主题报告：部分周期和成长行业中报可能占优

2024年08月24日 策略类●证券研究报告 部分周期和成长行业中报可能占优 主题报告 投资要点中报预告视角：已披露的可比口径下部分消费和科技行业中报盈利增速占优。（1）披露率较低下中报业绩增速呈现继续回落：截至2024/8/23，全部A股中报披露率为33.5%，可比口径下已披露的A股中报盈利增速为-16.4%，较全部A股一季报盈利增速下降。（2）部分消费、科技、周期行业中报盈利增速占优。一是食品饮料、轻工制造、农林牧渔、电子、通信等行业已披露中报业绩增速排名靠前；二是交运、钢铁、石油石化、基础化工等周期行业已披露中报业绩均是正增长；三是传媒、地产、建材、电新等部分科技和地产链相关行业已披露中报业绩增速排名靠后。工业企业利润增速视角：上半年部分上游原材料和中游制造行业利润增速较高。（1）上半年工业企业利润增速较一季度增速小幅回落，预示着A股中报盈利增速较一季报可能也有小幅回落：1-6月工业企业利润累计同比增速为3.5%，二季度增速为2.9%，均较一季度的4.3%出现回落。（2）上半年部分上游原材料和中游制造行业利润增速较高。一是上游的有色、公用事业，中游的轻工制造、交运、TMT（除传媒）上半年利润同比增速在20%以上，高于下游消费中利润增速较高（10%左右）的食品饮料、汽车；二是建筑材料、煤炭、电力设备等上半年利润同比负增长。中报基数视角：钢铁、基础化工、电子中报增速基数较低。（1）电新、计算机、综合金融、消费者服务等中报业绩增速面临高基数压力：一是消费者服务、综合金融、计算机、电新、电力、汽车、交运、农林牧渔等行业2023年上半年盈利同比增速均在20%以上；二是农林牧渔、交运、电力、汽车在高基数下已披露的可比口径下2024年中报业绩增速仍较高。（2）轻工制造、电子、综合、钢铁等中报业绩增速可能受益于低基数：一是综合、钢铁、基础化工、电子、建材、有色金属、煤炭、轻工制造等行业2023年上半年盈利同比下降20%以上；二是轻工制造、电子、综合、钢铁已披露的可比口径下2024年中报业绩同比增速较高。 基本面视角：电力、有色、化工、电子、轻工、家电等行业景气度上半年有所改善。 （1）上游：电力、有色、化工等行业上半年供需格局有所改善。一是电力方面：1-6月用电量同比增长8.1%、煤价回落、部分地区上调水电价格、上半年水电发电量上升等推升行业景气。二是有色金属方面：美联储降息预期和美国经济仍有较强韧性下黄金、铜等价格持续上行。三是基础化工方面：上半年主动补库、制冷剂、维生素等细分行业涨价推动行业景气上升。（2）中游：电子、轻工等上半年在补库需求下景气有所改善。（3）下游：内外需维持较高增速使家电上半年景气有所改善。 综合来看：有色、电力及公用事业、电子、轻工制造、家电、交运、基础化工等行业中报业绩可能占优。一是食品饮料、轻工制造、农林牧渔、电子、通信等行业已披露中报业绩增速排名靠前。二是有色、公用事业、轻工制造、交运、TMT（除传媒）、食品饮料、汽车等行业上半年工业企业利润增速较高。三是钢铁、基础化工、电子等行业中报业绩基数较低。四是电力、有色、化工、电子、轻工、家电等行业上半年景气度有所改善。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期 分析师邓利军 SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 相关报告局部新热点或难掩周期变盘可能正在开启，建议暂时加强博弈防守-华金证券新股周报2024.8.18缩量后A股会怎么走？