依依股份机构调研纪要

依依股份机构调研报告 调研日期:2024-08-23 天津市依依卫生用品股份有限公司是一家专业从事宠物卫生用品、成人及婴儿护理用品、妇女卫生用品等系列产品的研发、制造的科技型企业。公司成立于2005年6月15日,法定代表人为高福忠。公司的股份公司设立日期为2016年8月5日。公司坐落在天津市西青区张家窝镇工业园区,占地面积为34亩 ,已建成厂房及附属设施合计16,009.67平方米,是一个花园式厂区。公司凭借多年对宠物卫生用品市场需求的敏锐观察及反应的经验,在不断满足不同地域、不同品牌商对应的最终消费群体对宠物垫的大小、薄厚、吸水性、环保性、功能性等方面不同需求的过程中,建立完善了自己的研发设计体系,形成了自身的研发设计优势。公司的主要产品包括宠物垫、宠物尿裤、卫生巾、护理垫、无纺布等。公司的销售收入主要来源于境外,2018年至2020年,境外销售收入占主营业务收入的比例分别为90.76%、91.01%、88.10%。公司境外主要销售国家和地区为美国、日本、英国、加拿大。公司的ODM/OEM模式收入占主营业务收入的比例分别为90.20%、90.55%、86.85%,2020年收入占比下降主要是由于无纺布销售收入增加。公司ODM/OEM的产品以宠物垫和宠物尿裤为主,公司自主品牌产品以宠物垫、卫生巾、护理垫、无纺布为主。随着国内宠物市场的稳步发展,公司有望在未来的宠物用品产业中占据一席之地。 2024-08-24 2024-08-23 特定对象调研 董事会秘书、财务总监周丽娜,证券事务代表张贝贝,证券事务专员刘璐, 证券事务专员杨一木 天津市依依卫生用品股份有限公司会议室(线上会议方式) GREENWOODSASSETMANAGEMENTLTD其它LiuYawei刘亚纬 德邦证券 证券公司 宋姝旺 东北证券 证券公司 杜磊,李森蔓 东方阿尔法 基金管理公司 朱黎斌 东方财富证券 证券公司 宋佳蔚 东吴基金管理有限公司 基金管理公司 朱冰兵 东证融汇证券资产管理有限公司 资产管理公司 鞠然 方正证券 证券公司 王鹏 沣京资本 资产管理公司 谢承津 工银安盛 寿险公司 唐苓 光大资管PleiadInvestmentAdvisorsLimited 资产管理公司其它 许燕SunSimon 光证资管 资产管理公司 严可人 广发基金管理有限公司 基金管理公司 胡骏 广发证券 证券公司 曹倩雯 广发自营 - 严俊,牛璐 国海证券 证券公司 孙馨竹,林昕宇 国盛轻工 其它 曹馨茗 国泰君安 证券公司 王佳 国新自营 - 孙子乾 杭州金投资产管理有限公司 资产管理公司 王安戈 弘毅远方基金 基金管理公司 王鹏程 北大方正人寿 寿险公司 付丹婷 红土创新 其它 刘君杰 华安证券 证券公司 刘京松 华福证券 证券公司 杜采玲 华泰资产管理有限公司(保险) 保险资产管理公司 陈少楠 华西基金 基金管理公司 张月宁,刘秋宏 华夏基金 基金管理公司 张帆 华夏未来资本 其它 王月瑶 华兴资本控股有限公司 其它 段雅超 交银施罗德基金管理有限公司 基金管理公司 张程 纽富斯 - 连敏超 壁虎投资 投资公司 陈雯 平安银行股份有限公司 股份制商业银行 芶思雨 平安证券股份有限公司 证券公司 李峰 前海互兴 资产管理公司 吴赟宇 青岛君厚私募基金管理有限公司 基金管理公司 许治中 青骊投资 投资公司 赵栋 人保养老 其它 于天宇 上海川陀投资管理有限公司 投资公司 董祥辉 上海海岸号角私募基金管理有限公司基金管理公司刘泽 上海天猊投资管理有限公司投资公司曹国军,王保罗 上海远策投资管理中心(有限合伙)投资公司刘英杰 渤海证券证券公司袁艺博 上汽颀臻(上海)资产管理有限公司资产管理公司沈怡雯 申万宏源证券 证券公司 张海涛 深圳市金石投资管理有限公司 投资公司 WenMichelle 深圳市瑞林投资咨询有限公司 - 刘宝玉 深圳市尚诚资产管理有限责任公司深圳通和私募证券投资基金管理有限公司 资产管理公司投资公司 