产品结构优化提升盈利能力，业绩长期增长可持续

      1 资产负债表 利润表 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 800 1168 1465 1726 2036 营业收入 4059 5544 6657 7847 9255 应收票据及账款 2132 2435 2863 3375 3981 营业成本 2821 3803 4367 5065 5878 预付账款 42 65 82 96 113 税金及附加 32 39 48 57 67 其他应收款 20 22 29 34 40 销售费用 356 433 519 612 722 存货 2085 2253 2512 2776 3221 管理费用 161 189 233 275 324 其他流动资产 126 240 244 256 269 研发费用 176 186 233 275 315 流动资产总计 5205 6184 7195 8263 9660 财务费用 -74 -41 22 15 6 长期股权投资 11 12 12 12 13 资产减值损失 -25 -24 -25 -29 -35 固定资产 1315 1351 1211 1124 1080 信用减值损失 -19 -37 -46 -54 -63 在建工程 120 7 170 217 200 其他经营损益 -0 0 -0 -0 -0 无形资产 153 151 112 73 35 投资收益 -4 -82 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 0 公允价值变动损益 1 2 0 0 0 其他非流动资产 166 174 172 171 169 资产处置收益 -8 -0 -4 -4 -4 非流动资产合计 1765 1695 1678 1597 1496 其他收益 14 32 20 20 20 资产总计 6970 7879 8873 9860 11156 营业利润 547 826 1181 1483 1863 短期借款 673 636 595 346 223 营业外收入 3 24 3 3 3 应付票据及账款 1659 1924 2408 2862 3322 营业外支出 1 1 1 1 1 其他流动负债 1241 1430 1563 1820 2119 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 3573 3990 4566 5028 5663 利润总额 549 849 1183 1485 1865 长期借款 4 3 2 1 1 所得税 74 115 155 195 245 其他非流动负债 72 62 62 62 62 净利润 474 734 1028 1290 1620 非流动负债合计 76 65 64 64 63 少数股东损益 8 12 14 17 22 负债合计 3648 4055 4630 5091 5726 归属母公司净利润 466 722 1014 1272 1598 股本 749 760 760 760 760 EBITDA 622 971 1472 1781 2172 资本公积 818 914 914 914 914 NOPLAT 390 721 1049 1305 1627 留存收益 1684 2066 2472 2981 3620 EPS(元) 0.61 0.95 1.33 1.67 2.10 归属母公司权益 3251 3741 4146 4655 5295 少数股东权益 71 83 97 114 135 主要财务比率 股东权益合计 3322 3824 4243 4769 5430 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债和股东权益合计 6970 7879 8873 9860 11156 成长能力 营收增长率 2.5% 36.6% 20.1% 17.9% 17.9% 现金流量表 营业利润增长率 25.8% 51.0% 43.0% 25.5% 25.6% 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E EBIT增长率 10.4% 70.4% 49.2% 24.4% 24.7% 税后经营利润 474 734 1011 1273 1604 EBITDA增长率 11.8% 56.1% 51.6% 21.0% 22.0% 折旧与摊销 148 163 267 281 302 归母净利润增长率 23.5% 54.9% 40.5% 25.5% 25.6% 财务费用 -74 -41 22 15 6 经营现金流增长率 -18.6% 13.2% 92.3% 22.2% 7.1% 投资损失 4 82 -0 -0 -0 盈利能力 营运资金变动 -70 -349 -98 -95 -330 毛利率 30.5% 31.4% 34.4% 35.5% 36.5% 其他经营现金流 82 47 23 23 23 净利率 11.7% 13.2% 15.4% 16.4% 17.5% 经营性现金净流量 563 637 1225 1497 1604 营业利润率 13.5% 14.9% 17.7% 18.9% 20.1% 资本支出 264 136 250 200 200 ROE 14.3% 19.3% 24.5% 27.3% 30.2% 长期投资 13 -84 0 0 0 ROA 6.7% 9.2% 11.4% 12.9% 14.3% 其他投资现金流 7 -29 -6 -6 -6 ROIC 10.6% 18.4% 24.5% 28.0% 33.0% 投资性现金净流量 -245 -249 -256 -206 -206 估值倍数 短期借款 -139 -37 -41 -250 -122 P/E 30.3 19.6 13.9 11.1 8.8 长期借款 -2 -2 -1 -1 -1 P/S 3.5 2.5 2.1 1.8 1.5 普通股增加 0 11 0 0 0 P/B 4.3 3.8 3.4 3.0 2.7 资本公积增加 11 96 0 0 0 股息率 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1 其他筹资现金流 80 -115 -631 -778 -965 EV/EBIT 18.9 13.7 12.1 9.6 7.6 筹资性现金净流量 -50 -46 -672 -1029 -1088 EV/EBITDA 14.4 11.4 9.9 8.1 6.6 现金流量净额 394 348 296 262 310 EV/NOPLAT 23.0 15.4 14.0 11.0 8.8