电力创新产品打开成长空间，业绩持续提升

证券研究报告|公司点评报告 2024年08月25日 电力创新产品打开成长空间，业绩持续提升 国能日新(301162) 评级： 买入 股票代码： 301162 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 67.95/28.8 目标价格： 总市值(亿) 32.83 最新收盘价： 32.78 自由流通市值(亿) 20.14 自由流通股数(百万) 61.43 事件概述 国能日新2024年半年度报告显示，公司实现营业收入约2.24亿元人民币，同比增长18.67%。归属于上市公司股东的净利润约为0.35亿元人民币，同比增长4.69%。研发支出为0.47亿元，同比增长6.82%。 分析判断: ►H1业绩增速较快，毛利率保持稳定 国能日新2024年上半年营业收入为2.24亿元，同比增长18.67%。归属于上市公司股东的净利润为0.35亿元，同比大幅增长4.69%。毛利率提升至67.23%，较去年同期的68.42%略有下降。 ►功率预测服务规模持续提升，契合行业发展方向 报告期内，公司新能源发电功率预测产品收入13,221.36万元，较上年同期增长3.27%。该业务占公司整体营收占比59.02%，业务毛利率73.50%，较上年同期增长1.61%；并网智能控制产品收入5,346.17万元，较上年同期增长43.60%，该业务占公司整体营收占比23.86%；电网新能源管理系统业务收入1,304.78万元，较上年同期增长82.43%，该业务占公司整体营收占比5.82%。 新能源功率预测业务在存量客户服务费规模稳步增长的同时，受益于新能源光伏组件及风电机组整机价格维持低位等因素影响，下游地面电站建设并网进度呈现稳中有增的良好态势，在存量装机市场保持积极的推广及替换策略，进一步拓展新增用户，公司功率预测服务累积效应逐渐凸显，具有高毛利水平的功率预测服务规模得以持续提升。新能源并网智能控制业务受益于行业保持良好的市场景气程度，完善集中式新能源电站与分布式光伏电站相关产品的功能，促进新能源顺利并网及消纳，将分布式并网融合终端产品的销售区域逐步拓展至山东、河南、江苏等十余个省份。电网新能源管理系统业务在构建以新能源为主体的新型电力系统的大背景下，全面迭代升级电网新能源功率预测方向、分布式光伏预测和管理系统，助力新型电力系统建设。我们认为，在建设新型电力系统及促进新能源消纳的背景下，公司主营业务仍有极大的增长空间。 ►创新类产品线打开成长空间 报告期内，公司创新产品(包含电力交易、储能能量管理系统、虚拟电厂及微电网能源管理系统)的业务收入1,592.08万元，较上年同期增长172.65%，该业务占公司整体营收占比7.11%。 持续跟踪各省电力交易政策更新情况，电力交易相关产品已实现在山西、山东、甘肃、广东和蒙西的布局并 在上述省份均已陆续应用于部分电力交易客户，针对相关需求就用户侧客户参与电力交易解决方案进行了相应的产品预研，并电力交易系统内的基础功能进行标准化设计，丰富电力交易产品功能和适用性，进一步顺应市场需求。持续完善储能产品体系，提升储能经济效益，积极应对市场需求变化，探索储能参与电力市场的交易策略、储能参与辅助服务市场策略，通过工商业储能智慧解决方案“储能云管家”来贴合工商业储能用户的实际需求，开展储能全生命周期运营管理服务。虚拟电厂运营业务持续加码，公司控股子公司国能日新智慧能源已获得陕西、甘肃、宁夏、新疆、青海、浙江、江苏、华北、湖北等省份电网的聚合商准入资格，全资子公司日新鸿晟已通过收购、自建等方式，在江苏、浙江、上海、广东、重庆、福建等省份落地开展分布式光伏或工商业储能示范项目。微电网能源管理产品持续完善，适配海外诸多复杂场景应用，主要完 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 成了伊拉克区域的“直流耦合型微电网系统”、乍得等区域的“海外纯离网型微电网系统”等多个微电网项目的落地并实现平稳运行。 投资建议 根据最新的财务数据，我们更新了对国能日新未来三年的盈利预测，将2024年与2025年的营收预测由6.08亿 元、7.79亿元调整为5.58亿元、6.90亿元，给予2026年营收预测为8.55亿元；将2024年与2025年的归母 净利润预测由1.25亿元、1.74亿元调整为0.96亿元、1.28亿元，给予2026年归母净利润预测为1.66亿元。 将2024年与2025年EPS预测由1.26元、1.75元调整为0.96元、1.28元，给予2026年EPS预测为1.66元， 对应2024年8月23日的最新收盘价32.78元，2024年至2026年的市盈率（PE）将分别为34.13倍、25.57倍 和19.75倍。我们预计公司将在新一轮电改中持续受益，特别是公司电力交易、储能、虚拟电厂及微电网方面的业务有望高速增长，维持“买入”评级。 风险提示 1）市场份额被竞争对手挤压；2）新业务拓展不及预期；3）宏观需求不及预期。 