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2024年半年报点评：雷达龙头稳健增长；国际市场开拓取得新突破

2024-08-24 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫民生证券张博卿

业绩表现：公司2024年中报业绩符合市场预期，1H24实现营收15.59亿元（YOY +0.01%），归母净利润3.46亿元（YOY +3.1%），扣非净利润3.37亿元（YOY +3.4%）。2Q24单季度营收9.96亿元（YOY +1.1%，环比+77.3%），归母净利润2.30亿元（YOY +3.4%，环比+99.2%），扣非净利润2.26亿元（YOY +5.0%，环比+102.2%）。盈利能力显著提升，毛利率同比提升6.5ppt至41.4%，净利率同比提升0.7ppt至22.2%，创2005年以来历史最高水平。
业务板块：雷达板块保持增长，1H24营收11.85亿元（YOY +12.21%）。轨道交通系统营收2.36亿元（YOY -46.34%），但取得福州2号线延伸线ATS项目等新订单。工业软件营收1.37亿元（YOY -25.59%）。子公司方面，国睿防务营收10.79亿元（YOY +5.25%），净利润3.19亿元（YOY +1.31%）；南京恩瑞特营收2.60亿元（YOY -16.96%），但净利润1592万元（YOY +142.85%），主要因销售结构优化；国睿信维营收1.02亿元（YOY -25.59%），净利润616万元（YOY -34.80%）。
研发与费用：公司持续加大雷达板块研发投入，1H24研发费用同比增加29.1%至0.72亿元，研发费用率提升1.0ppt至4.6%。期间费用率同比增加1.8ppt至10.0%，其中销售费用率下降0.2ppt至2.2%，管理费用率上升0.2ppt至4.0%。1H24计提减值损失1.0亿元。
财务指标：截至2Q24末，应收账款及票据38.08亿元（较1Q24末增加7.4%），存货19.79亿元（较1Q24末减少6.0%），合同负债5.27亿元（较1Q24末减少7.1%）。1H24经营活动净现金流为-3.61亿元，较1H23改善（-2.24亿元）。
投资建议：公司作为雷达市场龙头，产品谱系齐全，持续巩固传统市场并开拓新领域。2024年上半年国际市场开拓取得突破。调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.60亿元、8.21亿元、9.88亿元，对应PE分别为23x/19x/16x。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、国际形势变化等风险。