中国广核（003816）公司点评
业绩稳健，核准规模增加保障长期成长
2024年8月21日，公司发布2024年半年度报告，实现营业收入393.77亿元，同比增长0.26%，归母净利润71.09亿元，同比增长2.16%。
- 2024Q2表现： 实现营业收入201.95亿元，同比下降3.77%，归母净利润35.05亿元，同比增长0.93%。
- 在运核电机组： 2024H1管理的在运核电机组累计上网电量同比增长0.09%。各核电站表现如下：
- 大亚湾核电站：-32.36%，主要因开展1次换料大修。
- 岭澳核电站：+15.3%，未开展换料大修。
- 岭东核电站：-13.8%。
- 宁德核电站：-1.79%。
- 防城港核电站：+10.81%，因3、4号机组投运。
- 台山核电站：+36.21%。
- 红沿河核电站：+1.03%。
毛利率波动：
- 2024H1电力销售业务毛利率下降4.5个百分点，主要受大修时间增加、成本上升及市场化电价下降影响。
在建项目：
- 8月19日，山东招远1、2号，广东陆丰1、2号，浙江苍南3、4号等6台核电机组获得国家核准。
- 截至2024H1，公司在建10台核电机组，合计12.058GW，预计惠州1号2025年投运，惠州2号、苍南1号2026年投运，为公司带来长期成长性。
盈利预测与估值：
- 预计2024-2026年营业收入分别为853.2/884.8/925.4亿元，同比增长3.36%/3.70%/4.59%。
- 归母净利润分别为118.8/124.1/134.3亿元，同比增长10.77%/4.42%/8.24%。
- EPS分别为0.24/0.25/0.27元/股，3年CAGR为7.78%，对应PE分别为21.2/20.3/18.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：
财务数据与估值
| 年度 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|------|------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 82822 | 82549 | 85321 | 88475 | 92535 |
| EBITDA（百万元） | 36001 | 38442 | 43691 | 45203 | 46151 |
| 归母净利润（百万元） | 9965 | 10725 | 11880 | 12405 | 13427 |
| EPS（元/股） | 0.20 | 0.21 | 0.24 | 0.25 | 0.27 |
| 市盈率（P/E） | 25.3 | 23.5 | 21.2 | 20.3 | 18.8 |
| 市净率（P/B） | 2.4 | 2.2 | 2.1 | 2.0 | 1.8 |
数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价。
