润泽科技机构调研纪要

润泽智算科技集团股份有限公司2024年上半年整体情况良好，主要得益于智算和AI市场的快速腾飞。公司上半年实现营业收入35.75亿元，同比增长112.47%；归母净利润9.67亿元，同比增长37.64%。

市场方面，智算需求旺盛，单栋30MW以上的算力中心尤为抢手。终端客户在选择供应商时，更看重算力中心的整体财务状况及扩容能力，而润泽在这两方面具有核心优势。

业务进展方面，公司坚定执行“四大战略”，发挥“六大优势”，夯实“三大领先”——“IDC领先”“液冷领先”“AIDC领先”的市场地位。

• IDC领先方面：能耗指标较2023年末增长约60%，新增多家互联网头部客户，业务稳定性增强。
• 液冷领先方面：自研液冷技术应用于全国多园区，完成高功率、高算网、高存储、多模组的多元融合架构智算集群基础设施设计。
• AIDC领先方面：成功吸引AI头部客户，AIDC订单增长较快，成为公司第二成长曲线。

财务方面，公司保持稳定的分红预期，2024年中期分红方案为每10股派发3.995元，合计派发现金分红6.87亿元。

投资者关注的问题：

• 行业进展：AI带来行业变化显著，AIDC市场需求旺盛，供给稀缺，行业拐点已出现。
• 基础性资源：公司能耗指标增长60%，机柜和能耗储备充足，未来发展空间较大。
• 毛利率：毛利率下降主要由于IDC存量机柜改造和收入结构性变化，未来将逐步恢复。
• 上架率：成熟算力中心上架率超过90%，全国多园区在手订单充足。
• 京津冀园区：拥有充足的在手订单，上架排期理想。
• 长三角园区：上架速度满意，盈利能力与京津冀园区差异不大，平湖园区110KV变电站已投运。
• 大湾区园区：同步发展IDC和AIDC业务，佛山园区进入快速爬坡期，战略重心转向惠州和重庆市场。
• AIDC业务：包含液冷和智算两大类业务，通过出售算力模组引流，设备成本占比较高，存货无减值风险。
• 产业链：大模型厂商及大型互联网公司可能更聚焦于模型训练，将基础设施建设通过合作或外包的方式交给专业的IDC服务商。

研究结论：优质的第三方算力中心服务商将在AI时代中赢得很好的发展机会。