自营产品驱动GMV增长，关注出售与辉同行后经营调整进展

事件：2024年8月23日，东方甄选公布24财年（截止24年5月31日年度）业绩公告。公司24财年持续经营及已终止经营业务合计总营收70.7亿元（同比增长56.8%），持续经营及已终止经营业务合计期内溢利17.2亿元（同比增长77.0%）。公司24财年持续经营总营收65.3亿（同比增长68.1%），持续经营业务期内溢利2.5亿元（同比下降68.8%）。 点评：1）自营产品持续推进，24财年直播电商GMV收获高增。公司24财年GMV同比增长43%至143亿元，抖音上第三方产品及自营产品的已付订单总数同比增长33%至1.8亿单。公司自营产品已成为主要增长动力，24财年自营产品占GMV约40%（vs23财年30%）。公司多渠道策略推动自营产品快速增长，“东方甄选自营产品”抖音账号GMV连续多月超1亿元，公司将在抖音上增加10个以上的垂直账号。自有APP也成为自营产品的核心渠道，东方甄选APP上一些最受欢迎的自营产品GMV已占这些自营品全网GMV的40%以上。东方甄选已于两年内开发并推出488款SKU的自营产品。公司搭建更全面的组织架构，截至24财年末自营产品及直播电商团队总计1883人。 2）知名主播董宇辉离职或将对后续东方甄选公司的GMV增长造成一定压力。 24年7月25日，公司公告宣布董宇辉先生已离职，同时北京新东方迅程网络科技有限公司已与董宇辉订立出售与辉同行（北京）科技有限公司的协议，买方通过支付7658.55万元对价收购标的公司100%股权，相当于与辉同行截至24年6月30日净资产价值。未来一年内，公司计划在公开市场回购不超5亿元公司股份，旨在提升每股收益并增加财务灵活性。 3）流量、产品、基础三方面继续布局，关注东方甄选后续价值体系重构。俞敏洪在7月26日电话会上谈到：1）流量方面，将挖掘更多优秀主播并与抖音紧密合作，保持提升平台活跃度和粉丝参与度，助力流量稳定增长。2）产品方面，坚持“自营产品+外部优质产品共同发展”的双驱动策略，持续拓展丰富自营品矩阵并引入外部优质产品，如开发边疆地区地方产品和推广省级优质产品。3）基础方面，计划依托新东方800多个线下教学点，探索线上线下结合的模式，借助新东方教学点的家长流量，提升品牌曝光度。 盈利预测、估值与评级：公司24财年自营产品持续推进，驱动直播电商GMV增长。考虑公司出售与辉同行对后续GMV将产生一定负面影响，我们下调公司25财年持续经营业务净利润预测至3.3亿元（与上次预测-75.3%），新增26-27财年持续经营业务净利润预测3.9/4.6亿元。同时考虑未来东方甄选CEO俞敏洪将更多参与到公司日常运营中，未来或有机会看到更紧密的平台合作、更丰富的产品矩阵和更具集团协同效力的业务模式，维持“买入”评级。 风险提示：直播间热度下滑风险、新账号销售情况不及预期风险、直播间品类拓展不及预期风险、竞争加剧风险 图1： 24M1 - 24M4 东方甄选、与辉同行GMV对比以及与辉同行GMV占比情况 图2：东方甄选、与辉同行直播带货商品品牌分类 图3：东方甄选直播流量来源 图4：与辉同行直播流量来源