2024年半年报点评：节奏错配制约利润表现，长期看好公司增长

事项：苏试试验发布2024年半年报，2024H1实现收入9.17亿元（同比-5.58%），归母净利润1.03亿元（同比-24.35%），扣非归母净利润0.95亿元（同比-26.8%）。

评论：

• Q2业绩阶段性承压，看好后续修复。2024H1公司收入/净利润同比分别下降5.58%/24.35%，Q2收入/净利润同比分别下降11.01%/33.8%。
• 毛利率小幅增长（+0.35pct），净利率稍有下滑（-2.91pct）。销售/管理/研发/财务费用同比分别增加1.18pct/+0.39pct/+1.28pct/+0.84pct，其中工资及附加同比分别增加17%/9.7%/36.6%，研发费用增加有助于长期竞争力提升。
• 业务表现：试验设备收入同比-14.57%（主因下游资本开支减弱、市场竞争加剧），环境可靠性试验服务收入基本持平（产能爬坡阶段），集成电路验证与分析服务收入同比+18.22%（因强化试验能力、革新销售模式、加快市场开拓）。
• 毛利率变化：试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率同比分别下降1.31pct/-2.23pct/+5.34pct。
• 长期看点：公司设备与服务联动形成高技术壁垒，持续进行实验室布局（完善专项及泰国实验室），拓宽高端制造领域应用。2023年固定资产原值同比+30%，在建工程中1.61亿元待安装设备已转固1.15亿元，预计2024年折旧增加，2024H1固定资产周转率下滑至0.65次（较2023H1的0.87次），成本增加与收入确认节奏错配制约短期业绩。
• 投资建议：下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为22.31/27.02/32.26亿元（同比+5.4%/+21.1%/+19.4%），归母净利润分别为3.31/4.52/5.68亿元（同比增长5.2%/36.6%/25.7%）。参考可比公司估值，给予2024年23XPE，目标价14.96元，维持“强推”评级。
• 风险提示：产能扩张进度不及预期、试验服务竞争加剧、下游景气度下降。