实验设备短期承压，集成电路检测服务持续向好

苏试试验（300416.SZ） 实验设备短期承压，集成电路检测服务持续向好 证券研究报告|半年报点评 2024年08月25日 公司发布2024年半年报，上半年业绩承压。公司2024H1营业收入9.17亿元，同比增速-5.58%；实现归母净利润实现1.03亿元，同比增速-24.35%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增速-26.80%。单季度来 前次评级 买入 润0.61亿元，同比下降33.80%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比 08月23日收盘价（元） 11.55 下降38.38%。受下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本 总市值（百万元） 5,873.73 增长等影响，业绩暂时承压。 总股本（百万股） 508.55 看，公司Q2实现营业收入4.74亿元，同比下降11.01%；实现归母净利 买入（维持） 股票信息 行业专业服务 费用短期承压，集成电路分析领域毛利率上行。公司2024H1期间费用率为30.33%，同比上升3.69pct；其中销售费用率为7.47%，同比增加1.18pct；管理费用率为12.57%，同比增加0.39pct；财务费用率为1.88%， 其中自由流通股（%）99.33 30日日均成交量（百万股11.35 股价走势 同比增加0.84pct；研发费用率为8.41%，同比增加1.28pct；公司财务费苏试试验沪深300 用增长主要系利息收入影响所致，公司高研发投入持续。公司2024H1试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别比上年同期-1.31/-2.23/+5.34pct，集成电路验证与分析服务领域经营持续向好，试验设备毛利率受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧等原因短期承压。 公司具备全产业链检测能力，设备与服务联动形成高技术壁垒。公司服务覆盖新能源、航空航天、电子电器等行业，提供从芯片到整机产品的全产 业链试验验证服务。公司践行全国两会政府工作报告提出的“以科技创新引领现代化产业体系建设，加快形成新质生产力”首位任务，巩固扩大新 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-082023-122024-042024-08 作者 能源汽车、信息通讯等产业优势。打造生物制造、商业航天、新材料、低空经济等新增长引擎。随着5G和物联网等新技术的快速发展，公司统筹强化关键核心技术攻关，看好公司未来发展空间。 盈利预测与投资建议：公司作为国内环试领域领先企业，参考半年报数据和当前下游状况，我们适当下修盈利预测，预计公司2024-2026年将分别实现收入21.39/23.40/26.61亿元，同比增长分别为1.0%/9.4%/13.7%； 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润2.66/3.25/4.00亿元，同比增长分别为-15.3%/22.1%/23.0%；当前股价对应的PE为22.1/18.1/14.7X，考虑到公司未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,805 2,117 2,139 2,340 2,661 增长率yoy（%） 20.2 17.3 1.0 9.4 13.7 归母净利润（百万元） 270 314 266 325 400 增长率yoy（%） 41.8 16.4 -15.3 22.1 23.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.53 0.62 0.52 0.64 0.79 净资产收益率（%） 13.0 12.4 9.7 10.8 12.0 P/E（倍） 21.8 18.7 22.1 18.1 14.7 P/B（倍） 2.7 2.3 2.2 2.0 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《苏试试验（300416.SZ）：24年Q1营收增长，期待未来业绩逐步恢复》2024-04-25 2、《苏试试验（300416.SZ）：23年业绩符合预期，下 游新兴领域有望释放检测需求》2024-04-01 3、《苏试试验（300416.SZ）：三季度业绩符合预期，环境与可靠性试验龙头持续增长》2023-10-30 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2551 2695 2898 3298 3645 营业收入 1805 2117 2139 2340 2661 现金 1060 931 1320 1259 1614 营业成本 963 1151 1210 1297 1452 应收票据及应收账款 902 1217 924 1418 1245 营业税金及附加 9 12 11 11 13 其他应收款 22 25 23 29 30 营业费用 115 135 165 178 200 预付账款 89 74 91 90 116 管理费用 227 232 257 269 293 存货 396 340 434 395 533 研发费用 134 167 182 197 221 其他流动资产 83 107 107 107 107 财务费用 34 25 8 9 10 非流动资产 1727 2155 2029 1997 2030 资产减值损失 -1 0 0 0 0 长期投资 29 20 8 -5 -18 其他收益 44 44 38 39 41 固定资产 1022 1338 1269 1294 1375 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 123 115 117 113 109 投资净收益 -3 -4 -2 -3 -3 其他非流动资产 553 683 635 595 563 资产处置收益 -1 0 -1 0 -1 资产总计 4279 4850 4926 5295 5675 营业利润 337 405 342 416 510 流动负债 1338 1448 1347 1452 1469 营业外收入 0 1 0 0 1 短期借款 422 527 527 605 527 营业外支出 2 1 2 1 2 应付票据及应付账款 373 418 413 477 520 利润总额 335 405 341 415 509 其他流动负债 544 503 407 369 421 所得税 23 37 32 37 43 非流动负债 538 437 382 344 318 净利润 312 369 309 378 465 长期借款 334 166 110 73 47 少数股东损益 42 54 43 53 65 其他非流动负债 204 271 271 271 271 归属母公司净利润 270 314 266 325 400 负债合计 1876 1885 1729 1796 1786 EBITDA 513 615 502 582 690 少数股东权益 201 436 479 532 598 EPS（元） 0.53 0.62 0.52 0.64 0.79 股本 387 509 509 509 509 资本公积 910 941 941 941 941 主要财务比率 留存收益 893 1149 1386 1678 2036 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2201 2528 2718 2967 3291 成长能力 负债和股东权益 4279 4850 4926 5295 5675 营业收入(%) 20.2 17.3 1.0 9.4 13.7 营业利润(%) 36.8 20.4 -15.6 21.4 22.6 归属于母公司净利润(%) 41.8 16.4 -15.3 22.1 23.0 获利能力毛利率(%) 46.7 45.6 43.4 44.6 45.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.0 14.8 12.4 13.9 15.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.0 12.4 9.7 10.8 12.0 经营活动现金流 468 370 702 124 768 ROIC(%) 10.2 10.5 8.6 9.6 11.1 净利润 312 369 309 378 465 偿债能力 折旧摊销 162 194 158 169 188 资产负债率(%) 43.8 38.9 35.1 33.9 31.5 财务费用 34 25 8 9 10 净负债比率(%) -1.9 6.0 -12.7 -8.7 -19.6 投资损失 3 4 2 3 3 流动比率 1.9 1.9 2.2 2.3 2.5 营运资金变动 -132 -317 225 -435 102 速动比率 1.5 1.5 1.7 1.9 2.0 其他经营现金流 89 95 1 0 1 营运能力 投资活动现金流 -365 -622 -34 -140 -225 总资产周转率 0.4 0.5 0.4 0.5 0.5 资本支出 352 613 -115 -19 46 应收账款周转率 2.3 2.0 2.0 2.0 2.0 长期投资 -14 -10 12 13 13 应付账款周转率 3.0 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 -27 -19 -137 -147 -166 每股指标（元） 筹资活动现金流 -24 131 -280 -122 -110 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.62 0.52 0.64 0.79 短期借款 -125 106 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.92 0.73 1.38 0.24 1.51 长期借款 -76 -168 -56 -38 -26 每股净资产(最新摊薄) 4.31 4.97 5.34 5.83 6.47 普通股增加 102 122 0 0 0 估值比率 资本公积增加 151 31 0 0 0 P/E 21.8 18.7 22.1 18.1 14.7 其他筹资现金流 -76 41 -224 -85 -84 P/B 2.7 2.3 2.2 2.0 1.8 现金净增加额 84 -117 388 -139 433 EV/EBITDA 11.8 10.6 11.9 10.5 8.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本