中煤能源2023年半年度报告显示，公司实现营业收入929.84亿元，同比下降14.97%，归母净利润97.88亿元，同比下降17.30%。第二季度单季度营业收入475.89亿元，同比下降5.20%，环比上涨4.84%；单季度归母净利润48.18亿元，同比上涨2.96%，环比下降3.04%。资产负债率为47.97%，同比下降1.91pct。
核心观点与关键数据：
- 煤炭主业：保持销售结构优势，缓解煤价波动影响。2023年上半年煤炭产销量稳定增加，自产商品煤销量6619万吨，同比增长2.1%。动力煤销量6055万吨，同比增长2.4%，炼焦煤销量564万吨，同比降低1.4%。动力煤售价511元/吨，同比下降6.8%，炼焦煤售价1371元/吨，同比下降2.9%。商品煤综合售价584元/吨，同比下降40元/吨，降幅6.4%。煤炭板块实现营业收入777.67亿元，同比下降16.8%，毛利198.48亿元，同比下降11.9%，毛利率维持在25.5%。
- 煤化工业务：产量、价格保持稳定，成本降低使毛利提升。煤化工产品产量相对稳定，甲醇同比下降11.5%。煤化工业务实现营业收入108.36亿元，同比下降3.5%；营业成本86.24亿元，同比下降7.8%；实现毛利22.12亿元，同比增长18.1%；毛利率20.4%，提高3.7个百分点。
- 投资者回报：积极回报投资者，拟定特别分红与2024中期分红。2023年度现金红利每股0.555元（含税），特别分红每股0.113元（含税），2023年度分红加特别分红，分红率为37.7%。2024年中期利润分配方案，每股分派0.221元（含税），股息率约为1.7%。
研究结论：
回顾上半年煤炭市场，动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，当前终端电厂库存维持较高日耗水平，库存持续去化，化工用煤持续增长。下半年煤炭需求对长协价格仍有较强支撑，市场价格不具备单边下行条件。中煤能源高比例长协特点及内生增长动力有望带来业绩稳健向上的确定性预期，伴随煤炭产量有序释放，公司业绩有望稳中有增，未来有望伴随板块估值提升迎来估值修复。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为198.47/206.97/214.55亿元，每股收益分别为1.50/1.56/1.62元。维持“买入”评级。
风险因素：
宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤炭、电力相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。
