22H1 经调整净亏损约 2.3~2.7 亿元基本符合预期，关注疫后同店修复及成本优化下的盈利改善

奈雪的茶（02150） 证券研究报告 2022年08月07日 投资评级 业绩预告点评：22H1经调整净亏损约2.3~2.7亿元基本符合预期，关 注疫后同店修复及成本优化下的盈利改善 事件： 公司公告22H1预期实现营收约20.2~20.7亿元，22H1预期实现经调整净 行业非必需性消费/旅游及消闲设施 6个月评级持有（维持评级） 当前价格5.65港元 目标价格港元 亏损约2.3~2.7亿元。 基本数据 港股总股本(百万股)1,715.13 点评： 22H1预期实现营收约20.2~20.7亿元/同比-5.0%~-2.6%；22H1预期实现经调整净亏损约2.3~2.7亿元，去年同期盈利0.48亿元。今年上半年净亏损受疫情反复及外币汇率亏损影响，1）中国大陆疫情反复，门店收入受到影响，此外，人力、租金等相对固定成本随门店数增加而增加，进一步导致亏损。2）由于港币和人民币相对美元贬值，产生未变现外汇亏损净额约 0.24亿。 上半年运营情况回顾： 1）开店方面，截至2022年6月30日，奈雪的茶茶饮店总数共计904间， 港股总市值(百万港元)9,690.46 每股净资产(港元)3.53 资产负债率(%)32.54 一年内最高/最低(港元)14.30/3.65 作者刘章明分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 何富丽分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 股价走势 奈雪的茶非必需性消费 其中标准店410间、一类PRO店357间、二类PRO店137间。其中Q2 净新增50间，关停15间；Q1净新增37间，关停3间。 2）门店表现方面，二季度疫情反复下，公司门店表现承压，受疫情影响严重的上海地区门店于6月13日恢复营业，恢复营业后公司上海同店收入 大约恢复至本轮上海疫情发生前的7成。 3）成本优化方面，Q2公司门店人力成本率环比Q1已有较为明显的提升，自动制茶机已在全国近两百家门店使用，预计将于9月底之前如期完成于全国门店的推广计划。 ■投资建议：短期疫情有扰动需持续跟踪，中长期关注公司在高端现制茶饮市场的拓展空间及盈利改善。考虑到疫情扰动影响将22/23年盈利预测下调（22/23年业绩预测前值为0.9/2.9亿元），预计公司22-24年实现业绩-1.5/2.2/5.0亿元，当前股价对应23/24PE分别为38/17x，建议关注。 风险提示：业绩预告仅为初步测算结果，请以半年报为准；疫情反复影响同店表现，开店速度不及预期风险 44% 29% 14% -1% -16% -31% -46% -61% 2021-082021-122022-042022-08 资料来源：聚源数据 相关报告 1《奈雪的茶-公司点评:21年受疫情扰动业绩承压，期待疫后盈利改善》2022-04-02 2《奈雪的茶-公司点评:发布业绩预亏公告，期待疫后盈利转正》2022-02-113《奈雪的茶-公司点评:四季度净增149间门店，同店恢复环比改善中》 2022-01-08 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 自报告日后的6个月内，相对同期恒 股票投资评级 生指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期恒 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 行业投资评级 生指数的涨跌幅 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号海南省海口市美兰区国兴大 上海市虹口区北外滩国际 深圳市福田区益田路5033号 邮编：100031道3号互联网金融大厦 客运中心6号楼4层 平安金融中心71楼 邮箱：research@tfzq.comA栋23层2301房 邮编：200086 邮编：518000 邮编：570102 电话：(8621)-65055515 电话：(86755)-23915663 电话：(0898)-65365390 传真：(8621)-61069806 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 邮箱：research@tfzq.com 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 中性预期行业指数涨幅-5%-5%