盈利能力持续提升，看好业绩长期增长

业绩简评 8月22日，公司发布24年中报，24H1公司预计实现收入5.64亿 元，同比+3.54%；归母净利润1.03亿元，同比+6.87%，扣非后归母净利润1.00亿元，同比+13.51%；单Q2来看，公司24Q2实现收入2.80亿元，同比-8.74%，实现归母净利润0.49亿元，同比 -12.71%，实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比-7.87%。 经营分析 高端仪器仪表推进顺利，单季度毛利率同比、环比均有所提升。 根据公告，24Q2公司单季度毛利率和净利率分别为45.06%，同比 +3.26pcts、环比+0.64pcts。随着高端仪器仪表持续交付，公司盈利能力有望进一步提升，我们预计24-26年公司毛利率44.5%/45.2%/45.8%。 单季度收入下滑主要系ODM业务影响，看好公司后续恢复增长。 根据公告，24H1公司专业化仪表、测试仪器、通用仪表、温度与环境四块业务分别实现收入0.44/0.77/3.20/1.19亿元，同比 +62.88%/+10.84%/-0.86%/-4.24%；从客户类型来看，24H1公司经 人民币(元)成交金额(百万元) 50.00 200180 46.00 160 42.00 140120 38.00 10080 34.0030.00 6040 230822 231122 240222 240522 20 销类、电商自营类、其他客户类、ODM类分别实现收入 3.21/0.31/0.39/1.68亿元，同比+16.56%/+11.26%/+6.24% /-17.02%，其中ODM业务下滑主要系客户调整提货节奏影响，进而影响了公司整体收入增速。 发布股权激励，彰显业绩长期增长信心。根据公告，24年8月公 司发布新一轮股权激励草案，本次激励计划拟向激励对象授予限 26.00 成交金额 优利德 0 240822 沪深300 公司基本情况（人民币） 制性股票210w股，占总股本1.89%；本次考核对于利润增速提出净利润增速及核心业务增速提出要求，展现公司长期业绩增长的信心。 盈利预测、估值与评级 我们根据公告调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为11.24/12.93/14.95亿元，归母净利润为2.01/2.52/3.09亿元，对应PE为16/12/10X，维持“买入”评级。 风险提示 产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)8911,0201,1241,2931,495 营业收入增长率5.85%14.44%10.21%15.01%15.59% 归母净利润(百万元)117161201252309 归母净利润增长率7.99%37.46%24.80%25.22%22.69% 摊薄每股收益(元)1.0631.4561.8092.2662.780 每股经营性现金流净额0.851.912.903.193.45 ROE(归属母公司)(摊薄)11.09%13.56%14.78%16.05%16.96% P/E26.5019.3515.5812.4410.14 P/B2.942.622.302.001.72 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 842 891 1,020 1,124 1,293 1,495 货币资金 191 41 341 568 776 1,022 增长率 5.9% 14.4% 10.2% 15.0% 15.6% 应收款项 72 98 99 102 117 135 主营业务成本 -553 -568 -578 -624 -709 -811 存货 312 239 291 303 303 343 %销售收入 65.7% 63.7% 56.7% 55.5% 54.8% 54.2% 其他流动资产 267 408 33 101 102 103 毛利 289 323 442 500 585 684 流动资产 842 786 764 1,074 1,298 1,604 %销售收入 34.3% 36.3% 43.3% 44.5% 45.2% 45.8% %总资产 67.9% 64.5% 53.0% 61.1% 64.5% 69.0% 营业税金及附加 -4 -9 -10 -10 -12 -13 长期投资 4 3 7 7 7 7 %销售收入 0.4% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 362 382 458 453 486 492 销售费用 -61 -66 -102 -107 -116 -127 %总资产 29.2% 31.4% 31.8% 25.8% 24.1% 21.2% %销售收入 7.3% 7.4% 10.0% 9.5% 9.0% 8.5% 无形资产 22 40 39 56 56 55 管理费用 -55 -62 -66 -70 -78 -90 非流动资产 398 432 676 683 715 721 %销售收入 6.5% 7.0% 6.4% 6.2% 6.0% 6.0% %总资产 32.1% 35.5% 47.0% 38.9% 35.5% 31.0% 研发费用 -59 -72 -104 -112 -127 -142 资产总计 1,241 1,218 1,441 1,758 2,013 2,325 %销售收入 7.0% 8.0% 10.2% 10.0% 9.8% 9.5% 短期借款 1 1 1 0 0 0 息税前利润（EBIT） 110 115 160 201 252 312 应付款项 170 103 152 212 240 274 %销售收入 13.0% 12.9% 15.7% 17.9% 19.5% 20.9% 其他流动负债 116 48 58 147 168 193 财务费用 8 9 10 7 11 16 流动负债 287 152 211 359 408 466 %销售收入 -1.0% -1.0% -1.0% -0.6% -0.9% -1.1% 长期贷款 4 4 38 38 38 38 资产减值损失 -5 -6 -5 -5 -3 -5 其他长期负债 1 3 3 1 1 1 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 291 159 252 398 446 505 投资收益 0 6 5 5 5 5 普通股股东权益 950 1,059 1,190 1,363 1,571 1,825 %税前利润 n.a 4.9% 3.1% 2.3% 1.8% 1.5% 其中：股本 110 110 111 111 111 111 营业利润 113 127 180 211 268 331 未分配利润 251 322 424 592 800 1,054 营业利润率 13.5% 14.3% 17.6% 18.8% 20.7% 22.2% 少数股东权益 0 0 -1 -3 -4 -5 营业外收支 7 -1 -4 8 8 8 负债股东权益合计 1,241 1,218 1,441 1,758 2,013 2,325 税前利润 120 127 176 219 276 339 利润率 14.3% 14.2% 17.2% 19.5% 21.4% 22.7% 比率分析 所得税 -12 -12 -17 -20 -25 -31 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 10.1% 9.2% 9.9% 9.0% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 108 115 158 199 251 309 每股收益 0.988 1.063 1.456 1.809 2.266 2.780 少数股东损益 -1 -2 -3 -2 -1 -1 每股净资产 8.634 9.587 10.739 12.244 14.111 16.393 归属于母公司的净利润 109 117 161 201 252 309 每股经营现金净流 -0.329 0.847 1.910 2.898 3.189 3.454 净利率 12.9% 13.2% 15.8% 17.9% 19.5% 20.7% 每股股利 0.000 0.000 0.450 0.300 0.400 0.500 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.45% 11.09% 13.56% 14.78% 16.05% 16.96% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.76% 9.64% 11.20% 11.46% 12.53% 13.31% 净利润 108 115 158 199 251 309 投入资本收益率 10.33% 9.80% 11.76% 13.09% 14.30% 15.27% 少数股东损益 -1 -2 -3 -2 -1 -1 增长率 非现金支出 27 38 41 66 82 90 主营业务收入增长率 -4.90% 5.85% 14.44% 10.21% 15.01% 15.59% 非经营收益 -9 -8 -12 -6 -10 -10 EBIT增长率 -37.07% 4.87% 39.62% 25.31% 25.44% 23.63% 营运资金变动 -162 -52 24 62 30 -5 净利润增长率 -26.04% 7.99% 37.46% 24.80% 25.22% 22.69% 经营活动现金净流 -36 94 212 321 353 383 总资产增长率 84.04% -1.85% 18.32% 22.00% 14.54% 15.48% 资本开支 -146 -106 -128 -66 -103 -84 资产管理能力 投资 -4 0 -5 0 0 0 应收账款周转天数 25.0 32.9 34.3 31.0 31.0 31.0 其他 -236 -125 219 5 5 5 存货周转天数 158.2 176.8 167.2 180.0 160.0 160.0 投资活动现金净流 -387 -231 86 -61 -98 -79 应付账款周转天数 97.1 82.1 69.4 97.0 97.0 97.0 股权募资 492 10 9 5 0 0 固定资产周转天数 72.1 154.7 132.5 182.1 150.6 122.1 债权募资 0 0 34 -2 0 0 偿债能力 其他 -65 -26 -41 -36 -47 -58 净负债/股东权益 -38.99% -39.09% -26.66% -40.12% -48.10% -54.93% 筹资活动现金净流 427 -15 2 -33 -47 -58 EBIT利息保障倍数 -13.6 -13.1 -15.4 -29.9 -22.4 -19.5 现金净流量 5 -151 300 228 208 246 资产负债率 23.48% 13.02% 17.46% 22.63% 22.16% 21.71% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 1 1 2 2 18 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 0 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价