油脂周报：印尼预计明年实行B40，美豆单产仍有上调空间

油脂周报：印尼预计明年实行B40，美豆单产仍有上调空间 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.MPOA数据显示马棕8月前20日产量预估增加4.02%，其中马来半岛增加4.04%，马来东部增加3.99%，沙巴增加6.35%，沙捞越减少0.04%；而UOB预计马棕8月前20日产量环比增长2%-6%，其中，沙巴产量环比增加6%-10%，沙捞越产量环比增长1%-5%，马来半岛产量环比增长1%-5%。 2.印尼修改了棕榈油DMO的运行规则，其中印尼将国内棕榈油零售参考价格的上限由每升14000印尼盾提升至15700印尼盾，与此同时还将国内供应量的目标由此前的每月30万吨下调为每月25万吨。印尼表示将从2025年开始实行B40掺混政策，APROBI表示B40计划下毛棕使用量将升至1400万吨。 3.本周棕榈油受印尼生柴以及国内近月买船偏少等因素影响带动油脂反弹，目前棕榈油已涨至压力位附近。短期国内逐渐进入油脂传统的消费旺季，国内油脂库存累库预期或将有所放缓，但整体上供应仍然较为充足。 MPOA数据显示马棕8月前20日产量预估增加4.02%，其中马来半岛增加4.04%，马来东部增加3.99%，沙巴增加6.35%，沙捞越减少0.04%；而UOB预计马棕8月前20日产量环比增长2%-6%，其中，沙巴产量环比增加6%-10%，沙捞越产量环比增长1%-5%，马来半岛产量环比增长1%-5%，MPOA及UOB预计相差不大，从降雨预估来看，未来一周产地降雨增多，尤其是东马，或将对产量造成不利影响，整体上预计8月马棕产量或将小幅增产。 出口方面，ITS预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为87万吨，较上月同期出口的106万吨减少18.41%，相较于前15日的减少20%减幅有所下降，预计8月马棕出口较难维持7月如此高的出口水平。整体上我们预计8月马棕或将累库，库存预计在190万吨附近。 近日印尼修改了棕榈油DMO的运行规则，其中印尼将国内棕榈油零售参考价格的上限由每升14000印尼盾提升至15700印尼盾，与此同时还将国内供应量的目标由此前的每月30万吨下调为每月25万吨。对于出口许可比例，新的DMO规则并未提及，目前这一出口比例为1：4。整体上，我们认为这一DMO新规对印尼棕榈油出口影响不大，目前剩余的出口配额基本可保证印尼未来1-2个月的出口，但相对此前的14000限定零售价格来说，一定程度上有利于精炼厂增加精炼利润。 印尼表示将从2025年开始实行B40掺混政策，APROBI表示B40计划下毛棕使用量将升至1400万吨，相较于B35有300万吨的增量，届时棕榈油在生柴中的用量占印尼产量的比重增至近30%。 另外，ITS数据显示，印尼7月棕榈油出口量下降至202.2万吨，环比下降27.7%。 ProFarmer作物巡查结束，从巡查结果上看，大豆几个主产州的单产均高于23年，而与8月报相比，除了内布拉斯加的单产预估是低于8月报的，其余均大于等于8月报的单产预估。 另外，ProFarmer预计今年美豆单产在54.9蒲式耳/英亩，高于USDA8月月报预期的53.2蒲式耳/英亩，也高于2023年作物巡查的49.7蒲式耳/英 亩。预计USDA9月报有可能会再次上调美豆单产。 115 95 75 55 35 15 棕榈油周度库存（万吨） 20152016201720182019 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 202020212022202320242021202220232024 截至2024年8月16日（第33周），全国重点地区棕榈油商业库存58.26万吨，环比上周减少1.06万吨，减幅1.78%，棕榈油有所去库。本周完成移仓换月，棕榈油华南基差报在01+200，产地报价依然坚挺，远月现货进口利润转好，据悉本周采购多条12月船期。 7月棕榈油进口量小增至42万吨，表消维持在30万吨。随着棕榈油逐渐进入传统消费旺季，后期下游开始陆续提货，棕榈油库存或将出现小幅去库情况。 目前棕榈油快速涨至压力位，建议谨慎操作，不追高，短期仍以宽幅震荡看 待。 180 160 140 120 100 80 60 40 豆油周度库存（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20152016201720182019 豆油周度成交量（万吨） 2017201820192020 202020212022202320242021202220232024 截至2024年8月16日（第33周），全国重点地区豆油商业库存111.11万吨，环比上周增加1.42万吨，增幅1.29%，处于历史同期较为中性水平。本周125家油厂大豆实际压榨量为204.78万吨，开机率为58%，压榨量较前一周有所增加。豆油基差变动不大。 现货需求方面，豆油散油成交明显在增加，从上周的4.6万吨增至12.5万吨。目前豆棕现货价差继续震荡下跌至-440，有利于豆油对棕榈油的替代，多区域仍存在催提现象。整体上，国内豆油供应充足，基本面仍偏弱，而ProFarmer巡检结束显示美豆单产仍会上调，美豆丰产预期再次加强，或在成本端对豆油造成不利影响。短期国内豆油即将进入消费旺 季，库存增速放缓，整体上预计豆油或将低位震荡。 菜油周度库存（万吨） 80 60 40 20 0 20152016201720182019 20202021202220232024 三级菜油基差（华东） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.9万吨，开机率33.27%。截至2024年8月16日（第33周），全国菜油库存42.6万吨，环比上周增加0.45万吨，仍处于历史同期较为偏高水平。7月菜油进口量在11万吨，处于历史同期中性水平，未来两个月，菜油进口量预计月均不足10万吨。 7月菜油表观消费约在31万吨，略低于6月，但处历史同期高位。菜油散油成交明显下滑，从上周的3.7万吨降至600吨。菜油基差仍低位震荡，但稳中有升。目前国 2017201820192020 2021202220232024 内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，加菜籽进入收获期，萨省目前收割2%。短期菜油跟随棕榈油反弹，但基本面偏弱的情况下反弹幅度可能较为有限。 逻辑梳理 短期：目前国内逐渐进入油脂传统的消费旺季，国内油脂库存累库预期或将有所放缓，但整体上供应仍然较为充足。短期国内棕榈油近月买船偏少，产地预期累库但供应仍不宽松。另外，地缘方面仍存在不确定性，目前棕榈油涨至压力位附近，持有多单者可继续观察，无单者建议谨慎追多，同时也不建议左侧抛空，暂时观望，整体仍以宽幅震荡看待。豆菜油基本面偏弱，美豆及美豆油经历了持续下跌后目前在寻底阶段，预计豆菜油期价继续下跌的空间也将有限，预计或将低位震荡。 策略 单边策略：预计棕榈油继续保持宽幅震荡运行，持有多单者可继续观察，无单者建议谨慎追多，同时也不建议左侧抛空， 暂时观望；豆菜油期价继续下跌的空间也将有限，预计或将低位震荡。 套利策略：P1-5、Y11-1可考虑逢低做扩，豆棕价差仍以逢高空为主思路。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 220 200 180 160 140 120 100 马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 200 170 140 110 80 50 马来西亚棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 350 300 250 200 150 100 预估马来西亚棕榈油月度库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 印尼棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Gapki-印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 170 150 130 110 90 70 50 印度食用植物油月度消费量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242015201620172018 20192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 70 50 印度植物油月度进口总量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 印度食用植物油总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 印度毛葵油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 菜油进口利润 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20152016201720182019 20202021202220232024 1000