豆粕周报：PF巡察结束，单产预估低于USDA报告

PF巡察结束，单产预估低于USDA报告 2023年8月27日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾： 外盘来看，本周ProFarmer田间巡察持续展开，美豆价格跟随每日调查结果起伏调整。周一、周二由于调查结果较好，盘面出现小幅回落。但随着调查持续推进至本年度受干旱影响较严重的明尼苏达州、爱荷华州等地，较差的结果以及产区再次面临的高温干旱天气同步助推美豆价格持续上行。 内盘来看，保持偏强势头的同时跟随美豆波动为主。当前在油厂限以及8-10月我国大豆进口量边际递减的推动下，国内基本面持续偏紧。09合约距离进入交割月还剩不到一周时间，空头已回天乏术。尽管近端供应紧张对01合约影响较小，但近期人民币的继续贬值以 及外盘的大幅回升，都为01合约提供了有力支撑。 后市展望：伴随着周五休盘后PF巡察结果公布，对美豆单产预估下调，周一开盘后01合约大概率将以偏强运行对此消息作出滞后反应。总体来看，美豆种植面积数字奠定了下半年供应偏紧的基调，最新天气预报显示未来两周干旱再次来袭，美豆单产上调潜力受限，叠加国内供应逐渐减少，因此我们维持此前观点不变，预计连粕将偏强运行。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现4 1.3成交情况5 二、国外供需情况5 2.1美国5 2.1.1ProFarmer巡察结果：大豆单产49.7，低于usda8月报告5 2.1.2美豆生长情况7 2.1.3本周降水较少且未来两周天气预报继续转差8 2.1.4本年度�口不佳，新作销售提速9 2.2巴西10 2.2.1近月升贴水企稳10 2.2.27月�口990万吨，同比增加31.94%11 2.2.3对我国发船量大幅下滑11 2.3阿根廷：减产交易完毕，下一年度预期恢复性增产12 三、国内豆粕供需情况12 3.1国内供给12 3.1.1国内大豆供应由宽松向趋紧转换12 3.1.2运费&盘面榨利&汇率13 3.1.3油厂开机及压榨情况14 3.1.4大豆库存下降、豆粕库存略有上升（上周末数据）14 3.2下游需求15 一、市场表现 1.1价格表现 外盘来看，本周ProFarmer田间巡察持续展开，美豆价格跟随每日调查结果起伏调整。周一、周二由于调查结果较好，盘面出现小幅回落。但随着调查持续推进至本年度受干旱影响较严重的明尼苏达州、爱荷华州等地，较差的结果以及产区再次面临的高温干旱天气助推了美豆价格持续上行，截至周五，美豆11合约创下8月以来高点，最终收至1386美分。 内盘来看，保持偏强势头的同时跟随美豆波动为主。当前在油厂限以及8- 10月我国大豆进口量边际递减的推动下，国内基本面持续偏紧。09合约距离进入交割月还剩不到一周时间，空头已回天乏术。尽管近端供应紧张对01合约影响较小，但近期人民币的继续贬值以及外盘的大幅回升，都为01合约提供了有力支撑。伴随着周五休盘后PF巡察结果公布，对美豆单产预估下调，周一开盘后01合约大概率将以偏强运行对此消息作出滞后反应。 现货端，由于国内油厂频频传出暂停开机、限提消息，现货价格跟随盘面不断抬升。但随着本周豆粕市场成交遇冷，现货涨势有趋缓迹象。同时下游经过前期积极采购及建库，已积累较高库存，同时积极寻求替代，对现货价格形成一定压制。 各地区现货价格 2023-08-25 2023-08-18 周度变化 周度变动幅度 各地基差(09) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 广东 4,900 4,800 100 2.08% 广东 29 39 -10 -25.64% 广西 4,880 4,800 80 1.67% 广西 9 39 -30 -76.92% 山东 4,880 4,780 100 2.09% 山东 9 19 -10 -52.63% 天津 4,950 4,830 120 2.48% 天津 79 69 10 14.49% 江苏 4,950 4,800 150 3.13% 江苏 79 39 40 102.56% 期货收盘价(9月交割):豆粕M日元/吨 期货收盘价(1月交割):豆粕M日元/吨 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲） 5,000 4,750 4,500 4,250 4,000 3,750 3,500 3,250 3,000 1,450 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 美大豆11月美大豆1月 2023-06-012023-07-012023-08-012023-06-012023-07-012023-08-01 现货价:豆粕:东莞 现货价:豆粕:日照 现货价:豆粕:南宁现货价:豆粕:天津 现货价:豆粕:连云港 2018 2021 2019 2022 2020 2023 图表3：豆粕基差（1月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1-12-113-235-36-137-249-310-1411-24 5,100 4,900 4,700 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 2023-07-012023-07-162023-07-312023-08-15 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 自去年下半年以来，豆粕跨期价差中的正套行情便在多个合约间接连上演，近强远弱格局下这一逻辑屡屡奏效。在6月30日种植面积报告发布后，9- 1价差、1-5价差再次开启波澜壮阔的上行走势，其最底层逻辑都来自于对下半年全球大豆供应再次趋紧的预期（下半年全球大豆供应主要来自于美豆，种植面积数字奠定了今年美豆产量不会过度充裕的事实）。8月以来，9-1价差的大幅走扩则源于海关政策带来的供应再次趋紧。 