电动潮流下行业新变局将至，洗牌中谁能突出重围？

敬请参阅最后一页特别声明 1 油电替代大势不可逆，行业面临洗牌。油电替代由电车自身优势引发，凭借其性能优势及经济性优势，电车确立对油车的产品竞争力，推动油电替代持续进行。而在其中，我们认为以技术&品牌营销&出海为核心的车企战略，将对竞争格局起决定性作用。历史上两次汽车产业变革&智能手机革命带来的市场洗牌亦来源于此。 技术决定产品竞争力。当前市场以电动化、智能化为主流，亦为汽车革命上下半场演绎的核心：1）比亚迪DM-i技术奠定其插混地位，自研刀片电池及三电系统下，公司产品竞争力强；2）吉利底盘基础扎实，雷神混动和SEA浩瀚纯电为其添砖加瓦；3）长城集中插混，公司插混竞争力强；4）理想智能座舱投入较大，“家”为核心下消费者对其产品感知力强。 产品&品牌决定车企市场影响。目前自主车企品牌向上趋势明显，爆款新车大量投放，扰动市场竞争：1）比亚迪已形成完整的产品矩阵及品牌矩阵，目前新车每周一款速度快速投放，公司完善且合理的产品矩阵带来的优势明显；2）吉利极氪已获成功带领集团冲击高端，银河泛大众化瞄准大众区间，有望复刻成功；3）长安品牌矩阵齐全，深蓝月销有望破万，具备竞争力；4）理想以“家”为产品定位核心，L系新品的精准定位助其成长为新势力龙头。 出海布局决定车企未来空间。国内市场竞争激烈，而目前国车出海技术、价格优势兼具，且出海有望改善企业利润，对企业意义重大：1）比亚迪已在泰国、以色列等国家大获成功，23年出口爆发式增长，已稳定在万辆以上，潜能逐渐兑现；2）吉利领克欧洲销量领先，H2极氪将出海，设计契合海外消费者有望大获成功；3）长安出海战略下公司未来出海前景确定；4）长城布局开展，公司在俄罗斯及东南亚已获成功，未来有望持续增长。 综上所述，我们认为：当前油电替代已引发行业洗牌。但与此同时，电车车企亦面临相互之间的竞争，车企市场竞争优势成为关键。其中，技术、品牌和出口为核心的车企战略布局是当前自主车企竞争的核心，将决定未来车企的竞争走向。比亚迪、长安、理想等车企有望从中脱颖而出，成为未来国内汽车市场的核心势力。 持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向： 1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份等；从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。 另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发； 2）国产替代：这轮被错杀的方向。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动）、座椅、执行器件等方向。6- 7月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 行业竞争加剧，汽车销量不及预期。 内容目录 一、市场：油电替代大势不可逆，电动化左右车企竞争6 1.1现状：电动潮流来袭，市场竞争变局已至6 1.2展望：电动大势不可逆，三要素成企业核心竞争力7 1.3复盘：技术驱动下汽车行业两次变革&智能手机革命9 二、技术：电动化&智能化，技术决定车企产品竞争力14 2.1电动化：纯电平台布局渐趋成熟，插混化成车企新方向14 2.2智能化：智能驾驶&智能座舱，车企竞争新战场19 三、产品与营销：电动潮流产品定义焕新，车企品牌重塑寄托高端梦想24 3.1品牌：矩阵全面or精准，品牌向上趋势明显24 3.2产品：4-5月新品集中放量，多家车企爆款投放28 3.3定价能力：比亚迪成本优势明显，理想加大自研力度31 3.4渠道&营销：电动化加速下车企网点布局加速33 3.5预测与总结：34 四、出海战略：出海2.0时代来袭，海外是车企竞争新战场35 4.1国车出海2.0时代来袭，自主车企海外持续突破35 