电力钟声系列3：储能行业洗牌年，谁能异军突起？

电力钟声系列3： 储能行业洗牌年，谁能异军突起？ 电气设备 评级：看好 日期：2024.08.23 证券研究报告|行业点评 报告要点 在报告电力钟声系列2中，我们认为当前储能二级市场估值与基本面严重背离，迎布局良机。对于投资标的选择，建议国内优于海外，大储优于户储，头部优于二线。本篇报告尝试进一步回答以下问题： 为什么说“国内定格局，利润看海外”？国内大储市场占比高增速快，是储能行业主战场。23年中国表前储能新增装机42.9GWh，同比增长339%，占全球新增装机容量的45%。谁能在竞争激烈的国内大储市场站稳脚跟，谁就有望赢家通吃，在全球市场中占据更大份额。和短期快速扩张的国内市场不同， 海外储能市场可能呈现相对温和却更持久的增长态势。出海虽然需要较长培育期，但盈利水平大幅高于国内。建议储能企业在稳固国内基本盘的基础上，积极出海。 分析师张鹏 登记编码：S0950523070001：18820232934 ：zhangpeng1@wkzq.com.cn 分析师蔡紫豪 登记编码：S0950523070002：15200937837 ：caizihao@wkzq.com.cn 联系人钟林志：17378362019 ：zhonglinzhi@wkzq.com.cn 行业表现2024/8/23 4% -3% -10% 为什么24年或是行业洗牌关键年？国内储能应用场景从强制配储向独立储能转变趋势明确，23年新增装机中约54%为电网侧独立储能，24年上半年完成招标的独立储能规模达到37.4GWh，占比55%。当储能真正用起来，业 -17% -24% -31% 2023/82023/112024/22024/5 电气设备上证综指 主对系统设备要求会不断提高，行业或将告别过去只“卷价格”的状态。有产 品、研发、运维、售后优势的企业有望脱颖而出，24年有望成为储能行业洗牌的关键年份。 重点关注哪些环节？系统集成、电芯、PCS。系统集成是储能产业链的核心环节，向上需要对接上游设备商，向下需要服务下游业主，并对项目运维、售后和安全负责。储能电芯是系统成本占比最高的部件，价值量占比约54%，并直接影响储能电站的安全性和经济性。储能PCS是连接储能系统和电网的 桥梁，价值量占比虽然只有16%，但对于整个系统的运行效率、安全稳定、电能输出质量起着关键作用。 储能头部企业有哪些？近年来随着储能行业规模增长，众多企业争相入局。我们综合多家三方机构数据，梳理了2021年以来储能系统、储能电芯、储能PCS三大环节的企业出货量Top10排名，目的是找出值得关注的储能企业。 定量分析，谁能异军突起？国内大储系统集成24H1中标规模，中车株洲所、海博思创、远景能源、阳光电源分别同比增长546%/266%/671%/479%；全球储能电芯24H1出货规模，宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、中创新航、国轩高科分别同比增长43%/132%/37%/216%/174%；全球储能PCS23年出货规模，阳光电源、科华数据、上能电气、盛弘股份、索英电气、南瑞继保、汇川技术分别同比增长42%/124%/101%/229%/191%/179%/186%。 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《新能源半年度市场洞察：供给升级带来产业变革》(2024/8/21) 《国内新能源零售渗透率首次突破50%，海 外需求停滞》(2024/8/20) 《头部产能低谷并购，光伏供给收缩加速》 (2024/8/19) 《去库持续推进，光伏硅料小幅涨价》 (2024/8/7) 《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年7月下）：亚非拉贡献新能源增量,深远海海风获批彰显成长性》(2024/7/30) 《五矿证券电力钟声系列2：能源转型卡点在储能，储能卡点在哪？》