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 1909-20012009-21012109-2201 1,0002209-23012309-24012309-2401 800 600 400 200 0 -200 2-12-213-124-14-215-115-316-207-107-308-19 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1901-19052001-20052101-2105 2201-22052301-23052401-2405 6-16-237-158-68-289-1910-1111-211-2412-16 1.3成交情况 经过7月的积极采买，进入8月以来，豆粕市场始终处于较为平静状态。 本周豆粕市场成交遇冷，共计成交仅有47.76万吨，其中远月成交17.3万 吨，现货成交30.46万吨。 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度成交量（万吨） 300 2021 2022 2023 250 200 150 100 50 0 2023-06-01 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2023-07-01 2023-08-01 147101316192225283134374043464952 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国 2.1.1ProFarmer巡察结果：大豆单产49.7，低于usda8月报告 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 201820192020 周一开始，为期四天的ProFarmer作物考察在美国大豆、玉米的7个主产 州展开，并在每天结束后发布当天调查情况，最终于星期六凌晨1点30分，发布了对全美产量、单产的预估——ProFarmer预计美国大豆产量将为 41.10亿蒲，平均单产49.7蒲/英亩；低于USDA8月报告中给到的产量预估 42.05亿蒲和单产预估50.9蒲/英亩；对美豆价格有明显提振作用。 ProFarmer对产量和单产的看法，考虑了作物巡查期间收集的数据以及其他因素，例如作物巡查期间的天气、作物成熟度、巡查数据与美国农业部最终产量的历史差异、巡查采样之外的地区等。其中产区再次面临的高温干旱威胁是导致其最终单产预估较低的关键。ProFarmer周五表示，“近期 的干热天气令受益于此前降雨的作物再次承压。大豆的成熟期晚于玉米，因此还在生长的大豆将受到未来两周高温干旱威胁。” 下面为各州具体情况： 爱荷华州（55蒲/英亩）：西部和中部的疾病问题加上季末水分胁迫导致该州产量下降。八月第三周，全州的田地已经开始转变。 伊利诺伊州（62蒲/英亩）：大豆作物结荚较多，但季末的高温将阻碍产量的增长。幸运的是作物已临近成熟，这将限制后期产量损失。 明尼苏达州（46蒲/英亩）：产量损失将主要发生在东南和中南部地区。如 果明尼苏达州西南部出现季末降雨，该地区大豆收成仍可能较好。 印第安纳州（60.5蒲/英亩）：豆荚数量较多，但成熟度稍有欠缺。印第安纳州的大豆需要时间和一些后期降雨才能实现我们预期的产量潜力。 俄亥俄州（57.5蒲/英亩）：结荚较多，并且有降水。由于尚未成熟，作物仍需要时间才能最大限度发挥产量潜力。 南达科他州（41蒲/英亩）：南达科他州的豆荚数量同比大幅增加，但播种较晚和荚果缺乏将抑制单产潜力，但收成比去年好。 图表9：ProFarmer单产及产量预估 图表10：各州单产预估与8月报告及去年终产对比 内布拉斯加州（52蒲/英亩）：内布拉斯加州大豆呈现两极分化。灌溉区的大豆将成熟且情况较好；而旱地作物每天都在恶化。在调查期间，确实看到一些田地濒临绝收。 资料来源：ProFarmer、创元研究资料来源：公开资料、创元研究 2.1.2美豆生长情况 优良率与上周持平。周二作物生长报告显示，截至8月20日当周，美豆优良率为59%，此前一周为59%，去年同期为57%；开花率为96%，去年同期为96%，此前一周为94%；结荚率为86%，去年同期为83%，此前一周为78%。 干旱区域与上周持平。本周四最新干旱报告显示，截至8月22日当周，约 38%的美国大豆种植区域受到干旱影响，此前一周为38%，去年同期为20%。 图表11：USDA周度干旱监测报告图表12：美豆产区干旱影响比例周度变化 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 图表13：各主产州大豆干旱情况 图表14：美豆生长进度及状况 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.3本周降水较少且未来两周天气预报继续转差 与8月上旬较好的降水势头不同，本周美豆产区降水缺乏，且有高温发生。从GFS最新的天气预报来看，未来两周美豆产区降水有继续偏少趋势的可 能，且高温情况将在中西部地区普遍发生。 若后续降水预报未能有所转好，且最终降水量仅为当前预报水平，则美豆产区将再次面临干旱威胁，减产炒作还将持续两周左右。 图表15：未来15天气温预测图表16：未来15天降水预测 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 图表17：过去7天累计降水量 图表18：过去7天降水偏离正常值 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.4本年度出口不佳，新作销售提速 本年度巴西大豆的出口竞争优势明显，美豆出口压力增加，使得自巴西大豆大量上市后，美豆出口销售进度便持续缓慢。USDA在8月报告中将本年度美豆出口预估未做调整，仍维持7月报告给出的5389万吨。 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月17日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增36.49万吨，高于预期的0-20万吨。当周， 美国大豆出口装船为44.92万