2024H1业绩符合预期，0BB串焊机取得头部客户10GW+订单突破

奥特维（688516） 公司点评 2024H1业绩符合预期，0BB串焊机取得头部客户10GW+订单突破 报告日期：2024-8-23 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）33.65 近12个月最高/最低（元）81.07/33.36 总股本（百万股）314.43 流通股本（百万股）290.24 流通股比例（%）92.31% 总市值（亿元）105.81 流通市值（亿元）97.67 公司价格与沪深300走势比较 20%奥特维（前复权）沪深300 0% 2023-082023-122024-04 -20% -40% -60% 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com 相关报告 1《.奥特维：串焊机领军者，拓展布局打造多成长极》2022-10-17 2.《奥特维点评：Q1业绩符合预期，订单持续增长，平台化持续推进》2024-4-24 主要观点： 事件概况 奥特维于2024年8月21日发布2024年中报：2024年上半年实现 营业收入为44.18亿元，同比增加75.48%；归母净利润为7.69亿元，同比增加47.19%；毛利率为33.81%，同比减少2.83pct；净利率为18.19%，同比减少2.27pct。 2024年二季度实现营业收入24.53亿元，同比增长65.94%，环比增长24.89%；归母净利润为4.36亿元，同比增长44.80%，环比增长31.08%；毛利率为33.24%，同比减少3.43pct；净利率为18.09%，同比减少2.12pct。 海外收入盈利性强，半年度订单韧性仍强 分行业来看，公司2024年上半年光伏设备收入38.98亿元，占比88%，仍为主要收入来源，锂电/储能设备收入1.31亿元，占比3%，半导体设备0.09亿元，占比0.2%，改造及服务占比3.73，占比8%。分区域来看。境外收入7.2亿元，占比达到16%，毛利率44%，相较境内高12pct。 公司上半年订单总体平稳增长，2024年1-6月，公司新签订单62.85 亿元（含税），同比增长8.74%。截至2024年6月30日，公司在手订单 143.41亿元（含税），同比增长41.11%。受行业景气度影响，2024Q2公司新增订单28.4亿元，同环比略有下降。 创新驱动产品竞争力上升，0BB取得大额订单 公司重视创新，产品整体具备行业技术领先优势。公司投入研发费用 17,811.42万元，同比增加37.01%。公司最新的SMBB串焊机产品可稳定实现10,800半片/小时，同时推出了划焊、排、叠一体化产品，在高产能 的基础上实现高良率。硅片分选机的产能达到18,000片/小时，同时在智能化方面具备对停机时间、不良分布及故障停机时间等系统性分析的能力。低氧单晶炉平均拉速达到了1.6mm/min，实现氧含量6-7ppm效果，提升晶体品质，同时具备一键拉晶功能。储能模组/PACK线产能达到了15-20PPM，自动化率95%。 0BB串焊机获得重点客户大额订单。公司于今年年初推出TOPCon 0BB串焊设备。在半年时间内，又成功研发出超高速0BB串焊设备，并在多家龙头企业完成了工艺验证。该系列产品通过平台技术，为覆盖存量和增量市场的0BB全套串焊解决方案，可实现多种工艺兼容，适用于TOPCon、HJT、BC等不同类型的电池片，并具备精准控温能力，不仅可兼容多种焊接工艺，也可适用于多种体系胶水工艺。根据公司2024年8月21日公众号文章，近日公司也成功获得了某龙头企业10+GW超高速0BB串焊设备的大额采购订单。 半导体方面：公司上半年铝线键合机与AOI检测设备已持续获得客 户批量订单，上半年订单增量明显，客户复购率持续上升。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 投资建议 考虑下游景气度及验收节奏，我们对盈利预测进行小幅调整，2024-2026年营业收入分别为95.93/119.42/134.70亿元（调整前为 94.51/125.23/151.69亿元），归母净利润分别为17.57/22.20/25.67亿元（调整前为18.56/24.39/30.06亿元），以当前总股本3.14亿股计算的摊薄EPS为5.6/7.1/8.2元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为6/5/4倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,302 9,593 11,942 13,470 收入同比(%) 78.0% 52.2% 24.5% 12.8% 归属母公司净利润 1,256 1,757 2,220 2,567 净利润同比(%) 76.2% 39.9% 26.3% 15.6% 毛利率(%) 36.5% 34.3% 34.8% 34.9% ROE(%) 33.5% 33.9% 32.5% 29.1% 每股收益(元) 4.0 5.6 7.1 8.2 P/E 8 6 5 4 P/B 3 2 2 1 EV/EBITDA 25.6 18.0 14.1 12.5 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 13,760 21,724 25,486 29,165 营业收入 6,302 9,593 11,942 13,470 现金 1,832 959 1,194 1,347 营业成本 3,999 6,307 7,783 8,768 应收账款 1,592 3,189 3,440 4,228 