二季度海外成品油盈利承压，看好需求侧修复带来的业绩弹性

业绩承压与景气度分析：受海外成品油盈利收窄影响，公司二季度业绩承压。2024年上半年，布伦特平均油价为83.05美元/桶，同比增长4%；东南亚成品油价差收窄，汽油、柴油、航煤价差分别同比下降13%、11%、12%，二季度环比下降尤为明显。化工品方面，芳烃板块景气度高，纯苯、PX价差同比分别增长49%、下降5%，供需偏紧；涤纶长丝行业盈利偏弱，库存压力大，下游织机开工负荷下滑。公司炼油、化工、涤纶长丝毛利率同比分别下降1pct、增长3pct、增长1pct。子公司恒逸文莱、恒逸有限、恒逸高新净利润分别为4.16、-2.99、1.93亿元。

供需格局与下半年展望：海外炼能退出，供给格局稳定；东南亚经济高速增长，需求有望提升。化工品方面，PX暂无新增产能，纯苯短期供需或有缓解，但下游新装置投产将维持供需偏紧。聚酯方面，全年新增产能缩窄至116万吨，下半年“金九银十”旺季叠加库存去化，需求有望复苏。看好公司在供需改善背景下的业绩释放机遇。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.84、12.94、19.34亿元，增速148.8%、19.4%、49.5%，EPS分别为0.30、0.35、0.53元/股，对应PE分别为20.94、17.53、11.73倍。维持“买入”评级，看好海外成品油及芳烃板块景气度修复，业绩弹性较高。

风险因素：上游原材料价格上涨、新建产能不及预期、下游需求修复不及预期、原油及产成品价格剧烈波动。