电新公用环保行业周报：持续推荐电改、红利板块

2024年8月26日 电力设备新能源、公用事业、环保 持续推荐电改、红利板块 ——电新公用环保行业周报20240825 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006021-52523853 helin@ebscn.com 联系人：邓怡亮 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 20% 0% -20% -40% 2023/08/252023/12/252024/04/25 电力设备(申万)公用事业(申万) 环保(申万)沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点：1、电新： （1）持续围绕消纳、电改及新型电力系统等关键词进行投资。电网侧：我们预计2025年投资将持续增长，短期负面信息致股价调整是较好的买入机会，且需关注微网、源网荷储新业态发展；发电侧：持续关注核电、水电、海风，长期基荷电源逻辑优于短期核准信息博弈，负荷侧：节能降碳综合方案、碳双控，鼓励新应用场景、强化绿电使用。 （2）重点关注锂电龙头估值切换。考虑当前市场风格以及旺季数据转好，板块受压制的估值有望缓解，基于市场对2025年储能、动力电池增速的认识加深，业绩稳定的锂电公司估值存在切换的可能性。 （3）一带一路地区逆变器、电力设备出海。电力设备出口数据景气度持续较好，逆变器个股或特定市场α逻辑向板块β过渡阶段。 建议关注：许继电气、平高电气、东方电子、思源电气、三星医疗、德业股份、东方电缆、宁德时代。 2、公用事业： 投资的核心在于无风险利率下行周期，强化类债型资产配置。在当前宏观背景下具有持续性，水电、核电、城燃、水务运营依然是未来重点配置方向。 电价市场化对水电、核电影响最小，强化火电和新能源电价顺周期属性。水电参与电力市场比例较低，受市场化影响较小；核电电价政策要综合考虑安全、环保等因素，即便参与电力市场也要保障其稳定的盈利水平，且核电机组多在经济发达地区，综合电价亦有保障。 火电电价受新能源电价参与竞价的影响，未来电价也将有一定压力：（1）产业流入用电量增速高的地区，电价压力并不大，反之压力大；（2）火电和新能源运营的可融资性依然要保障，因此盈利有政策底；（3）从出力曲线看，风电运营好于光伏运营，火电+新能源，储能+新能源联营签订中长期协议模式将兴起。 建议关注：中广核电力（H）、中国广核、中国核电、长江电力、川投能源、洪城环境、龙源电力（H）、皖能电力、申能股份。 风险提示：电网投资不及预期；美国大选对中国出口链打压；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。 公用事业： 1、国家能源局发布2024年7月份全社会用电量等数据。7月全社会用电量增速基本维持6月水平，7月用电需求同比增长主要由居民用电贡献。 1-7月，全社会用电量累计55971亿千瓦时，同比增长7.7%，其中规模以上工 业发电量为53239亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量764亿千瓦时，同比增长7.5%；第二产业用电量36329亿千瓦时，同比增长6.6%；第三产业用电量10396亿千瓦时，同比增长11.0%；城乡居民生活用电量8482亿千瓦时，同比增长8.4%。 7月份，全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%（6月份同比增长5.8%）。从分产业用电看，第一产业用电量142亿千瓦时，同比增长1.5%（6月份同比增长5.4%）；第二产业用电量5656亿千瓦时，同比增长5.0%（6月份同比增长5.5%）；第三产业用电量1871亿千瓦时，同比增长7.8%（6月份同比增长7.6%）；城乡居民生活用电量1727亿千瓦时，同比增长5.9%（6月份同比增长5.2%）。 2、本周动力煤价格： 国内动力煤价格：截至2024年8月23日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国 北方，平仓价）价格为838元/吨，较上周五（8月16日，841元/吨）下跌3元/吨。 进口动力煤价格：截至2024年8月23日，防城港5500大卡动力煤（印度尼 西亚，场地价）价格为830元/吨，较上周五（8月16日，845元/吨）下跌15 元/吨；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为865元/吨，与上周五（8月16日，865元/吨）持平。 图1：动力煤价格，元/吨，截至2024.08.23图2：现货电力市场价格，厘/千瓦时，截至2024.08.23 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 2024/8/2 0 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价镇江港5500大卡动力煤平仓价 营口港5200大卡动力煤平仓价宁波港5500大卡动力煤场地价 广州港4800大卡印尼进口动力煤场地价防城港4700大卡印尼进口动力煤场地价 广东（加权平均电价）山西（出清算数均值，实时市场） 资料来源：CCTD，Wind，光大证券研究所整理资料来源：广东省电力交易中心，山西省电力交易中心，光大证券研究所整理 图3：三峡水库流量，立方米/秒，至2024.08.25图4：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2024.08.25 