2024年半年报点评：雷达龙头稳健增长；国际市场开拓取得新突破

事件：8月23日，公司发布2024年中报，1H24实现营收15.59亿元，YOY +0.01%；归母净利润3.46亿元，YOY +3.1%；扣非净利润3.37亿元，YOY +3.4%。业绩表现符合市场预期。公司雷达板块保持增长，运行态势和经营业绩稳中有进，我们综合点评如下： 2Q24业绩同比持平；盈利能力明显提升。1）单季度表现：公司2Q24实现营收9.96亿元，同比增长1.1%，环比增长77.3%；归母净利润2.30亿元，同比增长3.4%，环比增长99.2%；扣非净利润2.26亿元，同比增长5.0%，环比增长102.2%。2）利润率方面：1H24公司毛利率同比提升6.5ppt至41.4%； 净利率同比提升0.7ppt至22.2%。毛利率较低的轨交板块营收同比下滑，综合毛利率从而提升；净利率达到2005年以来历史最高水平。 雷达板块营收稳增长；南京恩瑞特利润同比大幅增长。1H24，分产品看： 1）雷达整机与子系统：实现营收11.85亿元，YOY +12.21%。2）轨道交通系统：实现营收2.36亿元，YOY-46.34%；上半年，公司取得福州2号线延伸线ATS项目、南京地铁都市圈运维管理三期项目等。3）工业软件：实现营收1.37亿元，YOY-25.59%。分子公司看：1）国睿防务：实现营收10.79亿元，YOY+5.25%；净利润3.19亿元，YOY +1.31%；2）南京恩瑞特：实现营收2.60亿元，YOY-16.96%；净利润1592万元，YOY +142.85%，主要系销售结构变化，毛利率较高的业务与产品占比提高所致；3）国睿信维：实现营收1.02亿元，YOY-25.59%；净利润616万元，YOY-34.80%。 持续加大雷达板块研发投入；1H24计提减值损失1.0亿。1H24公司期间费用率同比增加1.8ppt至10.0%：1）销售费用率同比减少0.2ppt至2.2%； 2）管理费用率同比增加0.2ppt至4.0%；3）研发费用率同比增加1.0ppt至4.6%； 研发费用同比增加29.1%至0.72亿元。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据38.08亿元，较1Q24末增加7.4%；2）存货19.79亿元，较1Q24末减少6.0%；3）合同负债5.27亿元，较1Q24末减少7.1%。1H24经营活动净现金流为-3.61亿元，1H23为-2.24亿元。1H24公司计提信用减值损失1.02亿元，资产减值损失28万元，合计1.02亿元。 投资建议：公司是我国雷达市场主力军，产品谱系齐全，持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域，发展前景较好。2024年上半年，公司深耕国际市场，市场开拓取得新突破，新签订单情况良好。考虑到行业调整等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024～2026年归母净利润分别为6.60亿元、8.21亿元、9.88亿元，当前股价对应2024～2026年PE分别为23x/19x/16x。我们考虑到公司的行业龙头地位和改革潜力，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、国际形势变化风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）