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智能驾驶系列报告:激光雷达行业动态跟踪(四):禾赛科技2Q24毛利率亮眼,在手订单充沛奠定25-26年增长基础

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智能驾驶系列报告:激光雷达行业动态跟踪(四):禾赛科技2Q24毛利率亮眼,在手订单充沛奠定25-26年增长基础

——智能驾驶系列报告:激光雷达行业动态跟踪(四) 事件:美国东部时间8月19日盘后,禾赛科技(HSAI.O)发布2Q24业绩。 公司将2024全年营收指引下修至20~23亿元人民币(vs1Q24业绩会上,该指引为25~28亿元人民币),美股交易日8月20日,该公司股价下跌7.95%。 业绩:2Q24营收位于此前指引上限,综合毛利率达45%。1)营收同比增长:2Q24公司实现收入4.59亿元(位于1Q24对2Q24的营收指引4.4-4.6亿元 的上限),同比增长4.2%,环比增长27.8%,主要得益于中国市场的强劲需求推动ADAS激光雷达产品的销售收入增长。2)盈利能力持续提升:2Q24公司实现毛利润2.1亿元,对应综合毛利率45.1%,同比提升15.3pct、环比提升6.3pct,核心受益于公司成本管理、规模效应的展现以及一次性的服务收入贡献。2Q24公司实现净亏损0.72亿元,同比减亏3.1%,环比大幅收窄32.6%,对应EPS为-0.56元。3)未来指引:公司预计3Q24实现收入4.5~5亿元,对应同比增长1%~12.2%;由于部分客户车型推迟,禾赛下调2024全年收入至20~23亿元,对应同比增长6.6%~22.5%。此外,公司指引全年综合毛利率位于30%~35%的范围内,其中2H24综合毛利率将接近40%。 ADAS激光雷达交付量攀升,与全球19家OEM超过70个车型达成量产定点合作。1)产品交付强劲:2Q24公司实现ADAS激光雷达出货量8.08万台,同比增长76.8%;激光雷达总出货量8.65万台,同比增长66.1%。2)海外业务:公司已与3家全球头部国际汽车厂商(2家北美+1家欧洲)在中国的合资公司达成量产定点合作;此外,公司还与一家国际顶级汽车品牌进行合作,该项目目前已处于量产过渡的重要验证阶段,进度明显领先于行业其他激光雷达竞争厂商。同时,公司获得了2个来自欧洲的全球知名车企的POC项目,其中包括一家顶级跑车制造商,这两个项目有望在未来转化为公司的潜在订单。3)中国业务:公司已经与中国Top5的Robotaxi公司都达成了独家远距激光雷达供应合作(其中包括2024年将逐步投放市场的第六代Apollo无人车,单车将搭载4颗AT128)。2Q24禾赛与一家中国领先的电动汽车厂商签订合作,计划于2025年发布的所有新车型中独家采用禾赛下一代L3超高性能激光雷达;此外,作为禾赛的新客户,一家国内主流电动汽车厂商在本季度与禾赛达成旗下目前月销1.5万台旗舰车型的量产合作。 被移出美国国防部黑名单,海外市场商业机会有望拓展。8月13日《金融时报》报道,美国国防部判定禾赛科技不符合被列入“黑名单”的标准,决定将其从中国军工企业黑名单中移除,我们认为这有助于公司拓展海外市场,特别是在美国及其盟友国家中的业务开展。 投资建议:禾赛科技为全球领先的激光雷达厂商,已连续三年保持激光雷达全球市占率第一,目前在手订单充沛的同时,公司始终处于较为健康的毛利率水平,盈利能力较为稳定,公司展望4Q24有望实现盈亏平衡。我们认为,以禾赛、速腾为代表的国产激光雷达厂商在量产节奏、商业进展以及盈利能力方面已明显领先于海外厂商,建议持续关注其订单放量、及盈亏平衡节奏。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、产品交付不及预期风 险等