提示

• 国内养殖需求变动、汇率波动、大宗商品价格、出口政策调整、生物柴油政策调整等。

策略建议

• 美豆：等ProFarmer利空反应完全后再入场。
• 油脂：空y2501-多p2501，目标至-600。
• 菜籽粕：可考虑菜籽粕2409-2501同品种跨期价差。