钢铁：商品价格逐步企稳

钢铁 商品价格逐步企稳 行情回顾（8.19-8.23）： 中信钢铁指数报收1269.47，下跌2.81%，跑输沪深300指数2.26pct，位列30个中信一级 板块涨跌幅榜第17位。重点领域分析： 投资策略：本周商品整体处于震荡中，有些品种开始出现反弹，但幅度不大，黑色系产品也 有一定程度的触底迹象。二季度产业链积压的工业品库存近期集中去库从而压力得以释放， 尤其是汽车上游的板材受到的压力最为明显。后期我们主要观察财政支出的节奏，此前财政发力不大，地方政府在压缩杠杆，对经济的扩张没有起到支撑作用。七月底政治局会议强调了要完成今年既定的经济任务，表达了短期目标的达成对于衔接中长期发展目标同样非常重要。后期财政执行落地我们会密切关注，大概率较之前会有所加快。如果财政落地加快，目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台（本周工信部对于钢铁行业产能置换政策明显收紧），行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量持续回落，需求回暖迹象显现。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及钢材 产量继续下行，国内247家钢厂高炉产能利用率为84.3%，环比-1.6pct，同比-7.5pct；91 家电炉产能利用率为42.8%，环比-1.1pct，同比-13.1pct；�大品种钢材周产量为778.9万吨，环比+0.1%，同比-16.9%；本周长流程产量回落，日均铁水产量下降4.3万吨至224.4万吨，弱需求低利润背景下钢材产量小幅回升，热卷产出加快同时螺纹钢继续减量；库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为1194.1万吨，环比-3.3%，同比-0.4%，钢厂库存为 447.8万吨，环比-3.7%，同比+0.7%；钢材总库存持续回落，环比下降3.4%，降幅较上周扩大2.1pct，社库与厂库同步回落，建筑钢材去库速度加快；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费837.0万吨，环比+4.5%，同比-12.3%，其中螺纹钢周表 证券研究报告|行业周报 2024年08月25日 增持（维持） 行业走势 钢铁沪深300 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 观消费199.4万吨，环比+1.8%，同比-29.7%，本周�大品种钢材表需结束了连续四周的 下跌，淡季或接近尾声，供需矛盾缓和，螺纹钢与热卷需求同步好转，建筑钢材周成交量为 12.2万吨，环比+28.6%；本周钢材现货价格冲高回落，主流钢材品种即期毛利小幅改善， 247家钢厂盈利率收窄至1.29%，环比-3.5pct。 工信部再度叫停国内钢铁产能置换，政策利好有望延续。根据证券时报，时隔四年工信部再次叫停国内钢铁产能置换方案公示，并计划修订现有的钢铁行业产能置换实施办法，8月22 日，工信部发布通知称，自8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案，未按要求继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报，此举有望限制产能进入相对稳定阶段，供给端限制政策预期有所升温；随着后续专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投 资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年上半年国内火电投资完成额为535亿元，同比增长26.6%，核电投资完成额407亿元，同比增长13.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 重点标的 相关研究 1、《钢铁：去库压力的传导》2024-08-18 2、《钢铁：7月数据跟踪：弱需求与去库存》2024-08- 17 3、《钢铁：钢厂减产增多》2024-08-10 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 10.73 10.63 9.96 9.24 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.74 1.95 2.22 15.70 11.34 10.12 8.93 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.61 0.64 0.68 13.10 9.87 9.40 8.76 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.74 0.82 0.90 7.80 5.44 4.89 4.49 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.77 0.86 0.95 6.27 5.88 5.31 4.80 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.26 0.28 0.32 11.28 12.99 11.97 10.78 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 13.90 7.97 7.43 6.62 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点3 1.1.供给：日均生铁产量持续回落3 1.2.库存：总库存降幅扩大4 1.3.需求：表观消费环比回升6 1.4.原料：铁矿价格回升6 1.5.价格与利润：钢材现货价格略降，即期毛利低位运行9 2.本周行情回顾11 3.本周行业资讯12 3.1.行业要闻12 3.2.重点公司公告12 4.风险提示13 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）3 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）3 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）4 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）4 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）4 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）4 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）5 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）5 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）5 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）5 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）5 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）5 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）6 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）6 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）6 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）6 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）7 图表18：澳洲周度发货量（万吨）7 图表19：巴西周度发货量（万吨）7 图表20：45港口到港量（万吨）7 图表21：45港口铁矿库存（万吨）8 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）8 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）8 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）8 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）8 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）8 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）9 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）9 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）10 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）10 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）10 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表35：本周市场及行业表现11 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）11 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）11 图表38：本周重点公司公告12 1.本周核心观点 1.1.供给：日均生铁产量持续回落 本周长流程产量回落，日均铁水产量下降4.3万吨至224.4万吨，弱需求低利润背景下钢材产量小幅回升，热卷产出加快同时螺纹钢继续减量。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为84.3%，环比-1.6pct，同比-7.5pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为224.4万吨，环比-1.9%，同比-8.6%。 国内91家电炉产能利用率为42.8%，环比-1.1pct，同比-13.1pct。 �大品种钢材周产量为778.9万吨，环比+0.1%，同比-16.9%。 螺纹钢周度产量为160.6万吨，环比-3.5%，同比-39.0%。 热卷周度产量为310.3万吨，环比+3.0%，同比-2.4%。 根据证券时报，时隔四年工信部再次叫停国内钢铁产能置换方案公示，并计划修订现有的钢铁行业产能置换实施办法，8月22日，工信部发布通知称，自8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案，未按要求继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报，此举有望限制产能进入相对稳定阶段，供给端限制政策预期有所升温；随着后续专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 100% 260 95% 250 90% 85% 80% 75% 240 230 220 210 200 70% 2020年 2021年 2022年 2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 190 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 80%1150 70% 60% 1100 1050 1000 50%950 40% 30% 900 850 800 20% 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 750 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 450 400 350 340 2024年 2020年2021年2022年2023年 2024年 330 350 320 300310 250 200 150 2020年2021年2022年2023年 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 300 290 280 270 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存降幅扩大 钢材总库存持续回落，环比下降3.4%