4.2车企海外布局加速，出海潜能逐渐兑现36 五、推荐标的39 5.1比亚迪：市场龙头优势显著39 5.2吉利汽车：技术扎实产品明晰，极氪品牌有望成功39 5.3理想：新势力龙头以“家”为基石，精准定位成竞争之本39 5.4长安汽车：公司布局广泛，深蓝引领高端化40 5.5长城汽车：深耕插混赛道，全面拥抱电动化形势转好40 5.6广汽埃安：23年公司表现强势持续看好40 六、投资建议41 七、风险提示41 图表目录 图表1：同级别电车相对油车经济性已然凸显6 图表2：21-23年国内电车月度销量（万辆）6 图表3：21-23年国内电车月度渗透率6 图表4：国内燃油车销量逐年走低（万辆）7 图表5：自主车企电车市占率7 图表6：2019年市场前十车企及市占率（单位：万辆）7 图表7：2022年市场前十车企及市占率（单位：万辆）7 图表8：3月燃油车价格战部分降价车型一览8 图表9：技术&品牌&出口布局影响车企竞争9 图表10：技术革命下世界汽车中心向日本转移9 图表11：1903-1920福特汽车产量（辆）10 图表12：1929年美国汽车主要品牌产量占比10 图表13：20世纪20年代福特、通用对其他车企的兼并10 图表14：流水线作业带来车企市场份额分化（单位：%）10 图表15：1984美国主要紧凑型汽车主要技术参数对比11 图表16：1992年同价位丰田宝马汽车主要参数对比11 图表17：美国乘用车进口国家占比11 图表18：1970-2016美国市场主要品牌市场份额11 图表19：早期传统手机厂商推出的智能手机12 图表20：厂商在智能手机市场快速布局12 图表21：2009年-2022年手机操作系统应用程序数量12 图表22：2009年-2023年月度手机操作系统市场份额12 图表23：苹果A系列芯片相对于竞争对手大幅领先13 图表24：苹果品牌认知提升占据高端市场13 图表25：2021年全球5G专利份额13 图表26：2020年上半年600美元以上智能手机市场份额13 图表27：小米1对比其他旗舰高性价比定位明显14 图表28：2008年-2016年国内市场手机市场份额月度变化（单位：%）14 图表29：比亚迪e平台3.015 图表30：刀片电池为比亚迪带来安全性15 图表31：基于e平台3.0比亚迪纯电销量大涨（辆）15 图表32：e平台3.0为比亚迪提供性能优势15 图表33：吉利SEA浩瀚架构16 图表34：极氪001外观16 图表35：长安三大纯电平台一览16 图表36：埃安AEP3.0平台超跑性能上已超越M316 图表37：蔚来NT2.0平台首款车型ET717 图表38：小鹏SEPA2.0扶摇架构17 图表39：理想功率芯片17 图表40：自研高压三合一驱动电机17 图表41：DM-i超级混动为比亚迪赢来价格优势18 图表42：DM-i不同工况下的驱动模式18 图表43：吉利雷神混动系统18 图表44：长城Hi4超级混动系统18 图表45：增程工作原理19 图表46：增程系统简述（以理想L9为例）19 图表47：上海车展上自主车企公开插混布局一览19 图表48：智能座舱内容拆分20 图表49：理想L9智能座舱20 图表50：传统车企同级别顶配车型智能座舱对比20 图表51：传统自主车企旗舰车型智能座舱系统对比21 图表52：传统自主语音交互配置对比21 图表53：三大新势力车企旗舰车型智能座舱对比22 图表54：新势力语音交互配置对比22 图表55：传统自主车企智能驾驶进程23 图表56：传统自主车企代表车型智能驾驶参数23 图表57：新势力智能驾驶水平23 图表58：新势力旗舰车型辅助驾驶对比23 图表59：比亚迪产品与品牌矩阵24 图表60：腾势销量持续上扬（辆）24 图表61：吉利汽车产品与品牌矩阵25 图表62：极氪销量快速上涨得到市场认可（辆）25 图表63：长安汽车产品与品牌矩阵25 图表64：长城汽车产品与品牌矩阵25 图表65：“家”贯穿理想产品矩阵26 