详解兴业银行2024半年报：净息差保持稳定，净利润增速实现由负转正

核心观点与关键数据

净利润增速由负转正至增长0.9%
兴业银行2024年二季度在负债端成本管控下息差保持稳定，带动净利息收入增速由负转正（Q2环比增长1.09%），但中收拖累使营收增速下降（1H24累计同比1.9%，环比下降2.5个百分点）。拨备计提力度放缓推动净利润增速由一季度的-3.1%提升至0.9%。

净利息收入

• Q2净息差环比稳定在1.62%，主要受负债端贡献（付息率环比下行11bp至2.15%），资产端收益率环比下行13bp至3.73%（贷款收益率走低、票据投放拖累）。
• 存款端低息占比提升及成本压降支撑息差稳定。

资产负债增速及结构

• 信贷：上半年新增2081.6亿（同比下降13.1%），二季度投放1218.4亿（同比增长399.2亿元），累计同比增速提升至8.6%。结构上，二季度票据投放为主（754.6亿），基建类贷款占比62.5%（上半年新增占比），零售信贷（除经营贷）负增。
• 存款：上半年新增2489.1亿（同比下降37.7%），二季度新增2821.9亿（同比增长18.1%），占计息负债比重上升至58.9%。活期存款占比提升，定期存款占比下降至52.2%。

资产质量

• 不良率稳定在1.08%（环比上升1bp），年化不良净生成率1.18%，关注类贷款占比1.73%。
• 逾期率上升至1.45%（较年初上升9bp），逾期占比不良升至135.05%。
• 拨备覆盖率环比下降至237.82%，拨贷比下行至2.56%。

净非息收入

• 中收同比下降19.42%（托管佣金保持3.7%增速，顾问和咨询费用拖累），净其他非息收入同比增长9.3%（债市支撑）。

其他指标

• 成本收入比环比升高（25.3%），管理费同比下降2.93%。
• 核心一级资本充足率环比下降至9.48%。

研究结论与投资建议

• 盈利预测调整：2024E/2025E营业收入2144.0/2208.9亿，净利润773.3/797.5亿。
• 投资逻辑：基本面稳健，“商行+投行”战略下表内净息差平稳增长，表外中收有望受益直接融资发展。高ROE低估值未完全反映转型潜力，建议关注管理层推动。
• 评级：增持。
• 风险提示：经济下滑超预期、经营不及预期、信息滞后。