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公司简评报告：新品逐渐放量，业绩快速增长

2024-08-23 杜永宏,伍可心东海证券程思齐Sophie

业绩持续快速增长：2024H1公司营收1.98亿元（YoY+39.57%），归母净利润0.17亿元（YoY+689.30%）；Q2单季度营收1.09亿元（YoY+21.36%），归母净利润0.13亿元（YoY+11.86%）。新产品TrueForce®压力导管、IceMagic®冷冻消融产品同比增长475%，三维手术量累计突破7万例（2023年报为5万例），业绩增长符合预期。
国内市场：政策助力+积极推广，产品持续放量。1）集采加速放量，TrueForce®压力导管入院速度加快，已完成近3000例手术；2）IceMagic®冷冻消融产品完成近30个省份挂网，多路测温导管在华西医院等地开展临床应用；3）积极开展学术推广，进军房颤市场。
海外市场：持续加大出海力度，稳步建设品牌影响力。1）已覆盖36个国家地区，三维手术量快速增长；2）TrueForce®压力导管成为公司销售额最高产品，打开海外房颤市场；3）参加国际学术会议，提升品牌影响力。
管线储备丰富，成长性保障充分：1）内生外延完善PFA领域布局，脉冲消融导管进入临床随访，商阳医疗脉冲电场消融项目预计2025H1获批；2）RDN领域研发持续推进，肾动脉消融开展多中心临床，FlashPoint®肾动脉射频消融系统通过NMPA特别审查；3）持续推进合作研发，磁导航机器人预计年内获批，磁导航消融导管已递交注册申请。
投资建议：公司是电生理领域产品布局最广的国产企业，产品梯队持续完善，国内集采挂网逐步落地，海内外学术推广持续发力，业绩有望维持快速增长。预计2024-2026年营收分别为4.82/6.53/8.58亿元，归母净利润为0.61/1.10/1.50亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产品推广不及预期风险；集采降价超预期风险；汇率波动风险等。