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 450 400 180 350300250 160150140130 200 120 150 110 100 100 170 蓄水量(左侧，亿立方米）水位(右侧，米） 流量：入库流量：出库 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2024.08.24图6：中国、欧洲碳价图，截至2024.08.23 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 120 100 80 60 40 20 0 电网 煤电 煤炭 0.1 0 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 中国碳市场碳排放配额收盘价(元/吨）欧洲碳排放配额收盘价（欧元/吨） 资料来源：Wind，CCTD，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 表1：各地区电网代理购电价格，元/千瓦时 23年6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 24年1 月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 8月同比 江苏 0.208 0.202 0.225 0.221 0.203 0.256 0.296 0.314 0.292 0.283 0.299 0.287 0.225 0.194 0.204 -9.38% 安徽 0.359 0.378 0.388 0.399 0.400 0.398 0.391 0.462 0.465 0.472 0.472 0.466 0.392 0.438 0.431 10.95% 广东 0.364 0.364 0.364 0.364 0.364 0.364 0.364 0.416 0.446 0.421 0.433 0.422 0.411 0.401 0.425 16.73% 山东 0.372 0.372 0.372 0.372 0.372 0.372 0.372 0.412 0.424 0.416 0.418 0.413 0.415 0.413 0.416 11.77% 山西 0.344 0.373 0.371 0.361 0.374 0.397 0.39 0.35 0.36 0.36 0.346 0.347 0.365 0.371 0.356 -3.97% 北京 0.456 0.476 0.47 0.44 0.418 0.428 0.416 0.43 0.459 0.468 0.524 0.479 0.481 0.477 0.483 2.79% 河北(不满1千伏） 0.438 0.477 0.474 0.442 0.440 0.463 0.464 0.459 0..447 0.436 0.44 0.443 0.455 0.455 0.456 -3.86% 河北（其他） 0.402 0.42 0.429 0.415 0.416 0.422 0.42 0.419 0.409 0.409 0.409 0.406 0.413 0.411 0.410 -4.45% 冀北(不满1千伏） 0.288 0.287 0.28 0.302 0.297 0.299 0.291 0.285 0.293 0.325 0.286 0.305 0.293 0.297 0.292 4.39% 冀北（其他） 0.452 0.536 0.54 0.511 0.491 0.500 0.529 0.455 0.479 0.474 0.453 0.456 0.454 0.473 0.478 -11.56% 河南 0.407 0.395 0.399 0.385 0.411 0.450 0.416 0.399 0.403 0.406 0.405 0.392 0.406 0.412 0.413 3.56% 浙江（1-10千伏及 以上） 0.273 0.281 0.279 0.284 0.292 0.278 0.271 0.263 0.276 0.24 0.223 0.26 0.272 0.289 0.291 4.13% 浙江（不满1千伏 工商业用） 0.418 0.419 0.431 0.435 0.431 0.419 0.426 0.423 0.445 0.417 0.421 0.413 0.415 0.398 0.438 1.74% 上海 0.454 0.458 0.459 0.455 0.457 0.455 0.457 0.439 0.428 0.43 0.445 0.441 0.450 0.441 0.445 -3.01% 重庆 0.441 0.53 0.53 0.473 0.44 0.432 0.441 0.483 0.483 0.439 0.445 0.445 0.437 0.468 0.492 -7.25% 四川 0.425 0.424 0.432 0.431 0.435 0.428 0.434 0.412 0.424 0.416 0.418 0.413 0.415 0.413 0.416 -3.75% 黑龙江 0.522 0.522 0.518 0.528 0.52 0.516 0.518 0.516 0.508 0.506 0.505 0.505 0.505 0.505 0.505 -2.45% 辽宁 0.252 0.287 0.284 0.289 0.302 0.302 0.289 0.