工业硅月报：成本下移，低位震荡

Page1 工业硅 成本下移，低位震荡 2024年8月25日 国信期货工业硅月报 国信期货研究 主要结论 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英 从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370 电话：0755-23510000-301707 邮箱：15623@guosen.com.cn 供给端，7月工业硅产量达到年内最高位，8月开始缓慢减量，到8月底周度产量已经跌至10万吨以下。目前来看，非主产区停炉数量较多，西南、西北停炉数量依然不算多。西南地区今年电价偏低，企业开工积极，西北地区也因为原材料价格下跌迟迟未有太多减产。虽然工业硅产量不断下降，但要达到供需平衡，即使在不考虑库存的情况下，周度产量也需要收缩至8-9万吨。需求端，多晶硅依然面临行业亏损的局面，硅料价格略有反弹，但难以形成趋势；硅料企业库存高企，检修减产企业数量持续增加中，多晶硅产量逐步下行，对工业硅需求明显走弱。有机硅价格持续在低位徘徊，行业亏损收窄，但对原材料工业硅需求没有特别大的拉动。铝合金需求尚可，但终端汽车需求下半年可能承压。出口需求今年表现较好，随着国内现货价格下行，后期出口需求可能依然维持在高位。工业硅下游需求整体偏弱，主要是受多晶硅影响较大。而库存方面，在盘面跌至9500元/吨以后，仓单性价比显现，逐步开始消化，但仓单量过大，后期仍然是压制硅价的重要因素。当前工业硅基本面虽然在供给端开始收缩，但并不足以拉动价格上行，且成本端还在下移，预计9月份硅价仍然以低位震荡为主。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、工业硅期货行情回顾 2024年8月中旬之前工业硅期货价格一路下行，并跌破了9500元/吨关口，SI2411合约最低跌至9260元/吨。8月中旬之后因国内大宗商品普遍超跌反弹，另外市场对与低价仓单有一定需求，硅价短期反弹上行，但反弹力度非常弱。而工业硅现货价格在整个8月都维持着下行趋势，但跌价速度不及期货。 图：工业硅主力合约日K线 数据来源：博易大师国信期货 二、工业硅基本面分析 （一）价格与价差 8月份现货价格跟随期货价格下行，但下行速度慢于期货，4210基差一直处于在高位，8月中旬华东 4210基差最高达到810元/吨，后随着期货反弹，价差开始收窄。到8月23日，华东5530对9月合约基 差为1905元/吨，华东4210对11月合约基差为455元/吨，4210基差较7月底走高595元/吨。 图：工业硅现货价格走势图：工业硅基差走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 在交割品价差方面，8月SI4210与SI5530价差持稳在550元/吨。8月份多晶硅需求低迷未见明显改善，拖累5系现货价格，4系价格也因期货持续下行承压，两者价差波动区间较7月份下移，持平于7月底。 图：华东4210与5530价差变化 数据来源：IFIND国信期货 （二）成本与利润 8月份工业硅生产成本较7月下跌135元/吨左右。进入8月份之后，西南地区电价变动下行至年内低 位，四川地区电价较7月份变化不大，云南地区电价较7月份下跌0.025元/度。另外，还原剂方面，8月份石油焦、硅煤价格均下行。电价和还原剂带动工业硅行业整体生产成本下移。 图：工业硅生产成本变化图：主产区电价走势 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 图：石油焦价格走势图：硅煤价格走势 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 （三）利润与产量 8月工业硅生产基本处在亏损状态，到8月23日全国工业硅企业平均生产利润为-163.75元/吨。8月工业硅亏损较为严重，虽然成本下跌，但价格跌价幅度更大。7月份工业硅产量为46.426万吨，同比上涨52.97%，环比6月增加1.058万吨。根据周度产量来推算，8月工业硅产量环比将低于7月。 图：工业硅生产利润图：工业硅月度产量 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：IFIND国信期货 特变电工新疆若羌县20万吨工业硅项目已经投产，天合光能（青海）晶硅有限公司15万吨已经在4 月30日并网投用，不过正式投产时间有所延迟。 图：工业硅新增产能投放情况 数据来源：百川盈孚国信期货 8月丰水季电价较往年同期偏低，再加上还原剂价格下行，工业硅成本持续下行。同时由于西南地区水电供给充足，今年开工率高于去年同期水平；北方企业尤其是头部大厂今年生产稳定，检修损失量偏低；工业硅产量在7月创新高，8月份产量环比或下降，但相比需求端来说，供给量仍然偏高。 （四）下游需求：多晶硅产业链 8月份多晶硅均价略有反弹，从3.9万元/吨上升至3.95万元/吨左右，主要是N型料价格反弹。多晶硅下游硅片、电池片、组件等环节价格未跟随硅料反弹，反而是持续下行。在终端环节，由于并网问题和电价定价机制调整，今年光伏装机量同比增速放缓，光伏产业链供给过剩问题严重，目前处于产能出清阶段前期。 图：多晶硅价格走势图：硅片价格走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 图：电池片价格走势图：组件价格走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 8月多晶硅平均生产成本在4.3万元/吨左右，较7月份有所下移。截止到8月23日多晶硅生产利润为-5487.5元/吨,受成本下行影响，硅料企业亏损幅度较7月略有减轻。7月多晶硅产量为14.28万吨，环比6月减少0.83万吨，同比增长62.82%。从周度产量来推算，8月多晶硅产量环比低于7月。 图：多晶硅生产成本与利润图：多晶硅产量变化 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 2024年多晶硅计划投产产能159.5万吨，其中云南通威二期20万吨、内蒙古大全包头10万吨已经投 产，青海南玻日升5万吨产能在5月投产。 图：多晶硅新增产能 数据来源：百川盈孚国信期货 （五）下游需求：有机硅产业链 8月份有机硅DMC价格维持在低位，到8月25日有机硅DMC华东均价为13500元/吨，较7月底上涨 600元/吨。而在生产利润方面，8月份有机硅成本因原材料工业硅价格下跌走低，企业亏损幅度收窄1000元/吨以内。 图：有机硅价格走势图：有机硅生产毛利润 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 7月单体企业开工率较6月上涨4.75%，月度产量为19.475万吨，环比6月份增加1.185万吨。从周度产量来推算，8月份有机硅产量大概率环比上行。 图：有机硅企业开工率图：有机硅DMC产量 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 4-5月的房地产政策力度较大，但从地产成交数据来看，只有一线城市成交转好，且持续时间只有5、 6月份，7月份再度下行，目前地产需求重回极度低迷的状态。有机硅终端需求仍未看到改善的迹象。 图：房地产行业同比数据图：30大中城市房地产成交面积 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 8月份铝合金价格较7月份略有上行，主要是受铝价反弹的影响。7月铝合金产量138.2万吨，低于6月，同比增加6.6%。 图：铝合金价格走势图：铝合金产量 数据来源：IFIND国信期货 2024年7月汽车销量为226.2万辆，同比下跌5.2%，汽车经销商库存预警指数较6月份有所下行，但仍处在近年高位。7月份销量环比转为下行，新能源车销量猛增，市场占有接近50%。7月份之后海外对国内汽车进口关税开始生效，下半年汽车需求或有一定压力。 图：国内汽车月度销量变化图：中国汽车经销商库存预警指数 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 （七）下游需求：出口 2023年工业硅海外需求较差，全年出口量为51.2万吨，同比2022年下跌13%。2024年工业硅出口有所恢复，7月份出口量4.99万吨，1-7月份累计出口量为41.5万吨，同比增长27%。 图：工业硅月度出口量 数据来源：WIND国信期货 （八）硅产业链库存 8月工业硅行业库存保持上行趋势，但现货库存累积，期货库存下降。8月底工厂和社会库存合计25.16 较7月底整体增加1.99万吨；交易所仓单方面，到8月23日已经注册了32.512万吨，较7月底注销了 0.895万吨；工业硅期现库存合计57.667万吨。多晶硅库存22.18万吨，7较月底减少1.87万吨，供给 端主动减产降库效果显现。有机硅库存变动不大，较7月底减少0.32万吨。 图：工业硅行业库存 数据来源：百川盈孚国信期货 图：多晶硅工厂库存图：有机硅工厂库存 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点及操作建议 供给端，7月工业硅产量达到年内最高位，8月开始缓慢减量，到8月底周度产量已经跌至10万吨以下。目前来看，非主产区停炉数量较多，西南、西北停炉数量依然不算多。西南地区今年电价偏低，企业开工积极，西北地区也因为原材料价格下跌迟迟未有太多减产。虽然工业硅产量不断下降，但要达到供需平衡，即使在不考虑库存的情况下，周度产量也需要收缩至8-9万吨。需求端，多晶硅依然面临行业亏损的局面，硅料价格略有反弹，但难以形成趋势；硅料企业库存高企，检修减产企业数量持续增加中，多晶硅产量逐步下行，对工业硅需求明显走弱。有机硅价格持续在低位徘徊，行业亏损收窄，但对原材料工业硅需求没有特别大的拉动。铝合金需求尚可，但终端汽车需求下半年可能承压。出口需求今年表现较好，随着国内现货价格下行，后期出口需求可能依然维持在高位。工业硅下游需求整体偏弱，主要是受多晶硅影响较大。而库存方面，在盘面跌至9500元/吨以后，仓单性价比显现，逐步开始消化，但仓单量过大，后期仍然是压制硅价的重要因素。当前工业硅基本面虽然在供给端开始收缩，但并不足以拉动价格上行， 且成本端还在下移，预计9月份硅价仍然以低位震荡为主。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。