在充满挑战的环境中保持强劲的性能

无锡生物2024年上半财年报告显示，公司收入为85.7亿人民币，同比增长1.0%，调整后净利润为225亿人民币，同比下降20.7%。尽管收入和净利润略低于全年预测（分别占预测的47.9%和44.5%），但排除COVID相关收入后，总收入同比增长7.7%，后期项目和CMO项目收入同比增长11.7%。公司新增61个集成项目，创历史新高，总订单稳定在2011亿美元，三年内增长4%。管理层确认2024年全年收入和净利润将实现高个位数增长。

核心观点与关键数据：

1. 业务增长：生物缀合物业务（无锡新鼎）收入同比增长68%，调整后净利润激增147%，新增26个集成项目，管道中集成项目总数达167个。XDC业务待办事项增加105%，达到8.42亿美元。
2. 客户需求：北美地区收入同比增长27.5%，占营收58.4%，主要来自美国客户。全球客户对WuXi Bio服务能力和质量的持续信心，尽管存在地缘政治不确定性。
3. 地缘政治影响：生物安全法案提出后仅有一个项目表示转移意向，巩固客户信任。公司全球外包网络有助于保留客户。

研究结论： 维持买入评级，目标价从18.32港元下调至13.58港元。基于10年期DCF模型，预计2024财年至2026财年公司收入年增长率分别为4.9%、11.7%和12.7%，归母调整后净利润年增长率分别为-4.1%、11.4%和12.5%。