海外收入快速增长，坚定投入“AI+工业”

2024年08月21日 公司点评 公买入/维持 司 研中控技术(688777) 究目标价: 昨收盘:36.85 海外收入快速增长，坚定投入“AI+工业” 走势比较 10% 23/8/21 23/11/2 24/1/14 24/3/27 24/6/8 24/8/20 太0% 平(10%) 洋(20%) 证(30%) 券(40%) 股中控技术沪深300 份 有股票数据 限公司证 券相关研究报告 研<<业绩稳健增长，深化“AI+工业”布 究局>>--2024-04-17 报<<流程工业智能制造龙头，机器人业 告务开启新增长曲线>>--2024-03-13 <<收入稳健增长，Q3毛利率环比回 升>>--2023-10-29 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090002 事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入 4.25亿元，同比增长16.78%；归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%；扣非净利润为4.72亿元，同比增长11.41%；剔除GDR汇兑损益归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%。 总股本/流通(亿股) 7.91/7.91 经营效率稳步提升。公司上半年毛利率为33.23%，同比提升0.77pct。 总市值/流通(亿元) 291.33/291.33 销售/管理/研发费用率分别为8.11%/4.48%/10.44%，分别同比下降了 12个月内最高/最低价(元) 52.29/34 1.20/1.12/0.71pct。 优势行业稳健增长，仪器仪表增速亮眼。1）分业务：控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。2）分行业：石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，为公司2024年上半年业绩快速增长提供有力支撑。 海外收入快速增长，本地化运营能力大幅提升。公司海外业务收入 3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，公司海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。公司上半年新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。 坚定投入工业AI，发布股权激励计划。公司积极探索通用大模型在工业场景的应用。2024年6月，公司在新加坡的全球新品发布会上发布了自动化领域首款通用控制系统UCS及流程工业首款AI时序大模型TPT。8月19日，公司发布针对UCS、TPT两个团队的股权激励计划，考核目标 为2024年-2026年剔除汇兑损益及股份支付费用后的归母净利润较2023 年增长分别不低于20%、40%和60%。 投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营业收入109.47/137.35/169.17亿元；实现归母净利润12.44/14.22/17.10亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期，海外市场拓展不及预期，AI+工业落地不及预期，宏观经济波动风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）8,620 10,947 13,735 16,917 营业收入增长率(%)30.13% 27.00% 25.47% 23.17% 归母净利（百万元）1,102 1,244 1,422 1,710 净利润增长率(%)38.08% 12.92% 14.33% 20.18% 摊薄每股收益（元）1.44 1.57 1.80 2.16 市盈率（PE）31.49 23.42 20.48 17.04 资料来源：携宁云估值，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,387 5,473 5,543 6,547 7,771 营业收入 6,624 8,620 10,947 13,735 16,917 应收和预付款项 2,920 3,561 4,664 5,770 7,055 营业成本 4,261 5,759 7,399 9,393 11,613 存货 3,722 3,943 6,033 7,319 8,988 营业税金及附加 50 58 80 98 121 其他流动资产 3,574 2,626 3,102 3,362 3,706 销售费用 623 789 985 1,209 1,438 流动资产合计 11,602 15,602 19,343 22,998 27,520 管理费用 377 450 558 687 846 长期股权投资 682 925 925 925 925 财务费用 4 -205 -30 28 31 投资性房地产 77 74 74 74 74 资产减值损失 -17 -40 -18 -15 -15 固定资产 313 351 375 387 442 投资收益 91 182 203 206 169 在建工程 125 385 385 385 385 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 115 159 219 289 364 营业利润 872 1,185 1,346 1,537 1,846 长期待摊费用 35 45 45 45 45 其他非经营损益 -2 -2 0 0 0 其他非流动资产 11,715 15,940 20,423 24,079 28,600 利润总额 870 1,183 1,346 1,537 1,846 资产总计 13,063 17,880 22,446 26,184 30,836 所得税 63 60 82 91 108 短期借款 106 208 280 353 430 净利润 807 1,123 1,264 1,446 1,738 应付和预收款项 3,311 3,551 5,200 6,448 7,900 少数股东损益 9 21 20 23 28 长期借款 0 300 300 300 300 归母股东净利润 798 1,102 1,244 1,422 1,710 其他负债 4,329 3,882 6,074 7,045 8,429 负债合计 7,747 7,941 11,854 14,146 17,059 预测指标 股本 500 790 791 791 791 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2,539 6,203 6,225 6,225 6,225 毛利率 35.68% 33.19% 32.41% 31.61% 31.35% 留存收益 2,220 2,916 3,603 5,026 6,735 销售净利率 12.05% 12.78% 11.37% 10.36% 10.11% 归母公司股东权益 5,258 9,825 10,459 11,882 13,591 销售收入增长率 46.56% 30.13% 27.00% 25.47% 23.17% 少数股东权益 58 114 134 157 185 EBIT增长率 48.32% 2.99% 60.80% 18.91% 19.95% 股东权益合计 5,316 9,939 10,593 12,038 13,776 净利润增长率 37.18% 38.08% 12.92% 14.33% 20.18% 负债和股东权益 13,063 17,880 22,446 26,184 30,836 ROE 15.18% 11.21% 11.90% 11.97% 12.58% ROA 6.11% 6.16% 5.54% 5.43% 5.54% 现金流量表（百万） ROIC 12.38% 7.41% 10.74% 11.30% 11.91% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.11 1.44 1.57 1.80 2.16 经营性现金流 360 191 977 872 1,183 PE(X) 81.83 31.49 23.42 20.48 17.04 投资性现金流 -825 606 -654 87 -5 PB(X) 8.58 3.63 2.79 2.45 2.14 融资性现金流 423 3,179 -247 45 46 PS(X) 6.81 4.13 2.66 2.12 1.72 现金增加额 -36 4,105 70 1,004 1,224 EV/EBITDA(X) 50.48 33.18 18.12 14.70 11.66 资料来源：携宁云估值，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。