黄向前张婷婷 泰康资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 孙巍 天风证券 证券公司 张彤 天津国有资本投资运营有限公司 投资公司 刘劲垚 天治基金 基金管理公司 张歌 财通证券 证券公司 王宇璇 同犇投资 投资公司 余思颖 王崇九-金历投资 - 陈竞 西部利得基金 基金管理公司 林静 西部证券 证券公司 李雯 汐泰投资 投资公司 冯家安 鑫元基金 基金管理公司 张咏 信达澳亚基金 基金管理公司 曾丹怩 信泰人寿 寿险公司 齐津,云昀 兴业证券 证券公司 韩欣 兴证资管 资产管理公司 陶佳恒 财通自营 证券公司 简曲 嬴昀私募 - 黄亚英 永赢基金 基金管理公司 朱怡丞 长江轻工 其它 尹姜子,米雁翔 长江证券股份有限公司 证券公司 肖知雨 招商证券 证券公司 杨蕊菁 浙江纳轩私募基金管理有限公司 基金管理公司 丁帅 浙商证券 证券公司 郭炜涵,曾伟 中加基金 基金管理公司 王升晖 中泰证券 证券公司 吴思涵 中信建投 证券公司 张舒怡,叶乐 淳厚基金 基金管理公司 杨泽宇 中信建投证券 证券公司 张舒怡 中信建投资管 投资公司 黄鹏 中信建投自营 其它 彭卓栋 中信资管 资产管理公司 丁天凯 中邮证券 证券公司 刘意纯 大筝资管 资产管理公司 宋博雅 2024年8月23日,公司参会人员通过线上会议的方式与投资者进行了交流,本次会议纪要如下:一、董事会秘书兼财务总监周丽娜女士总结公司2024年半年度经营情况2024年半年度总结: (一)营业收入:2024年上半年,公司实现营业收入8.12亿元,同比增长29.31%。分地区来看,其中实现境外收入7.59亿元,同比增长29.35%,实现境内收入5,369.72万元,同比增长28.71%。分产品来看,宠物一次性卫生护理用品实现销售收入7 .63亿元,同比增长29.07%,个人一次性卫生护理用品实现销售收入1,040.74万元,同比增长38.60%,无纺布实现销售收入3,757.09万元,同比增长32.98%。 (二)归母净利润:2024年上半年公司归母净利润为9,519.25万元,同比增长111.71%。扣非后归母净利润为8,230万 元,同比增长89.97%。增长背后的核心驱动力,首先源自订单量的显著攀升,公司产能利用率大幅提高。与此同时,原材料采购价格在 整个报告期相对平稳,有效缓解了成本压力,使得营业成本得以维持在相对稳定的水平。这一系列正面因素的叠加,共同促成了盈利能力的持续且稳健的增强。 (三)经营活动产生的现金流量净额:2024年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为390.16万元,同比下降96.24%,下 降的主要原因一是公司积极拓展新客户群体,特别是新增大客户,为巩固合作关系,公司给予了相应的信用账期政策,导致销售商品、提供劳务收到的现金流入大幅减少;二是随着出口订单的稳步增长,购买商品、接受劳务支付的现金相应增加,进一步加剧了经营性活动现金流出的压力。 二、回答交流环节Q1:公司今年开拓新客户的情况如何,从地区来看公司今年在市场上的战略布局是怎样的? 答:境外收入从地区来看北美销售增长最快,上半年北美地区实现销售4.96亿元,同比增长约45%,亚洲地区增长超过11%。北美市 场销售的快速增长,主要得益于部分老客户的稳步增长以及新拓客户的积极贡献,随着合作关系的不断深化以及对公司的高度认可,新客户未来有望进一步增加在公司的采购订单。 Q2:上半年原材料价格和毛利率相对稳定,请展望一下下半年原材料价格趋势以公司应对措施。 答:公司对今年上半年主要原材料价格走势的判断相对比较准确,在去年年末及今年年初对主要原材料绒毛浆进行了囤货,囤货量用到二季度结束,这对于在上半年纸浆价格上涨的情况下,而公司产品综合毛利率持续提升起到了非常积极的作用。近期原材料采购价格呈现小幅回落的趋势,整体相对平稳。