如何看待上半年各地投资与消费？

如何看待上半年各地投资与消费？ 研究结论 2024年上半年各省市固定资产投资、社会消费品零售数据已陆续公布，其中蕴含着当下经济增长格局的若干新变化、新特点。我们对各地统计局发布的信息进行了梳理，以下几点值得关注： 北京、上海的投资增速仅次于西藏、内蒙，原因是各细分项表现较为均衡，此外“挑大梁”省份多数具有更高的第二产业投资增速。总体固定资产投资增速来看，上半年西藏以25.7%拔得头筹，其次为内蒙古（12%），紧随其后的是上海 （10.2%）、北京（9.6%）。超一线城市高增速的原因，一是房地产投资仍有韧性，并未构成太大拖累，其中上海房地产开发投资8.4%，北京-1.7%，大幅跑赢全国水平-10.1%；二是财政压力相对小，企业投资信心或好于整体，体现在第二产业维持较高增长（上海第二产业增速10.7%，北京制造业增速达33.9%，根据相关报道，北京集成电路、医药健康、新能源汽车等行业加快发展，计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比增长71.3%），同时第三产业也具有优势（上海第三产业投资10.1%，北京8.1%，全国层面为负增长）。值得注意的是，若干经济大省数据显示，其第二产业投资增速普遍高于全国，如安徽、山东、江苏、四川第二产业投资增速分别为17.9%、15.2%、14.6%、14.2%，高于全国水平12.6%。 化债压力大与基建投资弱并不直接划等号，中央加杠杆或能带来显著影响：（1）京津冀地区基建高增，其中北京、河北、天津分别录得30.5%、21.8%、25.3%，或与 去年增发万亿资金专门用于支持以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建有关 （根据北京市统计局，上半年水利管理投资同比增长4.4倍，占基础设施投资比重由上年同期的4.2%提升至17.6%）；（2）辽宁中央项目投资增长18.8%，拉动全省固定资产投资增长（整体2.5%，其中基建11.6%）；吉林中央项目投资增长43.3%，带动整体投资增速录得5.6%，基建9.2%。 相比固定资产投资增速（最高增速与最低相差接近34个百分点），各地消费增速的差异较小（不到12个百分点）。其中北京、天津、上海社会消费品零售总额同比增 速分别为-0.3%、-2.1%、-2.3%，全国水平为3.7%，引发市场关注：（1）餐饮业或有拖累，北京餐饮收入上半年同比下降3.5%，上海上半年住宿和餐饮业实现零售额下降3.6%，值得注意的是，上海“吃的商品”零售额比去年同期增长2.0%，表现并不太差，从中可知餐饮服务可能有更大下滑；（2）关注汽车拖累：根据澎湃转引的上海汽销行业协会数据，上半年上海市新车推算销量、销售额分别下降 19.6%、21.6%（作为参照的是，苏州整体消费增速7.4%，其中限额以上单位实现汽车类商品零售额同比增长18.0%，可知城市之间差异较大），或与上海“绿牌”申领门槛略有提高有关。主要大城市中，消费表现一般的还有杭州，其上半年社零与去年同期持平（一季度累计同比为负），其商务局在《2024年度（1-2月）杭州 市消费市场运行情况分析》中提到，汽车消费占全市社零的12.5%，1-2月实现零售额下降16%，在面临的困难及原因方面，该报告指出“汽车消费城际竞争加剧……周边城市发放汽车消费券，我市部分汽车消费被虹吸”。 中部、东北等区域表现不差，消费的供给侧下沉趋势明显：（1）以江西为例，小微型餐饮更受欢迎，其上半年全省限上单位餐饮收入增长13.3%，位于全国前列。从 消费类型看，小吃服务增长29.1%；从规模看，小微型餐饮单位增长16.6%，高于大中型单位10.3个百分点；（2）以贵州为例，其上半年商品零售增长5.2%，位于全国前列。其中限额以上企业单位通过公共网络实现的商品零售额比上年同期增长86.2%，这可能是电商平台进一步多元化、扁平化的体现。 风险提示 统计数据不能反映最新变化的风险（截至本报告发布，多数地区尚未发布7月份数据），以及数据不全、各地口径不一致导致结论有偏差的风险。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年08月23日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 现代化产业体系的细节：何谓“产业梯度有序转移的协作机制” 2024-08-05 切中痛点难点，汲取改革动力——7月政 2024-07-31 治局会议解读 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济|动态跟踪——如何看待上半年各地投资与消费？ 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。