(2024/7/24) 《锂电行业点评：韩国电池企业SKOn现“危机”，欧洲电池企业和中国竞争中或处于下风》(2024/7/22) 《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年7月上）：韩国电池厂商SKOn陷入“危机”，成本压力大》(2024/7/16) 风险提示：1）储能产业及电力市场政策波动风险；2）产业竞争加剧风险；3）国际贸易摩擦风险；4）数据口径误差风险。 国内定格局，利润看海外 国内大储市场占比高增速快，是储能行业主战场。2023年中国表前储能新增装机42.9GWh，同比增长339%，占全球新增装机容量的45%。对于储能企业来说，谁能在竞争激烈的国内大储市场站稳脚跟，谁就有望赢家通吃，在全球市场中占据更大份额。 和短期快速扩张的国内市场不同，海外储能市场可能呈现相对温和却更持久的增长态势。储能企业出海虽然需要较长培育期，但盈利水平大幅高于国内。建议储能企业在稳固国内基本盘的基础上，积极出海，坚持长期主义。 图表1：国内大储占比高增速快，是储能行业主战场图表2：储能出海难度大见效慢，但盈利水平更高 41.6% 40.1% 37.2% 20.7% 25.6% 24.1% 18.4% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 56.0% 阳光电源科华数据上能电气盛弘股份海外业务毛利率国内业务毛利率 资料来源：BNEF,五矿证券研究所资料来源：Wind,五矿证券研究所 独立储能是大趋势，24年或是行业洗牌关键年 随着容量租赁机制推出，大储应用场景从强制配储向独立储能转变趋势明确，23年新型储能新增装机中约54%为电网侧独立储能，24年上半年完成设备采招的独立储能规模达到了37.4GWh，占比55%。 市场调度机制完善提升利用率，项目招标要求不断提升。各省独立储能配套政策频发，例如山东开展了配建储能转独立储能试点，河北明确要求新能源项目不再单独配建100MW/200MWh以下储能，甘肃允许独立储能自调度参与实时现货市场等。随着电力市场和独立储能调度机制不断完善，24年上半年中国新型储能利用率大幅提升，等效利用小时数同比提高100%。 当储能真正用起来，业主对系统设备要求会不断提高，行业或将告别过去只“卷价格”的状态。有产品、研发、运维、售后优势的企业有望脱颖而出，24年或是储能行业洗牌关键年。 图表3：23年中国储能新增装机中独立储能占比54%图表4：24年上半年独立储能招标占比55% 资料来源：CNESA,五矿证券研究所资料来源：储能与电力市场,五矿证券研究所 2023年2024年 图表5：2024年大唐集团储能系统框采招标要求明显提高 投标人应具有至少一个单体项目容量投标人具有至少2个单体项目容量 100MWh及以上的磷酸铁锂电化学储能系100MWh及以上或1个单体项目容量 运行业绩要求 统集成设备的投产运行业绩 200MWh及以上的磷酸铁锂电化学储能系统集成设备的投产运行业绩 供货业绩要求 投标人应累计合同业绩不低于1GWh，单累计合同业绩不低于1GWh（合同业绩单体项目容量不低于10MWh的磷酸铁锂电体项目容量不低于20MWh） 化学储能系统集成设备的供货业绩 投标人至少应具有电池单体、电池模块、 研发能力要求投标人具备电池单体、PCS（储能变流器）、PCS（储能变流器）、BMS（电池管理系 EMS（能量管理系统）产品之一的自主研统）、EMS（能量管理系统）5类产品中2 发及生产能力 资料来源：大唐集团电子商务平台,五矿证券研究所 类产品的自主研发及生产能力 重点关注3大环节：系统集成、储能电芯、PCS 在储能系统中，电芯和PCS是成本占比最高的两项。24年随着碳酸锂价格大幅下降，中国2H磷酸铁锂储能系统中标均价降至0.59元/Wh，同比下降了近五成。储能系统的两大核心部件，储能电芯当前均价约0.32元/Wh，储能PCS升压一体机均价约0.10元/Wh。 系统集成是储能产业链的核心环节，向上需要对接上游设备商，向下需要服务下游业主，并对项目运维、售后和安全负责。