同店压力逐季度上行，关注品牌调整及新模式验证

九毛九（09922）业绩及经营分析

核心观点
2024年中期业绩显示，公司营收30.6亿元（同比增长6.4%），但归母净利润0.7亿元（同比下滑67.5%），经调整净利润0.8亿元（同比下滑68.9%），主要受消费疲软及同店压力增大影响。同店销售下滑压力逐季度上行，客流量下滑、人均消费疲软是主要承压来源，客单价虽有调整但未带动客流回归，盈利能力显著承压。

关键数据

• 品牌表现：太二/怂火锅/九毛九收入分别为22.5/4.3/2.9亿元，增速+2.7%/+22.5%/-8.1%；同店销售分别-15.5%/-34.7%/-8.5%，经营利润率同比分别-7.5%/-5.1%/-2.3%。
• 扩张调整：新开38间太二/13间怂火锅等，关闭14间餐厅，出售那未大叔是大厨品牌及3间赖美丽餐厅。全年扩张目标调整为新开25间怂火锅/80间太二（内地）/13间太二（海外）。

研究结论
公司采取审慎扩张策略，聚焦潜力品牌，预计2024-26年营收分别为63.3/70.1/77.4亿元，归母净利润分别为1.6/2.3/2.9亿元，对应PE分别为19x/13x/10x。建议关注公司品牌调整及新模式验证，但需警惕宏观经济放缓、新市场开拓不及预期等风险。