多肽原料药订单充足，业绩有望持续高增长

2024年08月23日诺泰生物(688076.SH) 证券研究报告 多肽原料药订单充足，业绩有望持续高增长 事件： 公司发布了2024年半年度报告，2024H1公司分别实现营收和归母净利润8.31亿元和2.27亿元，分别同比增长107.47%和442.77%。 得益于自主选择产品的持续放量，2024H1业绩实现高增长： 收入端，2024H1公司实现营收8.31亿元，同比增长107.47%。其中，自主选择产品、CDMO业务分别实现营收5.45亿元、2.81亿元。利润端，2024H1公司实现归母净利润2.27亿元，同比增长442.77%。得益于公司自主选择产品的持续放量，公司业绩实现快速增长。 公司积极布局多肽原料药，有望受益于GLP-1放量： 公司多肽原料订单充足且产能积极建设，业绩高增长有望延续。订单方面，根据公司公告，2023年公司已新签订三大重点多肽原料药合作协议，其中包括：（1）与国内知名生物医药公司签署GLP-1创新药原料药CDMO合作；（2）与客户签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议；（3）与客户签署口服司美格鲁肽原料药拉丁美洲区域战略合作协议。产能方面，根据公司公告，新建601多肽车间预计2024年底完成安装调试，实现多肽产能5吨/年；新建602多肽车间预计2025H1完成建设、安装和调试，有望释放多肽产能5吨/年。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 投资建议： 预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为4.00亿元、5.44亿元、7.11亿元，分别同比增长145.5%、36.0%、30.7%；预计2024年EPS为1.82元/股，给予当期PE 40倍，对应6个月目标价为72.80元/股，给予买入-A的投资评级。 冯俊曦分析师SAC执业证书编号：S1450520010002fengjx@essence.com.cn 相关报告 风险提示： 订单增长不及预期风险；产能投放不及预期风险；多肽原料药降价风险；产品研发不及预期风险。 内容目录 1.盈利预测与估值分析.........................................................41.1.盈利预测.............................................................41.2.估值分析.............................................................4 图表目录 图1.诺泰生物营收拆分........................................................4图2.诺泰生物估值水平-当期PE.................................................5图3.可比公司估值表..........................................................5 1.盈利预测与估值分析 1.1.盈利预测 按照以下假设，预计2024-2026年公司分别实现营收16.40亿元、22.22亿元、29.64亿元，分别同比增长58.7%、35.5%、33.4%；分别实现归母净利润4.00亿元、5.44亿元、7.11亿元，分别同比增长145.5%、36.0%、30.7%。 （1）考虑到公司多肽原料订单充足且相关产能积极建设，预计自主选择产品的营收有望保持高增长，2024-2026年预计其营收分别为11.95亿元、17.32亿元、24.25亿元，分别同比增长90%、45%、40%。 （2）考虑到公司海外相关订单有所增长，2024-2026年预计公司CDMO业务的营收分别为4.30亿元、4.73亿元、5.20亿元，分别同比增长10%、10%、10%。 1.2.估值分析 从2021年至今，诺泰生物当期PE的均值、最小值、最大值分别为53.66倍、20.53倍、170.34倍。截止至2024.8.22，诺泰生物当期PE为34.12倍，估值处于中低位水平。 资料来源：公司公告、Wind、国投证券研究中心 圣诺生物的主营业务与诺泰生物较为相近，因此两者的可比性较高。估值方面，考虑到诺泰生物的业绩成长性较为突出，2024年给予诺泰生物当期PE 40倍，预计2024年EPS为1.82元/股，对应6个月目标价为72.80元/股 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034