公司2024年上半年整体收入172.4亿元（同比-8.6%，剔除新冠商业化项目同比-0.7%），归母净利润42.4亿元（同比-20.2%），经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元（同比-14.2%），经营态势稳健。第二季度收入92.6亿元（同比-6.5%，环比+16.0%），归母净利润22.98亿元（同比-26.9%，环比+18.3%），经调整Non-IFRS归母净利润24.6亿元（同比-12.1%，环比+28.5%），业绩环比改善。
业务板块表现：
- 化学业务：收入122.1亿元（同比-9.3%，剔除新冠商业化项目同比+2.1%），稳中有进。CRDMO模式驱动业务增长，上半年新增分子644个，包括临床期及临床I前项目632个。
- 测试业务：收入30.2亿元（同比-2.4%），稳步增长，药物安全性评价及SMO业务保持领先地位。
- 生物学业务：收入11.7亿元（同比-5.2%），新分子种类收入占比提升至29.0%，平台持续引流。
- ATU业务：收入5.7亿元（同比-19.4%），受美国拟议法案影响，收入和毛利率同比下降，但新增世界首个TIL商业化项目，CAR-T产品商业化取得进展。
一体化CRDMO模式：
- 化学业务CRDMO模式持续驱动增长，小分子CDMO管线扩张显著。
- ATU业务受政策影响，但商业化项目积极推进，新增TIL商业化项目。
TIDES业务：
- 收入20.8亿元（同比+57.2%），在手订单同比增长147%，寡核苷酸和多肽D&M客户数及分子数量稳步提升，产能持续扩张。
财务指标：
- 毛利率39.4%（-1.2pp），净利率24.8%（-3.6pp），保持高位。
- 销售费用率2.1%（+0.2pp），管理费用率10.7%（+0.4pp），财务费用率-3.5%（-1.0pp），成本控制良好。
**风险提示：**地缘政治风险、景气度下行风险、行业竞争加剧风险。
**投资建议：**在手订单增长趋势良好，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年收入分别为392.7/439.6/493.0亿元，同比增速-2.7%/11.9%/12.1%；归母净利润分别为94.43/107.67/122.83亿元，同比增速-1.71%/14.03%/14.08%。随着公司在新分子领域的竞争力提升，业绩增长动能将得到进一步巩固。
