食品饮料行业周报：中报业绩分化，聚焦头部公司

核心观点：关注中报催化，首选业绩稳定的龙头企业 8月19日-8月23日，食品饮料指数跌幅为2.8%，一级子行业排名第15，跑输沪深300约2.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.8%）、零食（-1.5%）表现相对领先。个股方面，ST加加、ST春天、金禾实业涨幅领先；海南椰岛、舍得酒业、天佑德酒跌幅居前。本周多家上市公司公布中报，与一季度相比，一方面2024Q业绩增速整体回落，这也与淡季市场情况相符；另一方面中报业绩出现明显分化。白酒企业中，金徽酒2024Q2营收与利润分别增7.7%与1.9%，二季度柔和、星级、年份系列主力产品陆续提价，推动费用转型，计划由过去厂家、经销商共同投市场费用，逐步转型为未来费用全部由公司掌控投放方向和节奏。为保证提价顺利，二季度公司主动控制了回款节奏和市场投放量。目前价格和库存位于良好水平为三季度旺季销售奠定基础。而舍得酒业为了适应市场客观情况，对次高端大单品品味舍得主动控货去库存，产品结构下移，2024Q2营收与利润分别下滑22.7%与88.4%。大众品中，劲仔食品中报业绩贴近预期上限，二季度实现营收与利润分别为20.9%与58.7%的增长，主要是公司开发散装经销商等新客户，同时丰富产品结构，提升单店卖力水平。下周是中报密集披露时期，从中报业绩稳定性角度出发，我们仍建议聚焦头部龙头公司。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：关注中报催化，首选业绩稳定的龙头企业 8月19日-8月23日，食品饮料指数跌幅为2.8%，一级子行业排名第15，跑输沪深300约2.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.8%）、零食（-1.5%）表现相对领先。个股方面，ST加加、ST春天、金禾实业涨幅领先；海南椰岛、舍得酒业、天佑德酒跌幅居前。本周多家上市公司公布中报，与一季度相比，一方面2024Q业绩增速整体回落，这也与淡季市场情况相符；另一方面中报业绩出现明显分化。 白酒企业中，金徽酒2024Q2营收与利润分别增7.7%与1.9%，二季度柔和、星级、年份系列主力产品陆续提价，推动费用转型，计划由过去厂家、经销商共同投市场费用，逐步转型为未来费用全部由公司掌控投放方向和节奏。为保证提价顺利，二季度公司主动控制了回款节奏和市场投放量。目前价格和库存位于良好水平为三季度旺季销售奠定基础。而舍得酒业为了适应市场客观情况，对次高端大单品品味舍得主动控货去库存，产品结构下移，2024Q2营收与利润分别下滑22.7%与88.4%。 大众品中，劲仔食品中报业绩贴近预期上限，二季度实现营收与利润分别为20.9%与58.7%的增长，主要是公司开发散装经销商等新客户，同时丰富产品结构，提升单店卖力水平。下周是中报密集披露时期，从中报业绩稳定性角度出发，我们仍建议聚焦头部龙头公司。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 8月19日-8月23日，食品饮料指数跌幅为2.8%，一级子行业排名第15，跑输沪深300约2.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.8%）、零食（-1.5%）表现相对领先。个股方面，ST加加、ST春天、金禾实业涨幅领先；海南椰岛、舍得酒业、天佑德酒跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅2.8%，排名15/28 图2：其他食品、肉制品、零食表现相对较好 图3：ST加加、ST春天、金禾实业涨幅领先 图4：海南椰岛、舍得酒业、天佑德酒跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 8月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3482美元/吨，环比+6.8%，同比+42.1%，奶价同比上升。8月15日，国内生鲜乳价格3.2元/公斤，环比+0.0%，同比-14.6%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年8月20日全脂奶粉中标价同比+42.1% 图6：2024年8月15日生鲜乳价格同比-14.6% 8月24日，生猪出栏价格20.3元/公斤，同比+19.0%，环比-3.7%；猪肉价格27.7元/公斤，同比+22.0%，环比+1.8%。2024年6月，能繁母猪存栏4038.0万头，同比-6.0%，环比+1.1%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。2024年8月17日，白条鸡价格17.9元/公斤，同比-3.0%，环比+0.8%。 图7：2024年8月24日猪肉价格同比+22.0% 图8：2024年6月生猪存栏数量同比-4.6% 图9：2024年6月能繁母猪数量同比-6.0% 图10：2024年8月17日白条鸡价格同比-3.0% 2024年7月，进口大麦价格255.9美元/吨，同比-25.9%。2024年7月进口大麦数量123.0万吨，同比+70.8%，进口大麦数量出现回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年7月进口大麦价格同比-25.9% 图12：2024年7月进口大麦数量同比+70.8% 8月23日，大豆现货价4409.5元/吨，同比-11.1%。8月15日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比-29.9%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年8月23日大豆现货价同比-11.1% 图14：2024年8月15日豆粕平均价同比-29.9% 8月23日，柳糖价格6230元/吨，同比-19.6%；8月16日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.9%。 图15：2024年8月23日柳糖价格同比-19.6% 图16：2024年8月16日白砂糖零售价同比-0.9% 4、酒业数据新闻：汾酒5.88万吨原酒项目即将投运 近日，国家统计局发布数据：1-7月，我国规模以上企业白酒产量234.6万千升，同比增长1.4%；其中，7月规模以上企业白酒产量26.1万千升，同比下降5.1%。规模以上企业啤酒产量2267.4万千升，同比下降1.6%；规模以上企业葡萄酒产量6.8万千升，同比下降4.2%（来源于酒业家）。 8月22日，郎酒集团董事长汪俊林在第四届郎酒庄园会员节上透露，2024年郎酒新增酱酒产能0.5万吨，2025年酱酒产能计划新增0.5万吨，预计2025年酱酒年产能达到8万吨。此外，酱香郎酒储酒量预计2024年10月达到27万吨，预计到2030年，酱香郎酒储能可达50万吨。汪俊林同时表示，酱香型郎酒继续坚持两快一慢，严格执行快生产、快储存、慢销售，2025年仍将按照总储量的十分之一投放市场销售(来源于酒业家)。 8月20日，据吕梁日报消息，汾酒集团新增5.88万吨原酒储能项目即将投运，这标志着该市白酒产业的储能也将迈上新台阶。项目总投资4.48亿元，建设内容包括3栋半敞开式酒库、4栋陶坛酒库，可增加储酒能力5.88万吨。目前，该项目各项建设工程已全部完工，正在加快办理工程规划、竣工验收手续。项目正式投运后，汾酒集团的基酒储酒能力将得到显著提升，不仅优化了酿造及贮配资源配置，更为汾阳市白酒产业的高质量发展注入了强劲动力（来源于糖酒快讯）。 5、备忘录：关注山西汾酒8月28日发布半年度报告 下周（8月26日-8月31日）将有10家公司召开股东大会，72家公司公布半年度报告。 表1：最近重大事件备忘录：关注山西汾酒8月28日发布半年度报告 表2：关注8月18日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。