公司的生产模式是以销定产,由于下半年的订单预期增长较多,加之国外下半年重大节日的到来,客户进入传统的销售旺季,因此公司会相应地加大原材料的库存储备。 Q3:公司的在手订单情况如何?客户的库存周期现在是一个怎样的情况?我们的交货周期是多久? 答:随着原有客户订单量的稳定增长以及新拓展客户开始贡献收入,公司目前在手订单充足,产能利用率较高,主要产品宠物垫产能利用率在90%以上。我们了解到,与之前客户消化库存的时期相比,客户的库存周期已经缩短了。公司的交货周期也在缩短,应客户要求最短可 做到12天左右,大部分客户的交货周期为一个月左右。Q4:IPO项目的产能利用率如何? 答:公司首次公开发行股票募集资金投资项目“卫生材料及一次性卫生用品生产项目——宠物垫项目”于2023年6月建设完成并结项 ,目前宠物垫产能利用率在90%以上;宠物尿裤产能利用率在75%以上;无纺布产能利用率在80%以上。Q5:近期海运费波动较大,客户是否有受到海运费影响调整采购的节奏? 答:公司海外业务销售模式以FOB模式为主,海运费主要由客户承担,海运费价格上涨对公司影响相对较小。由于今年4、5月份海运费价 格波动较大,上涨幅度较快,导致舱位特别紧张,对公司5、6月份出货情况造成一定影响,部分货物出货略有延迟。截至目前,海运费价格有所回落,出货影响已全部消化,客户的下单节奏正常。 Q6:海外关税政策对公司的出口是否有影响? 答:2023年6月,公司出口美国的产品被加征7.5%的关税,持续至今,公司海外业务销售模式以FOB模式为主,加征关税主要是下游客户承担。历史上,受中美贸易摩擦影响,公司销往美国的宠物垫、宠物尿裤等产品曾在2019年9月被征收15%的关税,从2020年2月14日起,加征的15%关税调整为7.5%,2020年3月被加入排除清单后无需缴纳关税。公司出口到海外的宠物一次性卫生护 理用品因其实用性、便利性、高频性、保持环境清洁和对宠物生活质量的提升等因素,在美国等发达国家和地区成为宠物主饲养宠物的日常刚需产品,加之美国等地区以大型渠道商为主的零售模式,对供应商的生产规模、供货能力、研发能力等有高标准要求,而该产品的产能主要集中在国内,因此海外大型客户多选择国内具备良好供应能力的ODM/OEM供应商。 Q7:汇兑方面对公司净利率的影响有多大? 答:上半年财务费用确认汇兑收益583.38万元,外币衍生品公允价值变动确认收益498.36万元。公司的境外收入占比较高,汇率 的波动对公司的收入、利润影响较大,且近期人民币汇率呈现双向波动的特点更加明显,公司一直秉承“汇率风险中性”原则,今年积极采用了本币计价结算和外币衍生品工具,进行了有效的货币错配和汇率敞口风险管理,并适时地进行了逢高结汇操作,努力降低汇率波动带来的影响。另外,公司与客户间有完善的调价机制,如当汇率出现较大波动并且持续一定周期,严重影响一方利益时,公司或者客户会启动价格协商机制,调整订单价格。 Q8:请介绍一下无纺布公司自用和外销的比例,以及现在无纺布的经营情况如何? 答:公司生产的无纺布产能有60%左右为自用,40%左右对外销售。今年上半年,无纺布带来的销售收入为3,757.09万元,较去 年同期增长32.98%。得益于产能的增加和成本的控制,公司无纺布业务的负毛利情况进一步收窄,由第一季度毛利率-6.5%左右收窄至第二季度-3%左右。Q9:员工持股计划中为什么选择营业收入作为业绩考核指标?公司对于业绩考核设定是怎样考虑的?在利润目标上有什么考虑吗? 答:2024-2026年,公司营业收入考核触发值分别为16.04亿元、17.96亿元、19.76亿元,以2023年为基数,增长率分别为19.97%、34.33%、47.79%;公司营业收入考核目标值分别为16.71亿元、18.80亿元、20.60亿元,增长率分别为24.98%、40.61%、54.08%。高标准业绩考核目标的设定,充分反映了公司对长期经营的信心。 员工持股方案选择营业收入作为业绩指标,综合考虑了宏观、行