富途控股2Q2024业绩点评：经纪收入迅速增长，国际市场产品稳步推进

买入（维持） 公司研究|中报点评富途控股FUTU.O 股价（2024年08月23日）62.92美元 52周最高价/最低价81.86/43.61美元 经纪收入迅速增长，国际市场产品稳步推进 ——富途控股2Q2024业绩点评 目标价格85.06美元 总股本/流通股（亿股）11.03/7.48 美股市值（亿美元）92.49 2Q24单季业绩继续保持增长，经纪佣金贡献主要业绩增量。1）公司2Q2024实现营业收入31.29亿港元，+25.92%yoy；其中，经纪佣金、利息收入、其他收入分别 实现+44.48%yoy、+13.23%yoy、+27.24%yoy，经纪佣金高增长是由于2023年市场低迷下基数较低所致。2）2Q24实现净利润12.09亿港元，+8.02%yoy，Non-GAAP净利润12.96亿港元，+8.61%yoy。 付费客户及客户总资产增长明显，新加坡与马来西亚市场表现突出。1）截至2Q2024，注册客户、付费客户分别达到404.6万/204.2万，+3.56%/+8.22%qoq； 单季净新增付费客户15.50万，主要由香港、新加坡和马来西亚市场贡献。公司目 前已完成超过80%的全年新增付费客户计划，预计全年净新增付费客户提高到55万。2）2Q2024单客获客成本2182港元，-27.77%yoy/+32.10%qoq，总体来看，随着港美股的景气度与活跃度趋势性向好，因此获客成本有望在未来几季度持续改善。3）截至2Q2024，客户总资产达到5793亿港元，+24.26%yoy/+11.86%qoq，户均资产28.36万港元，-3.50%yoy/+3.36%qoq，其中新加坡的客户总资产环比增长19%，马来西亚户均资产环比增长45%。 ARPU环比回升，产品矩阵及国际化战略持续深化。1）2Q24港美股单边成交额 1.60万亿港元，+66.99%yoy/+23.85%qoq。2）2Q24公司ARPU达1592港元，-0.21%yoy/+10.49%qoq，较1Q24有所回升。3）2Q24末两融余额达438亿港元， +28.82%yoy/+16.49%qoq。4）截至2Q24财富管理资产余额798亿港元， +83.6%yoy/+24.8%qoq。5）公司在马来西亚推出以美元计价的货币市场基金以及股票IPO认购服务，后续客户有望进一步稳定增长；在香港和新加坡推出加密货币交易，基于香港和新加坡的支持性监管环境，未来渗透率仍有增长空间。6）在日本即将推出NISA储蓄账户、共同基金和美国保证金交易，并继续投资于品牌建设。 国家/地区中国 行业非银行金融 核心观点 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 2.29 0.18 -14.74 28.93 相对表现% 0.89 0.84 -21.56 -1.36 纳斯达克 1.4 -0.66 6.82 30.29 报告发布日期2024年08月25日 王晶021-63325888*6072 wangjing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120030 刘洋021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 盈利预测与投资建议 由于经纪收入增长未达到之前预期，将24-25年Non-GAAP净利润由54/69下调至 51/58亿港元，新增26年预测61亿港元。参考可比公司估值，给予2024年 18.0xPE，上调目标价至85.06美元（1美元=7.7978港元），维持买入评级。 风险提示 付费客户增速不及预期，海外市场拓展进程不及预期，政策超预期收紧。 利息收入助业绩保持高增，产品矩阵及国际化战略持续深化：——富途控股2Q2023业绩点评 利息收入助1Q23业绩超预期，经营版图扩至马来西亚：——富途控股1Q2023业绩点评 公司主要财务信息 4Q业绩表现“力挽狂澜”，22年市场压力测试下交出优异答卷：——富途控股4Q22 2023-08-26 2023-05-29 2023-03-29 及22年业绩点评 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万港元） 7,614 10,008 12,183 13,480 13,699 同比增长 7.01% 31.45% 21.73% 10.64% 1.63% 营业利润（百万港元） 6,618 8,472 10,155 11,313 11,653 同比增长 11.99% 28.02% 19.86% 11.41% 3.00% 归母净利润（百万港元） 3,131 4,570 5,108 5,778 6,078 同比增长 7.64% 45.93% 11.77% 13.12% 5.20% 每ADS收益（美元） 2.90 4.23 4.73 5.35 5.62 毛利率 86.92% 84.65% 83.35% 83.93% 85.06% 净利率 41.13% 45.66% 41.92% 42.86% 44.37% 净资产收益率 13.99% 18.84% 16.06% 14.17% 12.73% 市盈率（倍） 21.72 14.88 13.31 11.77 11.19 市净率（倍） 3.33 2.83 1.98 1.69 1.47 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.归母净利润及每ADS收益为Non-GAAP. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：富途控股2Q2024及1H2024业绩摘要 单位：百万港元 2Q2023 2Q2024 同比增速 1H2023 1H2024 同比增速 经纪佣金 953 1,376 44.48% 2,032 2,458 20.99% 利息收入 1,406 1,592 13.23% 2,700 2,946 9.11% 其他收入-经营 127 161 27.24% 253 317 25.46% 营业总收入 2,485 3,129 25.92% 4,985 5,721 14.78% 佣金及手续费支出 -55 -87 57.64% -128 -148 15.64% 利息支出 -220 -378 71.35% -351 -690 96.59% 运营及服务成本 -99 -109 10.76% -187 -207 10.73% 营业成本 -375 -574 53.34% -665 -1045 56.99% 毛利 2110 2555 21.06% 4319 4677 8.28% 研发费用 -363 -374 2.91% -718 -709 -1.23% 销售费用 -175 -338 93.41% -316 -631 99.55% 管理费用 -314 -362 15.50% -621 -663 6.76% 营业支出 -852 -1,074 26.13% -1,656 -2,004 21.02% 营业利润 1193 1480 24.11% 2598 2673 2.90% 利润总额 1329 1426 7.30% 2723 2647 -2.78% 所得税 -209 -217 3.47% -411 -402 -2.14% 净利润 1120 1209 8.02% 2311 2244 -2.90% 归母净利润 1193 1296 8.61% 2461 2417 -1.79% 基本EPS（港元） 1.01 1.10 8.91% 2.08 2.04 -1.92% 摊薄EPS（港元） 1.00 1.08 8.00% 2.06 2.01 -2.43% 基本EarningsperADS（港元） 8.07 8.79 8.92% 16.61 16.32 -1.75% 摊薄EarningsperADS（港元） 7.99 8.66 8.39% 16.43 16.12 -1.89% 数据来源：公司公告，东方证券研究所 表2：可比公司PE估值表（2024/8/24） 代码 可比公司 最新价格(元/美元) 每股收益（元/美元） 市盈率 2024/8/24 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 300059.SZ 东方财富 10.3 0.52 0.54 0.59 19.81 19.07 17.46 SCHW.N 嘉信理财 64.39 3.13 3.04 4.02 20.57 21.18 16.02 TIGR.O 老虎证券 4.02 0.27 0.28 0.31 14.89 14.36 12.97 平均值 18.00 18.00 14.00 数据来源：Wind，Bloomberg，东方证券研究所。其中东方财富每股收益单位为元，嘉信理财与老虎证券每股收益单位为美元。 图1：1H2024公司分业务收入（亿港元）及同比增速图2：2016-1H2024公司分业务收入结构 1H20231H2024同比增速经纪佣金收入利息收入其他收入 35 30 25 20 15 10 5 0 经纪佣金收入利息收入其他收入 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：公司公告，东方证券研究所 图3：2018-1H2024公司净利润率图4：2019-1H2024公司ROE 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 净利润率 2018201920202021202220231H2024 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% ROE（年化） 201920202021202220231H2024 数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：公司公告，东方证券研究所 图5：2017-2Q2024公司港美股交易额（亿港元）图6：4Q2019-2Q2024公司两融余额及占客户总资产比重 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 香港市场美国市场 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2017 2018 2019 2020 1Q2021 2Q2021 3Q2021 4Q2021 1Q2022 2Q2022 3Q2022 4Q2022 1Q2023 2Q2023 3Q2023 4Q2023 1Q2024 2Q2024 0 期末两融余额（亿港元）占客户总资产比重 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 4Q2019 1Q2020 2Q2020 3Q2020 4Q2020 1Q2021 2Q2021 3Q2021 4Q2021 1Q2022 2Q2022 3Q2022 4Q2022 1Q2023 2Q2023 3Q2023 4Q2023 1Q2024 2Q2024 0% 数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：公司公告，东方证券研究所 图7：2Q2019-2Q2024公司注册客户数及同比增速图8：2Q2019-2Q2024公司付费客户数及同比增速 500 400 300 200 100 - 注册客户数（万人）增速 40% 30% 20% 10% 0% 250 200 150 100 50 0 付费客户数（万人）增速 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：公司公告，东方证券研究所数据来源：公司公告，东方证券研究所 图9：2Q2019-2Q2024公司付费转化率持续提升图10：4Q2018-2Q2024公司客户总资产及户均资产 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 付费转化率 700 600 500 400 300 200 100 0 客户总资产（