营业税金及附加 60 65 90 107 其他应收款 67 106 131 149 销售费用 199 288 358 404 预付账款 149 258 264 300 管理费用 257 374 442 492 存货 7,630 12,613 14,968 17,141 财务费用 41 70 101 55 其他流动资产 2,491 4,599 5,488 6,000 资产减值损失 (121) (121) (121) (121) 非流动资产 1,858 1,935 2,029 2,106 公允价值变动收益 54 42 42 46 长期投资 3 3 3 3 投资净收益 14 14 14 14 固定资产 943 1,044 1,122 1,184 营业利润 1,484 2,096 2,674 3,091 无形资产 183 195 196 201 营业外收入 2 3 2 2 其他非流动资产 729 692 708 717 营业外支出 9 9 9 9 资产总计 15,617 23,659 27,514 31,271 利润总额 1,477 2,090 2,667 3,084 流动负债 10,610 17,207 19,426 21,192 所得税 222 315 402 464 短期借款 520 3,639 1,948 1,149 净利润 1,255 1,775 2,265 2,620 应付账款 3,244 4,957 6,074 7,166 少数股东损益 (1) 18 45 52 其他流动负债 6,846 8,610 11,404 12,876 归属母公司净利润 1,256 1,757 2,220 2,567 非流动负债 1,264 1,264 1,264 1,264 EBITDA 1,592 2,263 2,883 3,262 长期借款 141 141 141 141 EPS（元） 3.99 5.59 7.06 8.16 其他非流动负债 153 153 153 153 负债合计 11,873 18,470 20,689 22,455 主要财务比率 少数股东权益 80 98 143 195 会计年度20232024E2025E2026E 股本 225 314 314 314 成长能力 资本公积 1,266 1,296 1,296 1,296 营业收入 78.05% 52.21% 24.50% 12.80% 留存收益 2,009 3,316 4,908 6,846 营业利润 85.32% 41.29% 27.55% 15.60% 归属母公司股东权益 3,664 5,091 6,682 8,621 归属于母公司净利润 76.20% 39.93% 26.34% 15.63% 负债和股东权益 15,617 23,659 27,514 31,271 获利能力 毛利率(%) 36.55% 34.26% 34.83% 34.91% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 19.91% 18.50% 18.97% 19.45% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 33.54% 33.87% 32.53% 29.12% 经营活动现金流 782 (3,489) 2,822 1,770 ROIC(%) 36.78% 24.58% 31.72% 31.63% 净利润 1,255 1,775 2,265 2,620 偿债能力 折旧摊销 73 103 114 123 资产负债率(%) 76.03% 78.07% 75.19% 71.81% 财务费用 31 70 101 55 净负债比率(%) -31.28% 54.37% 13.10% -0.65% 投资损失 (14) (14) (14) (14) 流动比率 1.30 1.26 1.31 1.38 营运资金变动 (315) (5,662) 368 (1,079) 速动比率 0.58 0.53 0.54 0.57 其他经营现金流 (248) 239 (13) 66 营运能力 投资活动现金流 (888) (103) (165) (135) 总资产周转率 0.40 0.41 0.43 0.43 资本支出 (800) (253) (195) (183) 应收账款周转率 5.25 4.01 3.60 3.51 长期投资 7,068 0 0 0 应付账款周转率 1.55 1.54 1.41 1.32 其他投资现金流 (7,155) 150 30 48 每股指标（元） 筹资活动现金流 1,026 2,719 (2,422) (1,482) 每股收益(最新摊薄) 3.99 5.59 7.06 8.16 短期借款 (109) 3,120 (1,692) (798) 每股经营现金流(最新摊薄) 2.49 (11.10) 8.97 5.63 长期借款 249 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.65 16.19 21.25 27.42 普通股增加 70 90 0 0 估值比率 资本公积增加 (153) 30 0 0 P/E 8.4 6.0 4.8 4.1 其他筹资现金流 969 (520) (730) (684) P/B 2.9 2.1 1.6 1.2 现金净增加额 920 (873) 235 153 EV/EBITDA 25.56 17.98 14.11 12.47 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 分析师：张志邦，华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年