东北延迟上市和吉辽减产预期下，情绪短期转强

周度报告-玉米&玉米淀粉 东北延迟上市和吉辽减产预期下，情绪短期转强 走势评级： 报告日期： ★玉米 玉米&玉米淀粉：震荡 2024年8月25日 方慧玲首席分析师(农产品)从业资格号：F3039861 投资咨询号：Z0010565 一周复盘：玉米现货价格略有反弹，盘面持续走强，11-1、11-3价差亦上涨。草根调研显示辽宁玉米上市时间预计将延后约半个月，即9月中下旬-9月底，且吉、辽累计降水量接近甚至超过因内涝而减 产的2022年。在旧作库存开始加速下降之后，东北延迟上市及吉辽减产的预期令市场情绪走强。上周小麦下跌之后，政策再增加增储库点，麦价重新企稳。南北港口玉米库存已接近去年同期的低点，不过进口谷物库存仍较高，且深加工企业到车量的迅速反弹，也反映出华北贸易商仍有较强出货意愿和能力。 农下周观点： 产短期玉米现货价格预计将反弹，但幅度与持续性预计有限；东北玉品米产量占比下降已在今年的区域价差表现中有所体现，而今年市场预计新疆等过去被忽略的产区将继续增产，东北玉米延迟上市的影 响预计将弱化且更加短暂；从饲用替代品的角度看估值，预计9月 现货价格或将重新回升至小麦具备替代优势的水平，按2900元/吨左右的豆粕价格、2450元/吨的小麦现货价预估，9月华北玉米价格预计将回升至2350元/吨以上。当前华北及南方销区库存仍未到紧缺的地步，现货尚未完全摆脱贸易商出货压力，期货盘面已经抢跑，预计将暂时保持震荡，验证预期能否兑现。长期看，全国产量预计难以出现能有效提升贸易商建库信心的减产幅度，新作大量上市后，玉米预计仍将回归下跌趋势。 短线建议以偏震荡思路应对，中长线观点继续偏空，关注全国的定产调研结果。短期情绪的走强有利于正套行情的推进，待后期情绪回落，可关注1-5反套的入场机会。 ★玉米淀粉 一周复盘：玉米淀粉现价稳定，期货跟随玉米上涨，11合约米粉价差走强。下游终端需求持续回暖，不过企业盈利仍然相对承压，开机率增幅温和，淀粉库存继续下降。 下周观点：Q4旺季在望，淀粉需求或将逐渐季节性复苏；副产品收入下跌，企业对淀粉的挺价意愿预计增强，均利多米粉价差。 ★风险提示 全国新玉米减产超预期；政策调控等。 Tel:8621-63325888-2737 Email:huiling.fang@orientfutures.com 联系人 杨云兰高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631 Tel:8621-63325888-4192 Email:yunlan.yang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、行情复盘4 1.1、玉米4 1.2、玉米淀粉4 2、玉米基本面信息周度观察5 2.1、库存5 2.2、替代品7 2.3、需求8 3、玉米淀粉基本面信息周度观察9 3.1、盈利9 3.2、供应10 3.3、需求11 3.4、库存12 4、风险提示12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差4 图表2：玉米现货价格走势4 图表3：玉米11-3月差走势4 图表4：玉米1-5月差走势4 图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差5 图表6：淀粉-玉米主力期货价差5 图表7：南港玉米谷物库存5 图表8：南港玉米外贸库存5 图表9：北港玉米库存6 图表10：南港玉米内贸库存6 图表11：主要深加工企业玉米库存（玉米年度）6 图表12：深加工企业玉米消费量6 图表13：主要深加工企业:玉米:库存消费比(季节性)7 图表14：饲料企业玉米库存天数7 图表15：小麦玉米价差7 图表16：小麦替代玉米理论优势价差7 图表17：中储粮网进口玉米拍卖成交情况8 图表18：玉米制乙醇盈利（黑龙江）8 图表19：玉米酒精开工率8 图表20：生猪出栏均重9 图表21：淀粉副产品价格走势9 图表22：淀粉-玉米现货价差（潍坊）9 图表23：玉米淀粉副产品收入回补10 图表24：玉米淀粉企业利润（山东）10 图表25：玉米淀粉开工率10 图表26：玉米淀粉企业加工量10 图表27：淀粉糖开机率：果萄糖浆11 图表28：淀粉糖开机率：麦芽糖浆11 图表29：瓦楞纸开机率11 图表30：箱板纸开机率11 图表31：玉米淀粉企业可售库存12 图表32：玉米淀粉注册仓单季节性走势12 1、行情复盘 1.1、玉米 截至周五，主力合约收盘价2312元/吨，周环比上行2.6%，11-3价差上行至40元/吨附近，1-5价差上行至-20元/吨左右。 