24H1业绩稳健，新增核准+投产进入高峰期助力公司成长提速

事件：中国广核发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入393.77亿元，同比+0.26%；归母净利润71.09亿元，同比+2.16%；24Q2单季度公司实现营业收入201.95亿元，同比-3.77%；归母净利润35.05亿元，同比+0.93%。 防城港4号投产贡献增量，大亚湾等机组大修时间长于往年。24H1，公司管理在运核电上网电量为1060.10亿千瓦时，同比+0.09%。其中，子公司820.13亿千瓦时，同比-0.19%；红沿河电站239.97亿千瓦时，同比+1.03%。24Q2，实现上网电量541.96亿千瓦时，同比-1.5%。其中，子公司423.69亿千瓦时，同比-1.09%；红沿河电站118.28亿千瓦时，同比-3.04%。从各电站情况来看，大亚湾核电站于上半年新开展1个换料大修，上网电量同比-32.36%（Q2同比-43.02%）；岭澳核电站上半年未开展换料大修，23年同期开展了1个换料大修，上网电量同比+15.3%（Q2同比+44.55%）；岭东核电站上半年开展的换料大修总时间多于2023年同期，上网电量同比-13.80%（Q2同比-20.05%）；受益于今年5月防城港4号机组投产，防城港核电站上网电量同比+10.81%（Q2同比-0.35%）；台山1号机组于2023年11月底大修完成、并网发电，台山核电站上网电量同比+36.21%（Q2同比+17.22%）。 电价稍有下行叠加大修时间长于往年，24H1电力板块毛利率同比下降4.51pct。 由于电力市场整体交易价格有所下降，24H1平均市场电价同比下降2.10%。同期，公司已按计划完成了5个年度换料大修（其中包括1个跨年年度换料大修）、4个十年大修（其中包括1个跨年十年换料大修）和1个首次大修，电力板块营业成本同比增长7.68%，导致电力板块毛利率同比下降4.51pct，达48.73%。 核准+投产，核电成长性确认。截至24H1，公司共管理10台已核准待FCD及在建核电机组，1台处于调试阶段（惠州1号机组，预期25年投产），4台处于设备安装阶段，1台处于土建施工阶段，4台处于FCD准备阶段。近期，公司公告新获批招远1、2号机组，陆丰1、2号机组，苍南3、号机组（集团委托），6台机组合计装机734.8万千瓦核准，公司成长趋势确定。 盈利预测、估值与评级：公司24年上半年大修时间长于往年且市场电价稍有下行， 我们小幅下调公司24/25/26年归母净利润预测至113.30(下调2.5%)/126.88（下调4.5%）/139.24（下调0.2%）亿元。对应EPS分别为0.22/0.25/0.28元，当前股价对应PE为22X/19X/18X。考虑到公司核电核准提速后在建及已核准拟建机组规模提升，公司成长性确定。维持公司“买入”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期、政策变化致项目核准进度不及预期、原材料价格上涨风险、核电上网电价超预期下行。 公司盈利预测与估值简表