食品饮料行业周报：业绩期逐步收尾、旺季备货期临近，关注预期修复

投资建议： 白酒板块：从基本面看，周内有部分区域渠道反馈陆续有终端开始零星备货。近几年传统终端备货期逐渐收窄，此前 常规备货期在中秋前1个月左右启动，但从近两年春节/中秋国庆的经验来看，终端备货会集中至节前1~2周，主要系终端预计临近节前备货单品价盘不会明显往上，以及当下物流配送已较发达、市场上并不缺货。具体中秋动销预期预计会在业绩期后、9月上旬明确，目前我们维持此前预判，即大面上双节动销平稳，整体走量表现会优于价盘表现，分化中强势区域动销会有一定增长，弱势区域的大众价位、主流单品走量仍会不错。 价格维度，茅台近期8月配额陆续到货，飞天茅台散瓶/原箱批价目前2430/2740元，环周略有下滑，但下滑幅度会优于市场此前悲观预期。我们预计9月到货后飞天茅台批价还会有向下波动、但幅度有限。其余主流单品近期批价表现平稳，控价模式下若酒厂把控渠道端费投力度，市场批价往往不会大幅波动，当下五码体系下异地扫码惩处已是常规性管控手段。 周内金徽酒、舍得酒业、珍酒李渡等酒企披露上半年业绩，市场对业绩分化解读为价位动销的分化、区域动销的分化、及酒企外延周期的节奏差异，对酒企成长性的担忧周而复始。从酒企经营决策的思路看，需要考虑渠道适度库存伴随的渠道推力与产品曝光度，考虑相对合适的产品价格管控来平衡消费者认知与渠道出货速度，以及调整销售目标与否对销售团队积极性的影响、销售团队薪酬考核的影响等。 灵活性、制度的完备性是酒企跨周期的基础，目前对上市酒企的定价中已有考虑降速成分，不乏不少龙头24EPE在10-15X区间、伴随5%甚至6%以上股息率，叠加考虑资本开支节奏差异、不少酒企仍会有提升股利支付率的潜力，我们认为板块具备不错防御性及胜率。下周仍为业绩密集披露期，推荐围绕业绩预期布局，结合估值水平及经营发展逻辑的市场认可度，推荐高端酒、山西汾酒及区域内强势标的；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值。 休闲食品：小零食近期已全部完成业绩披露，随着零食量贩门店数量扩张及线上抖音商城渗透率提升，各家收入增长 仍具备韧性。尤其以卫龙和劲仔为代表的企业，通过成本优化&规模效应释放较高的业绩弹性。而对于卤味企业而言，从周黑鸭报表端呈现单店承压、门店扩张的经营压力。我们认为短期受消费环境疲软、性价比消费意识提升的影响，休闲食品行业表现进一步分化，仍推荐景气度较高、业绩兑现能力较强的小零食赛道，多品类多渠道布局使得经营更加灵活，旺季有望持续超预期。 调味品：行业受餐饮需求拖累，7月整体需求依旧承压，但龙头表现具备韧性。从企业角度来看，近期更加关注动销 改善及库存良性，多数企业库存环比有下降趋势。我们认为H2多数企业具备低基数红利，叠加旺季到来动销有望提速。另外成本端持续体现利好，净利率亦有望改善。我们看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续，建议关注中炬、酵母潜在业绩拐点出现。 软饮料：天气转热利好终端动销改善，量的维度预计好于雨水天气较多的Q2，价的维度看受竞争影响预计承压。其中 景气度较高的无糖茶&电解质水等新品销售额环比持续增长，短期有望借助品类渗透率提升支撑部分企业第二增长曲线。其次建议关注传统品类龙头，短期竞争加剧挤压中小品牌，中长期有望借助渠道、品牌优势收割份额实现稳健增长。推荐具备确定性的龙头东鹏，建议关注百润Q2新品上市。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：业绩期逐步收尾、旺季备货期临近，关注预期修复3 二、本周行情回顾4 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总7 4.1公司公告精选7 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项9 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）5 图表7：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表8：白酒月度产量（万千升）及同比（%）6 图表9：高端酒批价走势（元/瓶）6 图表10：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表11：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表12：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表13：啤酒进口数量（万千升）与均价（美元/千升）7 图表14：近期上市公司重要事项9 一、周观点：业绩期逐步收尾、旺季备货期临近，关注预期修复 白酒板块 从基本面看，周内有部分区域渠道反馈陆续有终端开始零星备货。近几年传统终端备货期逐渐收窄，此前常规备货期在中秋前1个月左右启动，但从近两年春节/中秋国庆的经验来看，终端备货会集中至节前1~2周，主要系终端预计临近节前备货单品价盘不会明显往上，以及当下物流配送已较发达、市场上并不缺货。 具体中秋动销预期预计会在业绩期后、9月上旬明确，目前我们维持此前预判，即大面上双节动销平稳，整体走量表现会优于价盘表现，分化中强势区域动销会有一定增长，弱势区域的大众价位、主流单品走量仍会不错。 价格维度，茅台近期8月配额陆续到货，飞天茅台散瓶/原箱批价目前2430/2740元，环周略有下滑，但下滑幅度会优于市场此前悲观预期。考虑部分区域渠道反馈8月配额延续 7月的结构情况，普飞的供给并未有明显加大，市场延后了对飞天批价下滑的预判。我们 预计9月到货后飞天茅台批价还会有向下波动、但幅度有限。其余主流单品近期批价表现平稳，控价模式下若酒厂把控渠道端费投力度，市场批价往往不会大幅波动，当下五码体系下异地扫码惩处已是常规性管控手段。 周内金徽酒、舍得酒业、珍酒李渡等酒企披露上半年业绩，市场对业绩分化解读为价位动销的分化、区域动销的分化、及酒企外延周期的节奏差异，对酒企成长性的担忧周而复始。