图表1：玉米期现价格表现及基差图表2：玉米现货价格走势 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表3：玉米11-3月差走势图表4：玉米1-5月差走势 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 1.2、玉米淀粉 玉米淀粉主力亦从09换至11，截至周五，玉米淀粉11合约收盘价2710元/吨，周环比上行2.6%。11合约米粉价差提升至400元/吨左右。 图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差图表6：淀粉-玉米主力期货价差 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 2、玉米基本面信息周度观察 2.1、库存 玉米库存加速去化，南北港口玉米库存已接近去年同期的低点，不过进口谷物库存仍较高。深加工消费持续回暖，玉米库消比亦已接近去年同期的低点。但深加工企业到车量的迅速反弹，也反映出华北贸易商仍有较强出货意愿和能力。 图表7：南港玉米谷物库存图表8：南港玉米外贸库存 资料来源：钢联资料来源：钢联 图表9：北港玉米库存图表10：南港玉米内贸库存 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表11：主要深加工企业玉米库存（玉米年度）图表12：深加工企业玉米消费量 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表13：主要深加工企业:玉米:库存消费比(季节性)图表14：饲料企业玉米库存天数 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 2.2、替代品 小麦：上周小麦下跌之后，政策再增加增储库点，麦价重新企稳。 图表15：小麦玉米价差图表16：小麦替代玉米理论优势价差 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 进口：定向邀标转公开之后中，拍卖成交率有所提升。四大主要进口谷物7月进口量环比继续温和下降,海关数据显示，7月玉米、小麦、大麦、高粱四种主要进口谷物合计进口量约375万吨，环比下降约3%，同比提升约6%。 图表17：中储粮网进口玉米拍卖成交情况 资料来源：上海钢联，东证衍生品研究院 2.3、需求 深加工：淀粉、酒精企业盈利承压，但淀粉需求已经回暖，Q4深加工需求预计转旺。 饲料：生猪出栏均重震荡回落，高盈利预计暂不会体现到饲料需求之中。7月工业饲料产量对应的能量需求量继续温和增长，2024年7月，全国工业饲料产量2650万吨，环比增长3.5%，同比下降4.4%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为29.8%，环比下降 2.2个百分点，同比增长2.4个百分点。 图表18：玉米制乙醇盈利（黑龙江）图表19：玉米酒精开工率 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表20：生猪出栏均重 资料来源：钢联，卓创资讯 3、玉米淀粉基本面信息周度观察 3.1、盈利 图表21：淀粉副产品价格走势图表22：淀粉-玉米现货价差（潍坊） 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表23：玉米淀粉副产品收入回补图表24：玉米淀粉企业利润（山东） 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 3.2、供应 图表25：玉米淀粉开工率图表26：玉米淀粉企业加工量 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 3.3、需求 图表27：淀粉糖开机率：果萄糖浆图表28：淀粉糖开机率：麦芽糖浆 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表29：瓦楞纸开机率图表30：箱板纸开机率 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 3.4、库存 图表31：玉米淀粉企业可售库存图表32：玉米淀粉注册仓单季节性走势 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 4、风险提示 全国新玉米减产超预期；政策调控等。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引