食品饮料行业简评报告：中报业绩分化，聚焦优质龙头

中报业绩分化，聚焦优质龙头 食品饮料|行业简评报告|2024.08.28 评级：看好 赵瑞分析师 SAC执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn 0.2食品饮料 沪深300 0 -0.2 -0.4 27-Aug 15-Jun 3-Apr 21-Jan 9-Nov 28-Aug 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 酒企龙头经营韧性较强，食品新品类打开成长空间 酒企龙头发力三季度，大众品重视成长赛道 板块震荡调整，关注中报景气方向 核心观点 白酒市场：近期部分白酒上市公司发布中报，业绩表现有所分化。头部酒企品牌优势彰显，业绩延续高质量增长，部分地产酒龙头经营表现稳健，延续良好的增长势能。次高端品牌业绩相对承压，舍得酒业24H1营收、归母净利同比下滑较明显，由于上半年次高端白酒商务需求不及预期，公司主动采取控量稳价策略，积极协助经销商提升动销，对次高端大单品品味舍得进行阶段性去库存，短期业绩面临承压，但随着公司主动调整后库存压力逐步释放，有望蓄力长远健康发展。整体来看，在今年白酒仍处调整期的背景下，行业内高端及地产酒龙头经营韧性较强，中长期增长势能持续。随着中秋旺季临近，后续关注产品动销及批价表现。据今日酒价，截至8月25日，飞天原箱、飞天散瓶批价分别为2730元、2415元，周环比小幅回落。 大众品市场：近期劲仔食品发布中报，24H1营收、归母净利同比分别增长22%、72%，原材料成本回落以及规模效应逐步显现，上半年毛利率提升较明显。公司持续推进三大品类的产品创新升级，其中，深海鳀鱼加大渠道推广节奏，持续布局全国化；全新升级的溏心鹌鹑蛋即将上市；“周鲜鲜”短保豆干聚焦湖南区域市场，渠道反馈良好，公司未来向上势能有望延续。食品大众品建议聚焦业绩稳健的各细分行业优质龙头，以及关注受益于人群结构变化或消费升级带来的高成长新品类，包括预制调理食品、鹌鹑蛋/魔芋等零食、无糖茶/电解质水/果汁等细分品类，有望为相关企业打开新的增长空间。 推荐标的：白酒关注贵州茅台、五粮液，以及地产酒龙头今世缘、迎驾贡酒；啤酒关注产品结构持续升级的青岛啤酒、燕京啤酒；休闲食品关注产品渠道持续变革的劲仔食品、盐津铺子、甘源食品；调味品关注内部积极改善的海天味业、中炬高新。 风险提示：宏观经济不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。 目录 1市场表现回顾2 2行业数据跟踪2 2.1白酒价格2 2.2农产品价格3 2.3包材价格4 3行业信息及重要上市公司公告5 3.1行业信息5 3.2重要上市公司公告6 4风险提示6 插图目录 图1上周食品饮料板块涨跌幅为-2.81%2 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势3 图3主产区生鲜乳价格（元/公斤）3 图4全球全脂奶粉、脱脂奶粉价格（美元/吨）3 图5大豆价格（元/吨）4 图6白砂糖价格（元/吨）4 图7大麦价格（美元/吨）4 图8棕榈油价格（元/吨）4 图9铝锭价格（元/吨）5 图10玻璃价格（元/吨）5 图11瓦楞纸价格（元/吨）5 图12聚酯切片价格（元/吨）5 1市场表现回顾 上周食品饮料板块跌2.81%，跑输沪深300指数2.26pct。其中，调味发酵品、白酒、食品加工、休闲食品、饮料乳品、非白酒周涨跌幅分别为-1.66%、-2.58%、-2.81%、-3.13%、 -3.32%、-6.68%。周涨幅前五的公司分别为西部牧业（17.06%）、ST加加（15.82%）、紫燕食品（5.24%）、ST春天（4.08%）、骑士乳业（1.77%）。 图1上周食品饮料板块涨跌幅为-2.81% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 家用电器(申万)银行(申万) 有色金属(申万)非银金融(申万)交通运输(申万)石油石化(申万)通信(申万) 公用事业(申万)建筑装饰(申万)汽车(申万) 纺织服饰(申万)基础化工(申万)机械设备(申万)电力设备(申万)计算机(申万)食品饮料(申万)电子(申万) 社会服务(申万)钢铁(申万) 综合(申万)商贸零售(申万)轻工制造(申万)建筑材料(申万国防军工(申万 煤炭(申房地产( 环保传媒 医药生农林美容 -10% 资料来源：Wind，首创证券 2行业数据跟踪 2.1白酒价格 截至8月25日，飞天原箱、飞天散瓶批价分别为2730元、2415元，周环比分别下 降35元、下降35元；普五批价960元，周环比持平；1573批价870元，周环比持平。 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势 元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0 茅台飞天（原箱）53度/500ml茅台飞天（散瓶）53度/500ml五粮液普五八代52度/500ml泸州老窖国窖157352度/500ml 资料来源：今日酒价，首创证券 2.2农产品价格 主产区生鲜乳价格环比持平：截至8月15日，主产区原奶收购价格为3.21元/kg，年同比-14.60%，周环比0.00%。 全球全脂奶粉拍卖价格环比上升，脱脂奶粉环比上升：截至8月20日，全球全脂奶粉、脱脂奶粉拍卖价格分别为3482美元/吨、2636美元/吨，较上次拍卖价格环比分别 +6.8%、+3.8%。 图3主产区生鲜乳价格（元/公斤）图4全球全脂奶粉、脱脂奶粉价格（美元/吨） 6,000 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 2024-03 0 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 平均中标价(GDT):全脂奶粉平均中标价(GDT):脱脂奶粉 中国:主产区:平均价:生鲜乳 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 大豆价格环比下降：截至8月10日，国内大豆市场价为4461.50元/吨，月环比-1.9%。 白糖价格环比下降：截至8月23日，国内白砂糖现货价为6340.00元/吨，月环比-1.9%。 图5大豆价格（元/吨）图6白砂糖价格（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 0 中国:市场价:大豆(黄豆)南宁仓库:现货价:白砂糖 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 大麦价格环比下降：截至24年7月，大麦进口平均单价为255.94美元/吨，月环比 -2.7%。 棕榈油价格环比上升：截至8月23日，棕榈油平均价为8105.00元/吨，月环比 +0.2%。 图7大麦价格（美元/吨）图8棕榈油价格（元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2008-02 2009-02 2010-02 2011-02 2012-02 2013-02 2014-02 2015-02 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 2023-02 2024-02 0 1999-01 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 中国:平均价:棕榈油 中国:进口平均单价:大麦:当月值 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.3包材价格 铝锭价格环比下降：截至8月10日，铝锭市场价为18911.40元/吨，月环比-6.6%。 玻璃价格环比下降：截至8月23日，玻璃期货结算价为1258.00元/吨，月环比-11.2%。 图9铝锭价格（元/吨）图10玻璃价格（元/吨） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 0 3,500 3,000 2,500