A股策略专题报告：三类宏观配置策略跑赢市场

回顾系列报告把握股市轮动节奏，建议关注宏观配置：无风险利率 beta、海外景气 beta、全球商品 beta。当前无风险利率、物价、出口三点宏观信号缺乏变化，市场成交维持低位。国内经济、地产、资本市场相比历史环境有所不同，三类相对独立国内经济 beta 的宏观配置策略可能是应对之举。

核心观点：

1. 首选无风险利率beta：红利低波。5 月 27 日高点以来，红利低波指数仅下跌 5.7%，跑赢全 A 和偏股基金平均表现。当前国债利率平缓走低，利于红利资产表现。
2. 精选海外景气beta：家电轻工纺服。美国制裁压力下重点关注非美地区出口，轨交设备及汽车北美敞口降幅最大。出海消费方向量价齐升，家电、汽车净利率小幅提升。
3. 重视全球商品beta：黄金和顺周期资产。降息前后先看黄金，降息 2 个月后看铜/石油链/工程机械/交运。美国经济“高位回落”，而非“复苏到衰退”，补库拉动中国出口。

研究结论：

• 三类宏观配置策略可能与国内经济 beta 关联性有限，适合经济转型阶段投资。
• 高分红资产、出口链条、全球商品及对应股票是核心关注方向。
• 下半年看好“联储降息在即+人民币汇率缓和+新质生产力催化”的成长方向，以及“央企未来 5 年 3 万亿元投资”的设备更新改造方向。

风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。