美联储9月降息成定局，金价高位震荡

2024年8月26日 美联储9月降息成定局金价高位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周贵金属价格维持高位震荡。美国至3月的一年就业数据十五年来最大规模下修，显示美国就业市场并不及原来报告显示得强劲，美联储会议纪要也显示大多数官员支持降息，降息预期再度强化，上周五在全球央行年会上鲍威尔明确鸽派转向，9月降息已成定局，贵金属价格再度上攻，在历史高点附近运行。 上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲时“放鸽”，表示：政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。CME“美联储观察”数据显示，市场押注美联储9月降息25个基点的概率为73.5%，降息50个基点的概率为26.5%。 鲍威尔明确鸽派转向，9月降息已成定局，预计接下来市场交易的主线会转向美联储降息幅的多少。当前金价在历史高位震荡徘徊，短期仍有进一步冲高的可能，但也需警惕通胀或就业数据超预期对大幅降息预期的压制。 操作建议：暂时观望 风险因素：美国通胀数据超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 572.58 4.84 0.85 155674 178255 元/克 沪金T+D 570.88 -1.48 -0.26 26728 219488 元/克 COMEX黄金 2548.70 2.50 0.10 美元/盎司 SHFE白银 7493 207 2.84 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7450 -61 -0.81 436390 4345842 元/千克 COMEX白银 29.86 0.77 2.66 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格维持高位震荡。美国至3月的一年就业数据十五年来最大规模下修，显示美国就业市场并不及原来报告显示得强劲，美联储会议纪要也显示大多数官员支持降息，降息预期再度强化，上周五在全球央行年会上鲍威尔明确鸽派转向，9月降息已成定局，贵金属价格再度上攻，在历史高点附近运行。 上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲时“放鸽”，表示：政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。市场普遍认为，鲍威尔的发言为9月降息打开大门，8月非农将成降息幅度的关键，如果劳动力市场进一步疲软，美联储可能降息50基点甚至75基点。CME“美联储观 察”数据显示，市场押注美联储9月降息25个基点的概率为73.5%，降息50个基点的概率为26.5%。 美联储公布得上次会议纪要显示，在7月30日至31日的FOMC会议上，大多数美联 储官员支持在9月份开始降息，还有几位美联储官员认为应立即降息。 美联储柯林斯表示，“很快”就适合美联储开始放宽FOMC的货币政策；预计美联储将“渐进式地”重新校准政策，不会预设政策路径；美国劳动力市场是“健康的”，希望保持这样的状态；通胀显著下滑；数据让本人对通胀将朝着2%回落的信心增强；劳动力目标和通胀目标处于更好的平衡状态，同时重视两个目标。 美联储哈克称，现在无法说支持25个基点还是50个基点的降息，需要更多数据；最新的就业报告略低于预期，但差距不大，对此不感到意外；风险平衡更加正常，美联储现在必须更加关注就业情况；美联储行动的方向比行动的幅度更为重要；对市场对美联储行动的定价不予置评；抵押贷款业务正在重新升温。 欧洲央行7月会议纪要显示：通胀目标或推迟实现，9月是重新评估政策的“好时机”。预计实现通胀目标的时间从2025年下半年推迟到2026年，服务业通胀仍是最大拖累，二季 度经济增长也将较一季度放缓。 另外，地缘政治风险依然持续不断。俄称打击乌防空系统，乌称袭击俄军弹药库。周末黎巴嫩真主党宣布，已开始对以色列进行大规模袭击，向以色列发射大量无人机和火箭弹。 鲍威尔明确鸽派转向，9月降息已成定局，预计接下来市场交易的主线会转向美联储降息幅的多少。当前金价在历史高位震荡徘徊，短期仍有进一步冲高的可能，但也需警惕通胀或就业数据超预期对大幅降息预期的压制。 本周重点关注：美国7月核心PCE物价指数、美国二季度GDP修正值，欧元区8月调和CPI初值数据等。事件方面，关注美联储官员讲话，以及巴以冲突的进展。 操作建议：暂时观望 风险因素：美国7月PC数据超预期 三、重要数据信息 美国劳工部统计局修正后的数据显示，2023年4月至2024年3月份，美国就业人数下 调818,000人，令截至今年3月的过去一年就业人口增长幅度变为1.3%，为十五年来最大规模下修。 美国上周首次申请失业救济人数23.2万人，符合预期，续请失业救济人数小幅上升至 186.3万人，仍处于2021年11月以来的最高水平。 美国8月Markit制造业PMI萎缩速度创今年最快，服务业好于预期。主要由于生产、订单和工厂就业进一步疲软。美国8月标普全球制造业PMI初值为48，预期49.6，7月终值49.6；服务业PMI初值为55.2，预期54，7月终值55；综合PMI初值为54.1，预期53.5，7月终值54.3。 5、欧元区8月制造业PMI降至8个月低点，欧元区服务业PMI创4个月新高，德国综合PMI连续二个月萎缩，法国服务业PMI增速创两年多新高，制造业衰退持续。欧元区8月制造业PMI初值45.6，预期45.8，7月终值45.8；服务业PMI初值53.3，预期51.9，7月终值51.9；综合PMI初值51.2，预期50.1，7月终值50.2。 6、欧元区8月消费者信心指数初值-13.4，预期-12.6，7月终值-13。 美国成屋销售五个月来首次增长，房价再新高，但多项指标显示需求疲软。尽管美国7 月成屋销售略有回暖，但这一销售情况是2010年以来7月的最低水平。按揭贷款利率下降有望帮助楼市趋稳。7月的房屋中位销售价格较上年同期上涨4.2%。7月成屋库存延续此前的增加态势。多个细分指标表明，需求端在变得疲软。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/8/24 2024/8/17 2024/7/25 2023/8/26 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 856.12 854.97 845.19 884.04 1.15 10.93 -27.92 ishare白银持仓 14490.50 14476.30 14204.05 13836.74 14.20 286.45 653.76 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-08-20 355551 64298 291253 23989 2024-08-13 328769 61505 267264 28515 2024-08-06 298119 59370 238749 -7852 2024-07-30 313364 66763 246601 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-08-20 63930 14606 49324 4035 2024-08-13 61458 16169 45289 -3792 2024-08-06 64574 15493 49081 20 2024-07-30 67416 18355 49061 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 克 元/克SHFE金价SHFE银价650 600 550 500 450 400 350 300 250 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07 200 元/千 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-07 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,80035 2,600 2,40030 2,200 2,00025 1,80020 1,600 1,40015 1,200 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07 2024-07 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-08 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-08 2018-08 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2020-08 2021-08 2022-08 0 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08 2019-08 2023-08 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 2024-06 15 10 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2009