禽苗、宠物疫苗持续发力，兽药板块拖累业绩增长

核心观点与关键数据

瑞普生物2024年中报显示，公司实现营业收入10.99亿元，同比增长10.56%；归母净利润1.59亿元，同比下降10.73%。家禽及宠物板块稳健增长，兽药板块毛利率下降及家畜板块低迷拖累整体业绩。

业务板块表现

• 禽用生物制品：营收4.90亿元，同比增长14.88%，毛利率63.95%。公司持续推进大客户战略，与德康农牧、圣农发展及圣维生物等大型养殖集团合作，提升市场竞争力。
• 兽药：营收4.8亿元，同比增长2.29%，毛利率36.90%，同比下降6.18个百分点。市场竞争激烈，公司主动让利导致毛利率下降。
• 宠物板块：猫三联疫苗发货100万头份，成为千万级爆品。全国招商40多家，覆盖医院门店5700+，瑞派宠物医院覆盖率超90%。
• 猪用生物制品：家畜板块营收增长压力较大，市场竞争激烈，但成功收购保定收骏，间接持有必威安泰55.20%股权，拓展口蹄疫疫苗业务。

下半年业绩展望与评级

预计下半年生猪养殖行业景气度回升将传导至公司业绩，但兽药板块毛利率下降影响短期表现。下调盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为1.00元、1.21元和1.37元。维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧及下游需求不及预期为公司主要风险。