煤焦周报：铁水继续下行，产业链利润有望恢复，多01炼焦利润

焦煤

• 走势评级：震荡
• 现货价格：沙河驿蒙古主焦煤报1720元/吨，京唐港山西产主焦煤报1840元/吨，活跃合约报1314元/吨。
• 供需：供需双弱，整体偏宽松。洗煤厂开工率66.2%，独立焦企生产率71.82%。
• 库存：上中游累库，下游去库。矿山库存328.19万吨，洗煤厂精煤库存193.28万吨，钢厂库存717.61万吨，焦企库存645.38万吨，港口库存355.37万吨。

焦炭

• 走势评级：震荡偏弱
• 现货价格：天津港准一级焦报1740元/吨，第六轮提降落地，活跃合约报1889元/吨。
• 供需：需求下滑快于供给，缺口收窄。独立焦企生产率71.82%，钢厂产能利用率84.3%，铁水日均产量224.46万吨。
• 库存：上游累库，中下游去库。焦企库存46.89万吨，钢厂库存536.99万吨，港口库存191.21万吨。

策略建议

• 国际宏观：美联储降息信号强烈，利多大宗商品；国内钢铁行业产能置换暂停，中长期利润有望抬升，但住建部研究房产税试点利空钢材。
• 产业层面：洗煤厂开工率偏低，蒙煤进口回升，库存在口岸及矿山累积。焦炭现货六轮提降，盘面预期兑现，进一步提降难度大。焦煤已触及进口成本线，国产成本仍有压缩空间。
• 市场关注：铁水产量和盘面减仓上涨情况。本周铁水产量延续下行，螺纹产量极低，产业链利润压缩空间有限。螺纹减仓上行，煤焦减仓未明显反弹，焦煤甚至创新低，反映下游利润先恢复再传导的逻辑。
• 操作建议：J09观望，等待做多机会；轻仓试多01炼焦利润。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 粗钢压减（上行风险）