2024.8.17新股局部热点或依然有所表现，但节奏把握难度明显增加-华金证券新股周报2024.8.11海外波动不改A股短期反弹走势2024.8.9新股交投热度略有升温，但局部活跃方向或强调底部配置-华金证券新股周报2024.8.4 内容目录 一、中报预告视角：部分消费和科技行业已披露中报盈利占优3 二、工业企业利润增速视角：部分上游和中游行业增速较高4 三、中报基数视角：钢铁、基础化工、电子中报增速基数较低6 四、基本面视角：电力、有色、化工、电子等景气度有所改善7 五、综合来看：有色、电力、电子、轻工等中报业绩可能占优12 六、风险提示12 图表目录 图1：全部A股2024H1中报披露率为33.5%3 图2：全部A股2024H1中报正增长率为47.0%3 图3：2024H1全部A股归属母公司净利润同比增长率为-16.4%（截止2024/8/23）4 图4：2024H1全行业归属母公司净利润同比增长一览（截止2024/8/23）4 图5：2024年1-6月工业企业利润增速同比增速为3.5%5 图6：2024年中信一级行业对应工业企业利润总额累计同比变化（%）6 图7：2023H1实际归母净利润同比增速与24H1归母净利润同比增速一览（截止2024/8/23）7 图8：1-6月全社会用电量累计同比增长8.1%8 图9：上半年焦煤、动力煤价格保持下探趋势8 图10：6月化工产成品处于2.6%的低位8 图11：上半年化工产品价格指数整体上涨4.0%8 图12：1-6月布伦特原油结算价格上涨4.9%9 图13：1-6月黄金、铜价上涨幅度约为12.5%、12.4%9 图14：当前半导体销售额保持回暖趋势不变9 图15：1-6月智能手机出货量平均同比增速3.2%9 图16：文教、工美、体育和娱乐用品制造业6月同比增速为20.1%10 图17：6月动力电池销量、装车量同比增速为37.0%、30.2%10 图18：1-6月电网工程完成投资同比增长23.7%10 图19：1-6月全国新增风电装机容量累计同比增速12.4%10 图20：医药制造业产成品存货低位下探11 图21：1-6月成都中药价格指数上升2.7%11 图22：1-6月家用电器出口增速保持在10%以上11 图23：上半年我国纺织行业内外需同比增长较为低迷11 图24：1-6月柯桥纺织指数下滑0.2pcts11 图25：1-6月社零、餐饮收入增速分别为3.7%、7.9%11 中报对全年业绩有较好的指引作用，其披露截止日期为每年的8月30号。在此之前，我们将从四个方面来进行2024年中报业绩前瞻：一是根据已披露中报显现的趋势来前瞻分析A股各行业中报的盈利增速，二是使用更高频的工业企业利润增速视角，三是基数效应视角，四是使用上中下游产业链中基本面视角分析。 一、中报预告视角：部分消费和科技行业已披露中报盈利占优 披露率较低下中报业绩增速呈现继续回落。披露率方面，截止2024/8/23,全部A股共计5351家上市公司，中报业绩实际及预告披露达1791家，披露率为33.5%。其中主板、创业板、科创板、北证中报披露率分别为47.8%、12.2%、14.8%、5.7%。正增长率方面，全部A股中47.0%的公司实现正增长，其中主板、创业板、科创板、北证正增长率分别为42.2%、79.8%、65.5%、78.6%。整体盈利趋势来看，使用整体法可比口径下2024H1全部A股归属母公司净利润同比增长率为-16.4%，相比2024Q1全部A股归属母公司净利润同比增长率的-4.9%以及2023年年报的-2.7%，延续降幅扩大趋势。 图1：全部A股2024H1中报披露率为33.5%图2：全部A股2024H1中报正增长率为47.0% 资料来源：华金证券研究所，wind资料来源：华金证券研究所，wind 图3：2024H1全部A股归属母公司净利润同比增长率为-16.4%（截止2024/8/23） 资料来源：华金证券研究所，wind（注盈利增长率低于-100%的行业为传媒。地产、建材、电新，均属于归母净利润由23H1的正值转为24H1负值的情况） 部分消费、科技、周期行业中报盈利增速占优。