财务摘要2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)359.53 456.22 557.73 689.69 855.10 YoY（%）19.78% 26.89% 22.25% 23.66% 23.98% 归母净利润(百万元)67.08 84.25 96.20 128.40 166.22 YoY（%）13.36% 25.59% 14.19% 33.47% 29.45% 毛利率（%）66.61% 67.55% 66.81% 65.86% 65.13% 每股收益（元）0.74 0.85 0.96 1.28 1.66 ROE6.67% 7.86% 8.25% 9.92% 11.38% 市盈率44.30 38.56 34.13 25.57 19.75 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 456 558 690 855 净利润 82 95 126 163 YoY(%) 26.9% 22.2% 23.7% 24.0% 折旧和摊销 13 6 8 7 营业成本 148 185 235 298 营运资金变动 -19 -36 -44 -52 营业税金及附加 4 4 5 7 经营活动现金流 67 60 82 106 销售费用 118 134 162 197 资本开支 -35 -21 -30 -34 管理费用 43 50 59 68 投资 -66 -26 -34 -34 财务费用 -9 -1 -1 -1 投资活动现金流 -96 -50 -56 -56 研发费用 87 106 128 154 股权募资 1 42 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 0 9 0 0 投资收益 9 5 8 12 筹资活动现金流 -45 7 0 0 营业利润 83 98 128 167 现金净流量 -74 16 25 50 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 83 98 128 167 成长能力 所得税 2 3 1 3 营业收入增长率 26.9% 22.2% 23.7% 24.0% 净利润 82 95 126 163 净利润增长率 25.6% 14.2% 33.5% 29.4% 归属于母公司净利润 84 96 128 166 盈利能力 YoY(%) 25.6% 14.2% 33.5% 29.4% 毛利率 67.6% 66.8% 65.9% 65.1% 每股收益 0.85 0.96 1.28 1.66 净利润率 18.5% 17.2% 18.6% 19.4% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 6.0% 6.2% 7.2% 8.2% 货币资金 731 747 773 823 净资产收益率ROE 7.9% 8.3% 9.9% 11.4% 预付款项 5 4 6 8 偿债能力 存货 84 115 146 180 流动比率 3.95 3.60 3.25 3.02 其他流动资产 339 403 501 617 速动比率 3.60 3.22 2.86 2.63 流动资产合计 1,159 1,270 1,426 1,628 现金比率 2.49 2.12 1.76 1.53 长期股权投资 77 103 137 171 资产负债率 23.3% 25.2% 27.1% 28.5% 固定资产 19 22 24 25 经营效率 无形资产 1 2 2 2 总资产周转率 0.35 0.38 0.41 0.45 非流动资产合计 240 289 346 406 每股指标（元） 资产合计 1,399 1,559 1,771 2,035 每股收益 0.85 0.96 1.28 1.66 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 10.80 11.64 12.92 14.58 应付账款及票据 133 163 207 264 每股经营现金流 0.68 0.60 0.81 1.06 其他流动负债 161 189 232 275 每股股利 0.45 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 293 353 439 539 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 38.56 34.13 25.57 19.75 其他长期负债 32 41 41 41 PB 4.80 2.82 2.54 2.25 非流动负债合计 32 41 41 41 负债合计 325 393 479 580 股本 99 100 100 100 少数股东权益 1 0 -2 -5 股东权益合计 1,073 1,166 1,292 1,455 负债和股东权益合计 1,399 1,559 1,771 2,035 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新