从酒企经营决策的思路看，需要考虑渠道适度库存伴随的渠道推力与产品曝光度，考虑相对合适的产品价格管控来平衡消费者认知与渠道出货速度，以及调整销售目标与否对销售团队积极性的影响、销售团队薪酬考核的影响等。 灵活性、制度的完备性是酒企跨周期的基础，目前对上市酒企的定价中已有考虑降速成分，多数酒企24E股息率在3%以上，也不乏不少龙头24EPE在10-15X区间、伴随5%甚至6%以上股息率，叠加考虑资本开支节奏差异、不少酒企仍会有提升股利支付率的潜力，我们认为板块具备不错防御性及胜率。下周仍为业绩密集披露期，推荐围绕业绩预期布局，结合估值水平及经营发展逻辑的市场认可度，推荐高端酒、山西汾酒及区域内强势标的；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值。 大众品板块 休闲食品：小零食近期已全部完成业绩披露，随着零食量贩门店数量扩张及线上抖音商城渗透率提升，各家收入增长仍具备韧性。尤其以卫龙和劲仔为代表的企业，通过成本优化&规模效应释放较高的业绩弹性。而对于卤味企业而言，从周黑鸭报表端呈现单店承压、门店扩张的经营压力。我们认为短期受消费环境疲软、性价比消费意识提升的影响，休闲 食品行业表现进一步分化，仍推荐景气度较高、业绩兑现能力较强的小零食赛道，多品类多渠道布局使得经营更加灵活，旺季有望持续超预期。 本周劲仔食品公布半年报业绩，24Q2实现营收5.90亿元，同比+20.9%；实现归母净利润 0.70亿元，同比+58.7%；扣非归母净利润0.64亿元，同比+64.3%，业绩贴近此前预告上限。 公司业绩高速增长主要来自于线下渠道不断扩张&鹌鹑蛋新品快速起量，线上渠道增长承压系同行价格竞争更为激烈，公司更注重维护经销商利益和价盘稳定。鹌鹑蛋方面，公司加快北海产能产线布局，目前季度销售额逐步爬坡，下半年溏心鹌鹑蛋推出有望带动收入提速。 同时公司Q2净利率明显改善，主要系原材料成本下降+规模效应释放，预计下半年低基数效果下，利润端仍能维持高增态势。 调味品：行业受餐饮需求拖累，7月整体需求依旧承压，但龙头表现具备韧性。从企业角度来看，近期更加关注动销改善及库存良性，多数企业库存环比有下降趋势。我们认为H2多数企业具备低基数红利，叠加旺季到来动销有望提速。另外成本端持续体现利好，净利率亦有望改善。我们看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续，建议关注中炬、 酵母潜在业绩拐点出现。 软饮料：天气转热利好终端动销改善，量的维度预计好于雨水天气较多的Q2，价的维度看受竞争影响预计承压。其中景气度较高的无糖茶&电解质水等新品销售额环比持续增长，短期有望借助品类渗透率提升支撑部分企业第二增长曲线。其次建议关注传统品类龙头， 短期竞争加剧挤压中小品牌，中长期有望借助渠道、品牌优势收割份额实现稳健增长。推荐具备确定性的龙头东鹏，建议关注百润Q2新品上市。 二、本周行情回顾 本周（2024.8.19~2024.8.23）食品饮料（申万）指数收于15476点（-2.81%%），沪深300 指数收于3327点（-0.55%），上证综指收于2854点（-0.87%），深证综指收于1506点 （-2.76%），创业板指收于1547点（-2.80%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 15476 -2.81% -20.74% 沪深300 3327 -0.55% -3.03% 上证综指 2854 -0.87% -4.05% 深证综指 1506 -2.76% -18.04% 创业板指 1547 -2.80% -18.21% 来源：Ifind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为家用电器（+2.94%）、银行（+2.86%）、有色金属（-0.93%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 家银有非交石通公建汽纺基机电计食电社钢综商轻建国煤房环传医农美用行色银通油信用筑车织础械力算品子会铁合贸工筑防炭地保媒药林容 电金金运石 事装服化设设机饮服 零制材军产 生牧护 器属融输化 业饰饰工备备料务 售造料工 物渔理 来源：Ifind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为肉制品（-0.76%）、零食（-1.54%）、调味发酵品（-1.66%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 申万食品饮料指数沪深300指数（右轴） 来源：Ifind，国金证券研究所来源：Ifind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：西部牧业（+17.06%）、ST加加（+15.82%）、紫燕食品（+5.24%）、ST春天（+4.08%）、双汇发展（+1.67%）等；跌幅居前的为：岩石股份 （-19.41%）、海南椰岛（-18.46%）、舍得酒业（-16.03%）、天佑德酒（-14.09%）、品渥食品（-12.59%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 西部牧业 17.06 岩石股份 -19.41 ST加加 15.82 海南椰岛 -18.46 紫燕食品 5.24 舍得酒业 -16.03 ST春天 4.08 天佑德酒 -14.09 双汇发展 1.67 品渥食品 -12.59 日辰股份 0.93 皇台酒业 -12.54 迎驾贡酒 0.04 元祖股份 -10.94 劲仔食品 -0.37 广弘控股 -9.91 三只松鼠 -0.64 青岛啤酒 -9.69 海天味业 -0.66 酒鬼酒 -9.68 来源：Ifind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 图表6：非标茅台及茅台193