储能系统集成并非没有壁垒，系统的整体设计、各类设备的整合、电芯一致性的控制等都会直接影响到产品性能，集成商需要保障产品高性能的同时合理管控成本。 储能电芯是系统成本占比最高的部件，价值量占比约54%，并直接影响储能电站的安全性和经济性。质量可靠的电芯是储能的安全基础，而电芯的寿命则关系到系统全生命周期循环次数，是储能LCOS的关键变量。 储能PCS是连接储能系统和电网的桥梁，价值量占比虽然只有16%，但对于整个系统的运行效率、安全稳定、电能输出质量起着关键作用。随着新能源渗透率的持续提升，电网对储能电站的要求也越来越高，这需要PCS环节进行升级，让储能电站形成构网能力，逐步具备同步电机的发电特性，保证电网稳定。 图表6：储能系统构成示意图图表7：电芯和PCS是储能系统价值量占比最高的两个环节 资料来源：盛达电业,五矿证券研究所资料来源：储能与电力市场、SMM储能、追光新能源,五矿证券研究所 储能头部企业有哪些？ 近年来随着储能行业规模增长，众多企业争相入局。我们综合多家三方机构数据，梳理了2021年以来储能系统、储能电芯、储能PCS三大环节的企业出货量Top10排名，目的是找出值得关注的储能企业。 图表8：2021-2024H1国内储能企业格局变化 资料来源：InfoLink、EVTank、CNESA、ICC鑫椤、追光新能源,五矿证券研究所 注：储能系统2021-2023年数据来自CNESA，2024H1数据来自追光新能源，可能存在口径不一致问题，排名仅作参考 定量分析，谁能异军突起？ 从最新数据看，国内大储系统集成24H1中标规模，中车株洲所、海博思创、远景能源、阳光电源分别同比增长546%/266%/671%/479%；全球储能电芯24H1出货规模，宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、中创新航、国轩高科分别同比增长43%/132%/37%/216%/174%；全球储能PCS23年出货规模，阳光电源、科华数据、上能电气、盛弘股份、索英电气、南瑞继保、汇川技术分别同比增长42%/124%/101%/229%/191%/179%/186%。 图表9：储能系统、储能电芯、储能PCS最新格局变化 国内大储系统集成中标规模（GWh）国内大储系统集成市占率 2023H1 2023H2 2024H1 同比 2023H1 2023H2 2024H1 中车株洲所 0.54 5.90 3.50 546% 3.9% 9.1% 6.6% 海博思创 0.50 3.33 1.82 266% 3.6% 5.1% 3.4% 比亚迪 1.54 1.91 - - 11.1% 2.9% - 新源智储 0.25 2.60 - - 1.8% 4.0% - 融和元储 0.35 1.78 0.53 53% 2.5% 2.7% 1.0% 科华数据 0.20 1.92 - - 1.4% 3.0% - 远景能源 0.15 1.87 1.16 671% 1.1% 2.9% 2.2% 许继电气 0.83 1.01 0.82 0% 5.9% 1.6% 1.5% 电工时代 0.90 0.91 1.10 22% 6.5% 1.4% 2.1% 阳光电源 0.29 1.15 1.68 479% 2.1% 1.8% 3.1% 合计 13.90 64.90 53.40 284% 全球储能电芯出货规模（GWh）全球储能电芯市占率 2023H1 2023H2 2024H1 同比 2023H1 2023H2 2024H1 宁德时代 32.2 40.2 46.2 43% 31.6% 37.2% 35.5% 比亚迪 12.3 12.1 7.5 -39% 12.1% 11.2% 5.8% 亿纬锂能 8.3 14.5 19.4 132% 8.2% 13.4% 14.9% 瑞浦兰钧 7.5 8.1 9.3 24% 7.4% 7.5% 7.2% 海辰储能 5.9 9.2 8.1 37% 5.8% 8.5% 6.2% 中创新航 3.2 6.1 10.2 216% 3.2% 5.6% 7.8% 鹏辉能源 4.9 2.9 3.5