玻璃纯碱专题报告：持续累库亏损 玻璃产线会加大冷修力度吗？

期货研究报告|商品研究 持续累库亏损玻璃产线会加大冷修力度吗？ ——玻璃纯碱专题报告 •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年08月21日 目录 contents 01需求转弱玻璃连续下跌上游亏损 02历史上几次熊市玻璃减产情况复盘 FG2501 12700 10700 8700 玻璃上游库存 2018201920202021202220232024 旺季反而累库 万箱 6700 4700 2700 700 23252729313335373942444648505213681012141618202224 周 资料来源：WIND，招商期货，隆众 20240815，全国浮法玻璃样本企业总库存6743万重箱，环比+7.4万重箱，环比+0.11%，同比+64.19%。折库存天数29.2天，较上期 +0.5天；本期日度平均产销率转弱，累库. 6月之后，国内需求忽然转弱，宏观扰动较大，需求突然转弱，旺季反而累库。 2500 2000 1500 1000 500 0 河北玻璃库存 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13579111315171921232527293133353739424446485052 2000 1750 1500 1250 1000 750 500 250 0 华中玻璃库存 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13579111315171921232527293133353739424446485052 资料来源：WIND，招商期货 1500 1250 1000 750 500 250 华南玻璃库存 20202021202220232024 2500 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2000 1500 1000 500 华东玻璃库存 0 13579111315171921232527293133353739424446485052 0 13579111315171921232527293133353739424446485052 资料来源：WIND，招商期货 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 135000 115000 95000 75000 55000 35000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2018-01-242020-01-242022-01-242024-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 上游亏损，冷修逐步增加： 7月31日，中建材（濮阳）光电材料有限公司设计产能560吨/日冷修 8月8日，安徽凤阳玻璃股份有限公司二线设计产能700吨/日，放水冷修。 8月13日：蚌埠凯盛玻璃产能250吨/日放水. 8月12日河北德金玻璃800吨/日，已停止投料放水冷修,株洲醴陵旗滨玻璃500产线放水冷修。 3000 2500 2000 华北玻璃汽车玻璃:华南5MM % % % % % % 2017-01 % 2018-02 2019-032020-042021-052022-062023-07 300% 250 200 150 100 汽车产量增速新能源汽车产量增速 1500 1000 2019-05-312021-05-312023-05-31 50 0 -50 -100% 资料来源：WIND，招商期货 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3500 3000 2500 2000 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1500 1000 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 6月新开工7,9336,580万平米，同比增速-19.5%，底部略改善 6月商品房销售11,274万平米，同比增速-19.5%，底部略改善 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 270% 220% 170% 120% 70% 20% 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值新增贷款：居民中长期同比 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-01-01 -20% -40% -60% 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 -30% -80% 2010-042012-092015-022017-072019-122022-05 -2000 -4000 资料来源：WIND，招商期货 近期30大中城市周度房地产成交环比改善，力度较大 居民房贷同比6、7月分别发放3202、100亿，同比增长-52% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 商品房销售面积:期房:累计值商品房销售面积:现房:累计值 30 25 20 15 10 5 0 M1-M2M1:同比M2:同比 20 15 10 5 0 -5 60% 55% 2005-08-01 2009-09-01 2013-10-01 2017-11-01 2021-12-01 2011-07-012014-03-012016-11-012019-07-012022-03-01 -5 -10 -10 -15 资料来源：WIND，招商期货 120 100 80 60 40 20 0 产量:新能源汽车:当月值汽车出口增速 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 80.0% % % % % 2016-01 % 2017-04 2018-072019-102021-012022-042023-07 % 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 空调出口同比冰箱出口同比洗衣机出口同比 2017-012018-022019-032020-042021-052022-062023-07 -60.0% 资料来源：WIND，招商期货 100 80 60 40 20 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 LOW-E玻璃开工率 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) 3周期移动平均(钢化炉开工率) 铝型材：加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 70 60 50 40 30 20 10 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-302024-04-30 2016-07-012018-03-012019-11-012021-07-012023-03-01 资料来源：WIND，招商期货 7月26日，样本钢化玻璃开工率46%环比走强，样本LOW-E玻璃开工率67%， 玻璃深加工厂订单天数 6020202021202220232024 50 40 30 玻璃下游深加工企业原片库存天数 202220232024 30 25 20 15 20 10 105 0 01/1503/1505/1507/1509/1511/15 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 深加工天数：20240815，玻璃深加工企业订单天数9.8天，环比+1.03%，同比-51.24%； 玻璃表观需求回落 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 玻璃周度需求量(吨) 201920202021202220232024 期货研究报告|商品研究 252627282930313233343536373839404142434445464748495051525323456789101112131415161718192021 资料来源：WIND，招商期货 第33周，玻璃需求119万吨，同比增速-14%，平均产销101%，需求大幅度下降，预计后市产销逐步好转，进入季节性去库阶段。 目录 contents 01需求转弱玻璃连续下跌上游亏损 02历史上几次熊市玻璃减产情况复盘 在产浮法玻璃燃料使用结构 石油焦天然气煤制气其他 玻璃成本占比 20% 16% 24% 40% 人工 6% 其他材料 14% 沙子 6% 制造费用 9% 纯碱 28% 燃料 37% 资料来源：WIND，招商期货 玻璃主要成本是燃料和纯碱。制造费用、人工比较固定 主要燃料：1、天然气：为清洁能源2010年以后开始普及，中高端玻璃使用，随着环保要求严格，2020年之后天然气工艺比例大幅度提升。2煤制气：主要使用热值6300卡以上的块煤，会产生粉尘污染，主要是沙河、东北与西北等地的中低端玻璃生产线使用。一吨玻璃耗煤0.35-0.4吨不等。3石油焦（中硫，1.5%-3%硫份，#3-4石油焦）：含硫份污染，2009年开始大量使用，是目前的主流燃料。石油焦主要在中端与低端玻璃生产线中使用，不能应用于高端玻璃生产线中。 浮法玻璃：产能利用率：中国（日）百分比华北开工率 华中开工率2周期移动平均(华北开工率) 100 95 90 85 80 75 70 65 2015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 资料来源：WIND，招商期货 玻璃融窑设计使用年限是8年-10年。玻璃产线窑龄结构是影响玻璃行业供给的重要因素。窑炉作为玻璃生产线的核心设备，其窑龄通常为8-10年，之后需要进行冷修更换相关设备材料。在产玻璃窑炉的窑龄结构对行业的供给能力有直接影响，高龄窑炉由于耐火材料逐渐损坏和池底杂质层的逐年沉淀，会导致燃料消耗增大和熔化玻璃能力降低，增加成本。国内玻璃融窑也有10年以上才冷修。 因此，按照8年一次更换周期计算，上游产能利用率高峰是87.5%左右；按照平均10年冷修，产能利用率高位是 90%。实际上有20-30条产线长期停产，分母加大。因此，玻璃产能利用率高位就是90%左右，中位数85%左右。 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 玻璃产线窑龄 8年以下9-10年10年以上 2018-01-242020-01-242022-01-242024-01-24 资料来源：WIND，招商期货 玻璃产线刚性较强，一旦生产很难停下。一般不会根据利润调节产量： 1、冷修成本高，玻璃产线冷修成本较高，熔窑冷修成本高达几千万，即使利润较差，短