我们使用整体法对A股各行业2024H1盈利增长同比进行测算，截止2024/8/23，我们发现：一是食品饮料、轻工制造、电子、农林牧渔、通信等行业已披露中报业绩增速排名靠前，高达273.1%、193.0%、138.0%、131.0%、122.0%；二是交运、钢铁、石油石化、基础化工等周期行业已披露中报业绩均是正增长，分别为120.2%、40.5%、19.8%、13.7%；三是传媒、地产、建材、电新等部分科技和地产链相关行业已披露中报业绩增速排名靠后，分别为-202.0%、189.0%、-139.8%、103.1%。 图4：2024H1全行业归属母公司净利润同比增长一览（截止2024/8/23） 资料来源：华金证券研究所，wind（注盈利增长率低于-100%的行业为传媒、地产、建材、电新，均属于归母净利润由23H1的正值转为24H1负值的情况） 二、工业企业利润增速视角：部分上游和中游行业增速较高 工业企业利润增速与A股盈利增速走势较为一致，且更新频率更高，因此相较财报数据披露更为前瞻。目前其数据已更新至2024年6月，对A股相关行业的全年业绩预测有一定指引。 上半年工业企业利润增速较一季度增速小幅回落，预示着A股中报盈利增速较一季报可能也有小幅回落。首先，1-6月工业企业利润累计同比增速为3.5%，较一季度的4.3%出现一定程度的回落，历史经验来看，工业企业利润累计同比增速与A股归母净利润累计同比增速呈现较高的相关性，而当前工业企业利润累计同比增速小幅回落，或预示A股中报盈利增速修复有一定难度。其次，二季度工业企业盈利较一季度的4.3%回落至2.9%，对应来看A股中报盈利增速较一季报可能也有小幅回落。 图5：2024年1-6月工业企业利润增速同比增速为3.5% 资料来源：华金证券研究所，wind 上半年部分上游原材料和中游制造行业利润增速较高。（1）上游的有色、公用事业，中游的轻工制造、交运、TMT（除传媒）上半年利润同比增速在20%以上，高于下游消费中利润增速较高（10%左右）的食品饮料、汽车：上游行业方面，有色、公用事业利润同比高增，高达78.2%、27.2%；中游行业方面，轻工制造、交运行业、TMT（除传媒）表现较好，利润同比高达104.2%、 36.3%、24.0%；下游行业方面，食品饮料、汽车表现较高，利润同比增速达13.1%、10.7%。 （2）建筑材料、煤炭、电力设备等上半年利润同比负增长：上游中，煤炭、建筑材料表现较差，分别为-24.8%、-49.9%；中游行业中，电力设备表现较差，利润同比为-8.0%；下游行业中，纺服行业表现较差，同比增速低至-1.8%。 图6：2024年中信一级行业对应工业企业利润总额累计同比变化（%） 资料来源：华金证券研究所，wind 三、中报基数视角：钢铁、基础化工、电子中报增速基数较低 钢铁、基础化工、电子中报增速基数较低。我们以2023中报归母净利润增速为基数来分析行业增长潜力：（1）电新、计算机、综合金融、消费者服务等中报业绩增速面临高基数压力：一是社服、综合金融、计算机、电力设备及新能源、电力及公用事业、汽车、交通运输等行业23H1增速基数较高，高达289.5%、52.3%、39.5%、38.5%、33.5%、27.8%、22.5%；二是消费者服务、综合金融、计算机、电力设备及新能源已披露的24H1归母净利润同比增速较低，分别为0.3%、-12.1%、-16.1%、-103.1%，后续完全披露的24H1中报业绩增长或面临一定压力，而农林牧渔、交运、电力、汽车在高基数下已披露的2024年中报业绩增速仍较高，分别为131.0%、120.2%、73.9%、45.6%。（2）轻工制造、电子、综合、钢铁等中报业绩增速可能受益于低基数：一是综合、钢铁、基础化工、电子、建材、有色金属、煤炭、轻工制造、医药等行业23H1增速基数较低，低至-243.0%、-68.9%、-52.2%、-41.0%、-35.5%、-30.8%、-28.6%、-23.1%、20.9%； 二是当前轻工制造、电子、综合、钢铁行业24H1已披露的可比口径下2024年中报业绩同比增速较高，分别为193.0%、138.0%、54.2%、40.5%，后续待完全披露的24H1中报业