智能驾驶系列报告：激光雷达行业动态跟踪（一）：Luminar FY2Q24业绩不及预期，1550nm激光雷达厂商盈利仍面临挑战

2024年8月8日 行业研究 LuminarFY2Q24业绩不及预期，1550nm激光雷达厂商盈利仍面临挑战 ——智能驾驶系列报告：激光雷达行业动态跟踪（一） 要点 事件：美国东部时间8月6日盘后，美股激光雷达公司LuminarTechnologies （LAZR.O）发布FY2Q24业绩。美股交易日8月7日，该公司股价下跌37.36%。业绩：FY24Q2营收环比下滑，仍未实现盈亏平衡。营收方面，FY2Q24Luminar实现总收入1645万美元，同比提升1.57%，但环比下滑21.5%，主要受到沃 尔沃EX90车型量产延后、量产ASP下降，叠加Iris+产品设计修改导致的非现金会计调整的影响。利润方面，FY2Q24LuminarGAAP毛亏损为1368万美元，环比FY1Q241046万美元的毛亏损有所增加，但同比FY2Q23毛亏损 1834万美元收窄25.4%；Non-GAAP毛亏损为1192万美元，公司表示若剔 除因合同损失造成的1000万美元影响，公司Non-GAAP毛亏损仅不到200万美元，盈利能力的提升主要受益于制造良率的提升以及库存的下降。FY2Q24公司GAAP净亏损1.31亿美元，对应GAAP-EPS为-0.29美元；Non-GAAP净亏损0.81亿美元，对应Non-GAAPEPS为-0.18美元。 产品&商业化：成功完成沃尔沃汽车项目SOP，预计2H24-2025年贡献业绩。产品方面：1）目前Luminar的核心量产产品为IrisFamily系列，公司表示于该季度进行Iris+的产品设计和项目范围修改，将更多的Iris架构复用于Iris+，以实现开发和生产效率的提升；2）该季度Luminar正式发布新一代激 光雷达产品Halo，该产品有望发挥其现有约20亿美元技术平台的优势，公司预计2024年末将向客户交付样本，并于2026年实现规模化量产。3）Luminar持续围绕激光雷达产品扩展业务生态系统，例如半导体、人工智能 引擎、软件、保险等关联行业。FY2Q24Luminar推出了Sentinel软件解决方案，预计将于FY3Q24末首次向汽车制造商发货。客户&合作方面：2024年4月，Luminar成功实现了客户沃尔沃的订单SOP，并成功提高了产量， 满足了所有关键客户的交付要求，公司预计这部分批量生产的订单收入将于2024下半年到2025年实现更明显的增长。 引入TPK外包降低制造成本，改善资产债务结构助力未来发展。降本方面，2024年4月，Luminar宣布将部分工业化生产工作外包给TPK在内的合作伙伴，并减少自身20%的员工数量，从而降低生产成本。资本结构方面，FY2Q24业绩会上公司宣布，将2026年到期的4.22亿美元可转换债券交换为 2030年到期的2.74亿美元可转换债券和2028年到期的1亿美元不可转换高级担保债券，这一交易在Luminar的资产负债表体现为1.48亿美元的可转债债务下降、以及1亿美元的新增资本。我们认为，推迟债务支付将为Luminar带来：1)缓解公司当前资产负债表的压力；2)为未来几年的发展提供新的资金流动性，但仍需注意的是，新高级债券的转换溢价和利率可能较高，因此该措施仅能解决公司目前的燃眉之急，而长期盈利性则是公司更值得关注的焦点。投资建议：Luminar作为激光雷达1550nm技术领先者，于2020年12月通过SPAC美股上市，股价经历短暂上涨（届时正值激光雷达上市狂热期，市场高度关注）后，由于海外市场智能驾驶车规认证繁琐+激光雷达需大量研发投入，公司盈利性无法得到支撑，Luminar股价进入漫长调整期。我们认为：当前车企客户要求更大降本空间，激光雷达市场竞争激烈，国产厂商禾赛、速腾降本进展更快，同时成本高昂的沃尔沃在当前汽车价格战背景下潜在销量或有压力。我们判断即便Luminar在沃尔沃EX90实现量产上车，未来的实际交付量也可能面临较大的市场考验。 风险提示：技术迭代风险、智能驾驶渗透不及预期风险、降本不及预期风险等 海外TMT 买入（维持） 作者分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：黄铮 执业证书编号：S0930524070009 021-52523825 huangzheng1@ebscn.com 相关研报 乘智能驾驶东风，领略激光雷达的星辰大海——激光雷达行业深度报告 （2021-12-21） 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内(仅为本报告目的，不包括港澳台)的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP