部分制造和消费行业三季报可能占优

2024年10月21日 策略类●证券研究报告 部分制造和消费行业三季报可能占优 主题报告 投资要点 三季报预告视角：已披露的可比口径下部分科技和周期行业三季报盈利增速占优。 （1）已披露三季报盈利增速较中报有所回升：截至2024/10/20，全部A股三季报披露率为5.4%，可比口径下已披露的A股三季报盈利增速为55.4%，较中报盈利增速（-1.6%）有所回升。（2）部分科技和周期行业已披露的三季报盈利增速占优。一是农林牧渔、石油石化、汽车、非银行金融等行业已披露三季报盈利增速排名靠前；二是电子、通信、医药、计算机、国防军工已披露三季报盈利均是正增长；三是建材、传媒、交运、钢铁等部分科技和周期行业已披露三季报盈利增速排名靠后。 工业企业利润增速视角：三季度中游制造行业利润增速较高。（1）7-8月工业企业利润增速较1-6月增速回落，预示着A股三季报盈利增速较中报也可能有所回落：1-8月工业企业利润累计同比增速为0.5%，较1-6月的3.5%的增速出现回落，同时7-8月工业企业利润同比下滑了9.9%。（2）7-8月中游制造行业利润增速较高。一是上游有色、中游轻工、交运、家居7-8月利润同比增速在20%以上，高于下游增速较高的行业；二是建筑材料、汽车、电力设备等7-8月利润同比负增长。三季报基数视角：有色金属、基础化工、农林牧渔等三季报盈利增速基数较低。（1）消费者服务、交通运输、综合金融、传媒等三季报业绩面临高基数压力：一是消费者服务、交通运输、电力及公用事业、综合金融、汽车、计算机、传媒等行业23Q3增速基数较高均在20%以上；二是消费者服务、交通运输、综合金融、传媒已披露的可比口径下2024年三季报盈利增速在高基数下仍较高。（2）有色金属、基础化工、农林牧渔等三季报盈利增速可能受益于低基数：一是有色金属、建材、煤炭、钢铁、房地产、基础化工等2023年三季度盈利同比下降20%以上；二是有色金属、基础化工、农林牧渔已披露的可比口径下2024年三季报盈利增速较高。基本面视角：有色、电子、轻工、交运、家电等行业景气度三季度有所改善。（1）上游：有色金属三季度景气继续上升。（2）中游：电子、轻工、交运、机械等行业三季度景气有所改善。一是三季度半导体周期延续复苏，消费类芯片需求有所回升；二是消费品以旧换新等推动轻工行业利润增速回升；三是暑运推动交运相关行业7-8月利润增速维持较高水平；四是大规模设备更新政策推动机械相关行业7-8月利润增速回升。（3）下游：家电、纺织服装、商贸零售等三季度业绩可能有所改善。综合来看：有色金属、电子、轻工制造、家电、交运、食品饮料等行业三季报业绩可能占优。一是三季报预告视角，农林牧渔、石油石化、汽车等行业已披露三季报业绩增速排名靠前，高达201%、144%、126%、114%。二是工业企业利润视角，有色、轻工制造、交运、家居、食品饮料、纺服等行业三季度工业企业利润增速较高，分别高达28.3%、83.7%、35.3%、22.1%、4.9%、4.5%。三是基数视角，有色金属、基础化工、农林牧渔等行业三季报业绩基数较低，23Q3净利润增速仅为27.9%、-45.3%、-82.7%，同时已披露24Q3业绩增速较高。四是基本面视角：上游方面，有色景气可能继续改善；中游制造业方面，电子、轻工、交运、机械等景气有望改善；下游消费，家电、纺服、商贸零售等景气可能有所回升。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 分析师邓利军 SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 相关报告局部新热点或难掩周期变盘可能正在开启，建议暂时加强博弈防守-华金证券新股周报2024.8.18缩量后A股会怎么走？2024.8.17新股局部热点或依然有所表现，但节奏把握难度明显增加-华金证券新股周报2024.8.11海外波动不改A股短期反弹走势2024.8.9新股交投热度略有升温，但局部活跃方向或强调底部配置-华金证券新股周报2024.8.4 内容目录 一、三季报预告视角：部分科技与周期行业已披露盈利占优3 二、工业企业利润增速视角：三季度中游行业盈利增速较高4 三、三季报基数视角：有色、化工、农林牧渔等三季报基数较低6 四、基本面视角：有色、电子、轻工、交运等景气度有所改善7 五、综合来看：有色、电子、轻工、家电等三季度业绩可能占优10 六、风险提示11 图表目录 图1：全部A股2024三季报披露率为5.4%3 图2：全部A股2024三季报正增长率为73.2%3 图3：2024Q3全部A股归属母公司净利润同比增长率为55.4%（截止2024/10/20）4 图4：2024Q3全行业归属母公司净利润同比增长一览（截止2024/10/20）4 图5：2024年1-8月工业企业利润同比增速为0.5%5 图6：2024年中信一级行业对应工业企业利润总额累计同比变化（%）6 图7：2023Q3实际归母净利润同比增速与2024Q3归母净利润同比增速一览（截止2024/10/20）7 图8：7-9月黄金价格整体上涨14.0%8 图9：7-9月LME铜期货结算价整体上涨4.0%8 图10：7-9月WTI原油价格下降18.0%8 图11：7-9月化工产品价格指数整体下降7.5%8 图12：当前半导体销售额保持回暖趋势不变9 图13：7-8月智能手机出货量平均同比增速23.0%9 图14：7-8月文教、工美、体育和娱乐用品制造业库存下降了4.5%9 图15：7-8月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业平均利润累计同比为35.7%9 图16：7-9月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长提升了2.1pcts10 图17：7-9月大家电销售量同比提升7.8%10 图18：7-8月服装及衣着附件出口累计同比保持在10%以上10 图19：7-9月零售业景气指数(CRPI)回升了1.0%10 全部A股三季报披露截止日期为每年的10月30日，在此之前，我们将从四个方面来进行2024年Q3业绩前瞻：一是根据已披露三季报显现的趋势来前瞻分析A股各行业三季报的盈利增速，二是使用更高频的工业企业利润增速视角，三是基数效应视角，四是使用上中下游产业链中基本面视角分析。 一、三季报预告视角：部分科技与周期行业已披露盈利占优 已披露的可比口径下部分科技和周期行业三季报盈利增速占优。披露率方面，截止2024/10/20，全部A股共计5351家上市公司，三季报业绩实际/预告/快报披露达287家，披露率为5.4%。其中主板、创业板、科创板、北证三季报披露率分别为5.9%、4.6%、5.4%、2.0%。正增长率方面，全部A股中73.2%的公司实现正增长，其中主板、创业板、科创板、北证正增长率分别为78.4%、65.6%、58.1%、60.0%。整体盈利趋势来看，使用整体法可比口径下2024Q3全部A股归属母公司净利润同比增长率为55.4%，相比2024Q1全部A股归属母公司净利润同比增长率的-4.9%以及2024年中报的-1.6%，呈现盈利回升趋势。 图1：全部A股2024三季报披露率为5.4%图2：全部A股2024三季报正增长率为73.2% 资料来源：华金证券研究所，wind资料来源：华金证券研究所，wind 图3：2024Q3全部A股归属母公司净利润同比增长率为55.4%（截止2024/10/20） 资料来源：华金证券研究所，wind 部分科技和周期行业三季报盈利增速占优。我们使用整体法对A股各行业2024Q3盈利增长同比进行测算，截止2024/10/20，我们发现：一是农林牧渔、石油石化、汽车、非银行金融等行业已披露三季报业绩增速排名靠前，高达201.3%、143.6%、125.7%、113.8%；二是电子、通信、医药、计算机、国防军工等成长行业已披露三季报业绩均是正增长，分别为67.7%、44.3%、30.8%、17.4%、8.7%；三是建材、传媒、交运、钢铁等部分科技和地产链相关行业已披露三季报业绩增速排名靠后，分别为-126.9%、-115.1%、-73.4%、-47.7%。 图4：2024Q3全行业归属母公司净利润同比增长一览（截止2024/10/20） 资料来源：华金证券研究所，wind（注盈利增长率低于-100%的行业为传媒、建材均属于归母净利润由23Q3的正值转为24Q3负值的情况） 二、工业企业利润增速视角：三季度中游行业盈利增速较高 工业企业利润增速与A股盈利增速走势较为一致，且更新频率更高，因此相较财报数据披露更为前瞻。目前其数据已更新至2024年8月，对A股相关行业的三季报业绩预测有一定指引。 7-8月工业企业利润增速较1-6月增速回落，预示着A股三季报盈利增速较中报可能也有回落。首先，1-8月工业企业利润累计同比增速为0.5%，较1-6月的3.5%出现大幅回落，历史经验来看，工业企业利润累计同比增速与A股归母净利润累计同比增速呈现较高的相关性，而当前工业企业利润累计同比增速大幅回落，或预示A股三季报盈利增速修复有一定难度。其次，7-8月工业企业利润同比下滑9.9%，同期制造业利润同比下滑12.4%，盈利同比降幅较二季度走阔可能指向全部A股三季度业绩承压。 图5：2024年1-8月工业企业利润同比增速为0.5% 资料来源：华金证券研究所，wind 7-8月中游制造行业利润增速较高。（1）上游的有色、中游的轻工制造、交运、家居7-8月利润同比增速在20%以上，高于下游消费中利润增速较高（4%左右）的食品饮料、纺织服装：上游行业方面，有色金属利润同比高增，高达28.3%；中游行业方面，轻工制造、交运行业、家居表现较好，利润同比高达83.7%、35.5%、22.1%；下游行业方面，食品饮料、纺织服装表现较高，利润同比增速达4.9%、4.5%。（2）建筑材料、汽车、电力设备等7-8利润同比负增长：上游中，建筑材料表现较差，利润同比为-49.4%；中游行业中，电力设备表现较差，利润同比为-18.4%；下游行业中，汽车行业表现较差，同比增速低至-23.3%。 图6：2024年中信一级行业对应工业企业利润总额累计同比变化（%） 资料来源：华金证券研究所，wind 三、三季报基数视角：有色、化工、农林牧渔等三季报基数较低 有色金属、基础化工、农林牧渔三季报增速基数较低。我们以2023三季报归母净利润增速为基数来分析行业增长潜力：（1）消费者服务、交通运输、综合金融、传媒等三季报业绩增速面临高基数压力：一是消费者服务、交通运输、电力及公用事业、综合金融、汽车、计算机、传媒等行业23Q3增速基数较高，高达162.9%、55.2%、44.3%、40.1%、28.9%、26.2%、24.7%；二是消费者服务、交通运输、综合金融、传媒已披露的24Q3归母净利润同比增速较低，分别为 -24.3%、-73.4%、-12.2%、-115.1%，后续完全披露的24Q3业绩增长或面临一定压力，而电力及公用事业、汽车、计算机在高基数下已披露的2024年三季报业绩增速仍较高，分别为25.3%、125.7%、17.4%。（2）有色金属、基础化工、农林牧渔等三季报业绩增速可能受益于低基数：一是有色金属、建材、煤炭、钢铁、房地产、基础化工、农林牧渔等行业23Q3增速基数较低，低至-27.9%、-28.3%、-29.4%、-34.5%、-37.1%、-45.3%、-52.9%、-82.7%；二是当前有色 金属、基础化工、农林牧渔已披露的可比口径下2024年三季报业绩同比增速较高，分别为42.5%、47.6%、201.3%，后续待完全披露的24Q3业绩增长有一定空间。 图7：2023Q3实际归母净利润同比增速与2024Q3归母净利润同比增速一览（截止2024/10/20） 资料来源：华金证券研究所，wind 四、基本面视角：有色、电子、轻工、交运等景气度有所改善 上游原料：有色金属三季度景气继续上升。（1）上游景气改善的行业有：一是有色金属，首先，美联储