PX&TA&PF日报：成本弱势，PTA 9-1价差承压

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-08-23 成本弱势，PTA9-1价差承压 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油裂解价差依然表现较弱，整体调油端对PX带动作用较小，美国、欧洲等的需求回落，导致亚洲现货流通量增加明显;当前甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工，海外供应充裕，PXN整体承压，个别PTA大厂偏空以及外商顶价力度减弱也对PX价格形成扰动，但同时国内PTA开工偏高的情况下PX无累库压力、当前估值角度PXN下方继续下跌空间有限，但海外供应充裕叠加汽油弱势PX缺乏利多因素，关注进口压力情况。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，累库预期逐步兑现下主港现货基差偏弱，PTA加工费受到压制，后续关注码头库存累积情况和计划外装置波动。短纤方面，原料成本快速下跌 中，短纤利润提升，整体当前PF工厂维持挺价+减产，短纤库存集中在PF工厂，跟随成本波动为主。 核心观点 ■市场分析 汽油方面，短期汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。 PX方面，PXN270美元/吨（-6），小幅反弹；当前亚洲PX开工高位、亚洲供应充裕，PXN受到压制，个别PTA大厂偏空以及外商顶价力度减弱也对PX价格形成扰 动；预计8月PX将维持高负荷运行，需求端支撑下国内PX累库压力较小，估值角度 PXN下方继续下跌空间有限，但海外供应充裕叠加汽油弱势PX缺乏利多因素。 TA方面，TA基差2501合约-53元/吨（+7），PTA现货加工费301元/吨（-27），主港现货基差小幅走强。当前PTA负荷高位，后续PTA检修计划偏少，近期累库预期逐步兑现下主港现货基差转弱，后续若无新增检修则累库压力较大，关注码头库存累积情况和计划外装置波动。需求方面，需求最差的情况应该已过去，下游季节性观点已现，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计织造开机还将继续提升；聚酯开工低点预计也已�现，后续8月底随着瓶片重启有继续回升趋势，同时三季度瓶片新投产计划集中，关注新装置落地情况，聚酯绝对产量预计不低，对原料需求有支撑。 PF方面，现货基差10合约+200（+0），PF生产利润295元/吨(-33)，近期原料成本快速下跌中，短纤利润提升，整体当前PF工厂维持挺价+减产，短纤库存集中在PF工厂，跟随成本波动为主。 策略 PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油裂解价差依然表现较弱，整体调油端对PX带动作用较小，美国、欧洲等的需求回落，导致亚洲现货流通量增加明显;当前甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工，海外供应充裕，PXN整体承压，个别PTA大厂偏空以及外商顶价力度减弱也对PX价格形成扰动，但同时国内PTA开工偏高的情况下PX无累库压力、当前估值角度PXN下方继续下跌空间有限，但海外供应充裕叠加汽油弱势PX缺乏利多因素，关注进口压力情况。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，累库预期逐步兑现下主港现货基差偏弱，PTA加工费受到压制，后续关注码头库存累积情况和计划外装置波动。短纤方面，原料成本快速下跌 中，短纤利润提升，整体当前PF工厂维持挺价+减产，短纤库存集中在PF工厂，跟随成本波动为主。 风险 原油价格大幅波动，下游需求不如预期 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润（加工成本按照800元/吨计算）|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 图39:华东水瓶片-再生3A级白瓶片|单位：元/吨14 图40:瓶片�口加工差|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动2024/8/222024/8/21 brent主力（美元/桶） -1.40 75.41 76.81 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）-0.042.002.04 石脑油CFR日本（美元/吨） -5 663 668 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）-11927938 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） -88 7625 7713 短纤1.4D现货价（元/吨） -112 7376 7488 PTA华东现货价（元/吨）-8552955380 美元兑人民币汇率 0.00 7.14 7.13 乙二醇华东现货价（元/吨）-1846394657 PTA基差（元/吨） 7 -53 -60 PX基差（元/吨）36-31-67 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 0 9 9 PF基差（元/吨）0200200 PX现货加工费（美元/吨） -6 270 276 石脑油加工费（美元/吨）68984 价差 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） -11 326 336 PTA现货加工费（元/吨）-27301328 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） 9 315 305 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）-39285323 PX01合约 -124 7656 7780 PF现货生产利润（元/吨）-33295328 PX09合约 -148 7554 7702 PX05合约-6677467812 PX05-PX09 82 192 110 PX01-PX05-58-90-32 PTA01合约 -92 5348 5440 PX09-PX01-24-102-78 期货价格与月差 PTA05合约-8253665448 PTA09合约 -88 5270 5358 TA01-TA05 -10 -18 -8 TA09-TA014-78-82 PF首行合约（2410） -112 7176 7288 TA05-TA0969690 PF次次行合约 -84 7108 7192 PF次行合约-8871367224 PF首行-次次行合约价差-286896 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 其他与下游数据 变动 2024/8/22 2024/8/21 PTA总仓单（万吨） -1.8 12.7 14.5 PTA仓库仓单（万吨） -0.1 12.6 12.7 PTA厂库仓单（万吨） -1.7 0.1 1.8 PTAFOB（美元/吨） -5 680 685 PTA�口价差（美元/吨） 6 14 8 长丝产销% 5% 45% 40% 短纤产销% -36% 56% 92% POY（元/吨） -35 7440 7475 FDY（元/吨） -25 7975 8000 DTY（元/吨） -20 9000 9020 聚酯瓶片（元/吨） -11 6679 6690 聚酯半光切片（元/吨） -20 6665 6685 POY生产利润（元/吨） 44 209 165 FDY生产利润（元/吨） 54 344 290 DTY加弹利润（元/吨） 15 360 345 瓶片生产利润（元/吨） 68 -202 -270 切片生产利润（元/吨） 59 157 98 32S纯涤纱价格（元/吨） 0 11550 11550 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） 112 -326 -438 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 940 940 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） 14 15 1 1.4D仿大化（元/吨） 30 6730 6700 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） -142 646 788 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/8/21 2024/8/20 甲苯FOB韩国（美元/吨） 0 822 822 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） 0 799 799 PXFOB韩国（美元/吨） 0 903 903 纯苯FOB韩国（美元/吨） 0 989 989 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 0 967 967 韩国PX-MX-150（美元/吨） 0 4 4 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） 0 -12 -12 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） 0 145 145 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7007500 200 7000 6500 -300 6000 5500 -800 5000 4500 2021/07 2021/