图表66：L系列大幅带动理想销量（辆）26 图表67：理想Q1业绩大超预期26 图表68：合资车企电动化效率缓慢，品牌价值不再27 图表69：燃油车时代国产车销量居于劣势27 图表70：燃油车时代国产车单车利润偏低（2018年）27 图表71：传统自主子品牌布局一览（至23年5月）28 图表72：吉利插混子品牌“银河”28 图表73：长安深蓝SL0328 图表74：比亚迪2023年新车频繁推出29 图表75：极氪X外观30 图表76：吉利银河L7外观30 图表77：长安深蓝S7外观30 图表78：长安深蓝S7内饰30 图表79：蔚来新款ES6外观31 图表80：蔚来ET5旅行版外观31 图表81：长城魏牌蓝山DHT外观31 图表82：长城哈弗枭龙MAX外观31 图表83：比亚迪“油电同价”策略下多款新车换代降价或价格低于预期32 图表84：Q2起市场多款电车新车定价低于预期32 图表85：三电系统自研能力32 图表86：电动化路径选择32 图表87：燃油车时代传统自主车企渠道建设已完备33 图表88：腾势品牌销售网络33 图表89：传统自主车企新能源渠道34 图表90：头部造车新势力销售门店数34 图表91：头部造车新势力单店销量（辆/季）34 图表92：分车企2023年销量预测（万辆）35 图表93：06-20年为第一代燃油车出海；20年后为第二代出海：新能车出海35 图表94：中国汽车出口均价（万美元）36 图表95：22-23年国内乘用车月出口量（万辆）36 图表96：中国汽车出口均价（万美元）36 图表97：自主车企在欧洲电车市场月销及占有率（辆）36 图表98：比亚迪月度出口量（辆）37 图表99：23年以来比亚迪加快在日、欧发达国家扩张37 图表100：传统自主车企在海外战略布局和规划38 图表101：长城汽车月度出口量（辆）38 图表102：极氪宣布进军欧洲市场38 图表103：比亚迪方程豹谍照39 图表104：腾势N7外观39 图表105：理想月度销量（辆）40 图表106：理想L7外观40 图表107：埃安月度销量（辆）40 图表108：埃安昊铂GT外观40 1.1现状：电动潮流来袭，市场竞争变局已至 电动化、智能化引领新一轮汽车行业革命，当前市场所演绎的核心是油电替代。传统燃油车销售格局已经历数十年企稳，但相对于油车，电车驾乘体验更优，全生命周期成本亦已低于油车，注定电车在市场具有更强竞争力，形成电车对油车的替代： （1）电动化潮流涌动带来智能化升级，自动驾驶、智能座舱普及大幅提升驾乘体验。（2）以大众/比亚迪同级别油/电车参数测算，我们得出同级别油/电车TCO分别为约12.42/11.87万，随着电池降价“油电同价”时代将至，电车经济性将进一步凸显。 图表1：同级别电车相对油车经济性已然凸显 单位：万元 大众速腾 比亚迪秦 丰田皇冠 比亚迪海豹 比亚迪汉 大众帕萨特 丰田凯美瑞 动力类型 汽油 纯电 汽油 纯电 纯电 汽油 汽油 级别 紧凑型 紧凑型 中大型车 中大型车 中大型车 中型车 中型车 厂商指导价 15.89 16.98 25.08 27.98 27.98 25.29 25.98 购置税（按10%） 1.589 0 2.508 0 0 2.529 2.598 商业险 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 主要购车成本 17.88 17.38 27.99 28.38 28.38 28.22 28.98 能耗(L/Km;Kwh/Km) 0.060 0.122 0.071 0.146 0.135 0.0694 0.060 能源成本(元) 8.07 0.542 8.07 0.542 0.542 8.07 8.07 里程成本(元/Km) 0.48 0.066 0.57 0.079 0.073 0.56 0.48 保值率（5年） 45% 33% 42.60% 40% 47% 42.80% 55.00% TCO（5年） 12.42 11